Rédaction : Xiaobing, Deep Tide TechFlow
12 septembre 2017, New York, conférence CNBC pour les investisseurs institutionnels.
Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, se tient sur scène et lance à l'ensemble des gestionnaires de fonds : "Le Bitcoin est une escroquerie, pire que la tulipomanie. Quiconque trade du Bitcoin chez JPMorgan sera immédiatement licencié pour deux raisons : violation des règles et stupidité."
Ce jour-là, le Bitcoin a chuté de 2 %, à 4 106 dollars.
Neuf ans plus tard, le 14 avril 2026, Goldman Sachs a soumis à la SEC une demande pour le Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF. Six jours plus tôt, l'ETF Bitcoin au comptant de Morgan Stanley (MSBT) venait de faire son entrée en bourse, attirant 34 millions de dollars le premier jour, avec des frais de 0,14 %.
Le même jour, Kevin Warsh, candidat de Trump à la présidence de la Fed, a soumis un document de divulgation financière de 69 pages, qui incluait des investissements dans Polymarket, Solana, la plateforme de développement Ethereum Tenderly et la startup Bitcoin Lightning Network Flashnet.
Trois événements se sont produits en une semaine.
Wall Street a mis exactement neuf ans à passer d'une attitude de "c'est une escroquerie" à "nous créons nos propres produits à vendre".
Pas un ETF au comptant, que vend Goldman Sachs ?
Commençons par un détail négligé par le marché : Goldman Sachs ne demande pas un ETF Bitcoin au comptant.
Il demande un ETF de "type revenu de prime", dont la stratégie centrale est le covered call (option d'achat couverte). En bref, le fonds détient des parts d'ETF Bitcoin au comptant (principalement l'IBIT de BlackRock) et vend simultanément des options d'achat, perçoit des primes d'options et verse des dividendes périodiques aux investisseurs. La couverture des options vendues varie entre 40 % et 100 %.
Qu'est-ce que cela signifie ? Si le Bitcoin monte en flèche, vous ne gagnerez qu'une partie des gains ; si le Bitcoin stagne ou monte légèrement, vous gagnerez plus qu'en détenant simplement du Bitcoin, grâce au revenu supplémentaire des primes d'options.
Le choix de cette forme de produit par Goldman Sachs révèle avec précision le profil de sa clientèle : ce ne sont pas les particuliers qui espèrent multiplier par dix leur mise sur le Bitcoin, mais les fonds institutionnels de allocation gérant des centaines de millions, voire des milliards de dollars. Cet argent a besoin d'une raison pour entrer dans le Bitcoin, et cette raison ne peut pas être la "foi", elle doit être le "rendement".
L'ETF de Goldman Sachs dit essentiellement ceci : La volatilité du Bitcoin elle-même est un actif qui peut être monétisé. Vous n'avez pas besoin de parier sur la direction, vous avez juste besoin de reconnaître que ce marché est suffisamment actif pour que vendeur d'options puisse gagner de l'argent.
Cette logique est identique à celle du futur BITA de BlackRock. BITA utilise également une stratégie de covered call, transformant également la volatilité du Bitcoin en dividendes mensuels. La différence est que BlackRock dispose du gigantesque actif sous-jacent de 55 milliards de dollars d'IBIT pour soutenir la liquidité, tandis que Goldman Sachs choisit de ne pas détenir directement de Bitcoin, détenant indirectement des parts d'ETF au comptant par le biais d'une filiale des îles Caïmans pour contourner les contraintes réglementaires.
Deux géants de Wall Street fixent presque simultanément leur regard sur la même niche de produit, ce qui semble indiquer une chose : La guerre des ETF Bitcoin au comptant est terminée, la prochaine guerre est "qui peut emballer le Bitcoin en un produit compréhensible pour les clients de la gestion d'actifs traditionnelle".
De l'achat de produits tiers à la création de ses propres produits : la transformation de Goldman Sachs en neuf ans
Sur une longue période, l'évolution de l'attitude de Goldman Sachs towards les crypto-monnaies est l'une des plus dramatiques de Wall Street.
En 2021, Goldman Sachs a relancé son desk de trading de crypto-monnaies, commençant à offrir à ses clients des transactions sur futures et options Bitcoin. À cette époque, l'industrie utilisait encore des phrases comme "nous nous concentrons sur la technologie blockchain, pas sur le Bitcoin" pour exprimer une ambiguïté du type "je veux y toucher mais je n'ose pas le dire".
