Points clés à retenir

  • Le Bhoutan utilise son surplus d'hydroélectricité sans carbone pour miner du Bitcoin, transformant l'excédent d'électricité en une exportation numérique liquide plutôt que de réduire la production.

  • Le minage et la garde sont gérés par la branche d'investissement souveraine, Druk Holding and Investments (DHI), et confinés à des juridictions désignées, limitant l'exposition au détail.

  • Les responsables décrivent le Bitcoin miné comme une réserve de liquidités en devises étrangères qui a déjà soutenu les finances gouvernementales.

  • La banque centrale n'autorise les activités liées aux crypto-monnaies que dans le cadre d'un processus phasé de type « bac à sable » lié à la Cité de la Pleine Conscience de Gelephu, en mettant l'accent sur le contrôle des risques et la transparence.

L'argumentaire du Bhoutan pour le monde de la crypto est simple : si un pays dispose d'une abondance d'énergie renouvelable et d'une demande domestique limitée, il peut transformer les électrons en actifs numériques.

En pratique, le royaume himalayen fait discrètement exactement cela : il utilise l'hydroélectricité pour faire fonctionner des opérations de minage de Bitcoin (BTC) à l'échelle industrielle et pour construire une stratégie d'« actifs numériques verts » soutenue par l'État et axée sur des valeurs, qui, selon les responsables, peut générer des liquidités en devises fortes, soutenir les dépenses publiques et aider à développer une main-d'œuvre technologique nationale.

Étape 1 : Commencer par la seule ressource naturelle qui peut être mise à l'échelle

Le système énergétique du Bhoutan est dominé par l'hydroélectricité, et les exportations d'électricité, notamment vers l'Inde, sont un pilier central de l'économie. Apparemment, la direction du Bhoutan considère l'augmentation de la capacité hydroélectrique comme un prérequis pour mettre à l'échelle ses ambitions « vertes » dans le domaine de la crypto.

Les propres documents de planification énergétique du gouvernement cadrent cette expansion en grands nombres. La Politique Énergétique Nationale 2025 du Bhoutan cite un « potentiel hydroélectrique techno-économiquement viable » de 33 000 mégawatts (MW), basé sur le Plan Directeur du Système Énergétique 2040, et positionne l'hydroélectricité aux côtés du solaire, de l'éolien et du stockage comme centrale pour la croissance à long terme.

Un rapport de la Banque Mondiale place également le potentiel hydroélectrique réalisable du Bhoutan à environ 33 gigawatts et note l'impact macroéconomique des importations récentes d'équipements informatiques liées à l'expansion du minage de crypto.

Des annonces récentes de projets transfrontaliers soulignent à quel point le développement est devenu tangible. En novembre 2025, l'Inde a inauguré le projet hydroélectrique de 1 020 MW Punatsangchhu-II et a accordé une nouvelle ligne de crédit liée à une coopération énergétique plus poussée. Les responsables ont également noté que la demande nationale d'électricité du Bhoutan est d'environ 1 000 MW, l'excédent étant exporté.

Étape 2 : Utiliser le surplus d'hydroélectricité comme « carburant de calcul »

La stratégie crypto du Bhoutan est menée par Druk Holding and Investments (DHI), la branche d'investissement commercial du gouvernement royal.

Dans une interview avec Reuters en avril 2025, le PDG de DHI, Ujjwal Deep Dahal, a déclaré que le Bhoutan avait commencé à ajouter des crypto-monnaies au portefeuille de DHI en 2019. Il a présenté le minage de Bitcoin comme un moyen d'augmenter l'accès à des liquidités en devises étrangères et de créer de la valeur à partir du surplus d'hydroélectricité.

Le Bhoutan a utilisé une partie des bénéfices liés à la crypto pour aider à payer les salaires du gouvernement au cours des deux dernières années, selon des hauts responsables à Thimphu.

Un levier industriel clé est le partenariat entre Bitdeer et DHI, annoncé en mai 2023. Bitdeer a déclaré que les parties prévoyaient de lancer un fonds à capital fixe allant jusqu'à 500 millions de dollars pour développer des opérations de minage d'actifs numériques sans carbone au Bhoutan, en tirant parti de l'énergie renouvelable du pays et de l'expertise minière de Bitdeer.

Étape 3 : Traiter le Bitcoin comme un tampon financier pour un réseau saisonnier

Les systèmes hydroélectriques sont souvent confrontés à un problème de timing : la production peut augmenter lorsque les rivières sont hautes et diminuer lorsque les débits baissent.

En janvier 2025, le projet de Cité de la Pleine Conscience de Gelephu (GMC) du Bhoutan a décrit l'approche du pays comme un moyen de monétiser le surplus d'hydroélectricité estivale via le « Bitcoin vert », puis de reconvertir cette valeur en électricité ou en importations lorsque l'énergie est plus rare. Le projet a cité Dahal de DHI décrivant le Bitcoin « stratégiquement comme une batterie. »

Ce cadrage de « batterie » est important car c'est l'un des arguments les plus constants du Bhoutan pour expliquer pourquoi le minage n'est pas une simple spéculation. Il est plutôt positionné comme adjacent aux infrastructures, transformant une production renouvelable qui serait autrement limitée en un actif de réserve liquide.

Étape 4 : Maintenir une approche souveraine et de plus en plus régulée

Les efforts de minage et de constitution de réserves du Bhoutan ont attiré l'attention car ils sont liés à l'État plutôt que purement privés. En septembre 2024, la firme d'analyse blockchain Arkham a divulgué avoir identifié des détentions de Bitcoin liées au gouvernement bhoutanais sur sa plateforme et a caractérisé ces avoirs comme provenant du minage plutôt que de saisies. Cependant, les estimations onchain fluctuent avec les mouvements de prix et l'attribution des portefeuilles et ne doivent pas être considérées comme des comptes publics audités.

Sur le front réglementaire, la banque centrale du Bhoutan, l'Autorité Monétaire Royale (RMA), a publiquement signalé une approche contrôlée. Dans un avis du 30 avril 2025 intitulé « Position réglementaire de la RMA sur les crypto-monnaies », la RMA a déclaré qu'elle adopterait une stratégie progressive et ciblée.

L'avis indiquait que le minage de crypto et les échanges ne seraient autorisés que pour les entités enregistrées auprès de la GMC. La participation serait également limitée aux partenaires commerciaux opérant dans le cadre de la GMC.

Ce confinement de type bac à sable s'aligne sur la façon dont la GMC est positionnée comme une juridiction spéciale avec sa propre boîte à outils politique et un pilier finance et actifs numériques prominent. Ce cadre inclut un concept de monnaie liée à la blockchain proposé, le « ter », et une banque numérique entièrement réservée planifiée, Oro Bank.

Le saviez-vous ? En 2024, les opérations de minage de Bitcoin liées à l'État du Bhoutan ont généré un revenu estimé à 750 millions de dollars, selon la firme d'analyse blockchain Arkham Intelligence.

Étape 5 : Le récit de la « pièce verte » et les risques impliqués

Les responsables bhoutanais mettent explicitement l'accent sur l'angle climatique. Par exemple, Dahal a soutenu que les pièces minées avec l'hydroélectricité du Bhoutan compensent les pièces minées avec des énergies fossiles ailleurs et contribuent à l'économie verte.

Mais même dans un système largement renouvelable, ces risques ne disparaissent pas :

  • Volatilité et risque fiscal : Le prix du Bitcoin peut fluctuer fortement, et l'utilisation d'actifs volatils dans les finances publiques introduit un risque budgétaire, même si les avoirs sont constitués à partir d'un surplus d'énergie plutôt que d'impôts.

  • Transparence : Le suivi onchain n'est pas la même chose qu'une divulgation officielle. La reporting audité et une gouvernance claire comptent lorsque les réserves sont liées à l'État.

  • Crime financier et protection des consommateurs : La position progressive de la RMA et la restriction de l'activité permise aux entités enregistrées à la GMC reflètent une préférence pour une participation contrôlée plutôt qu'une spéculation ouverte au détail.

Tester un modèle de Bitcoin vert

L'économie du Bitcoin vert au Bhoutan n'est pas un trade de meme ; c'est un effort dirigé par l'État pour greffer une nouvelle exportation, les actifs numériques, sur l'avantage comparatif existant du pays en matière d'énergie renouvelable. La stratégie utilise une juridiction spéciale, la Cité de la Pleine Conscience de Gelephu, ainsi que des garde-fous de la banque centrale pour limiter le risque de débordement.

Que cela devienne un modèle durable dépendra moins des slogans et plus de l'expansion hydroélectrique, d'une gestion disciplinée des réserves et de la transparence avec laquelle l'État rend compte de ce qu'il mine, détient et vend.