Fin 2024 début 2025, les fichiers 13F de Goldman Sachs ont commencé à révéler leur vrai visage. Au quatrième trimestre 2024, Goldman Sachs détenait pour 1,57 milliard de dollars de parts d'ETF Bitcoin, dont 1,27 milliard dans l'IBIT de BlackRock et 288 millions dans le FBTC de Fidelity, une augmentation de 121 % par rapport au trimestre précédent.
Lors de la divulgation du 13F du quatrième trimestre 2025, Goldman Sachs détenait indirectement environ 13 741 Bitcoins via divers ETF Bitcoin au comptant, pour une valeur d'environ 1,71 milliard de dollars à l'époque. Plus surprenant, il détenait simultanément environ 1 milliard de dollars d'ETF Ethereum, 153 millions de dollars d'ETF XRP et 108 millions de dollars d'ETF Solana. Le PDG David Solomon a également été invité à s'exprimer au forum World Liberty Financial.
Il a fallu moins de deux ans à Goldman Sachs pour passer de l'achat de produits d'autres entités à la création de ses propres produits à vendre.
Morgan Stanley : 16 000 conseillers financiers sont l'arme ultime
Le rythme de Morgan Stanley est plus rapide et plus agressif.
MSBT a été listé sur le NYSE Arca le 8 avril, devenant le premier ETF Bitcoin au comptant de l'histoire américaine émis directement par une grande banque commerciale. Des frais de 0,14 %, 11 points de base moins chers que l'IBIT de BlackRock, ont déclenché une guerre des prix dès son introduction.
L'analyste ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, a classé la performance inaugural de MSBT dans "le top 1 % de toutes les introductions d'ETF", prédisant que l'encours sous gestion pourrait atteindre 5 milliards de dollars en un an.
Mais la véritable arme de MSBT n'est pas ses frais, c'est son réseau de distribution. Morgan Stanley compte 16 000 conseillers en gestion de patrimoine, gérant 9 300 milliards de dollars d'actifs clients. Auparavant, ces conseillers ne pouvaient recommander que des ETF Bitcoin tiers, maintenant ils peuvent recommander leur propre produit.
Plus important encore, Morgan Stanley a déjà conseillé à ses clients d'allouer 2 % à 4 % de leur portefeuille aux crypto-monnaies. Lorsqu'une plateforme gérant 9 300 milliards de dollars donne un tel conseil de allocation, même si seule une petite fraction des clients l'exécute, les flux de capitaux entrants sur le marché crypto sont astronomiques.
Morgan Stanley prévoit également d'ouvrir le trading au comptant de Bitcoin, Ethereum et Solana via E*Trade au premier semestre 2026, tout en ayant déjà déposé des demandes pour des trusts Ethereum et Solana. Ce n'est pas un test, c'est un déploiement complet.
Brett Tejpaul, co-PDG des activités institutionnelles de Coinbase, a déclaré une phrase très précise : "Cela marque la deuxième vague d'adoption des actifs numériques."
La première vague était l'approbation des ETF au comptant en 2024, les capitaux affluant via le canal ETF ; la deuxième vague est celle où les banques descendent elles-mêmes sur le terrain pour créer des produits, intégrant les actifs crypto dans la chaîne complète de la gestion de patrimoine traditionnelle.
Le secret dans le document de 69 pages : le prochain président de la Fed a investi dans Polymarket et Solana
Mais la nouvelle la plus intéressante cette semaine n'était peut-être pas Goldman Sachs ou Morgan Stanley, mais le document de divulgation financière de 69 pages de Kevin Warsh.
Warsh est le candidat de Trump au poste de prochain président de la Fed, devant succéder à Jerome Powell qui doit quitter ses fonctions en mai. Son formulaire OGE 278e de 69 pages, soumis le 14 avril, contenait une liste d'investissements stupéfiante : un investissement dans le réseau L2 Ethereum Blast, un investissement dans le marché prédictif décentralisé Polymarket, des actions dans la startup Bitcoin Lightning Network Flashnet, un investissement dans Tenderly (plateforme de développement Ethereum), un investissement antérieur dans Bitwise (société de gestion gérant un ETF Bitcoin au comptant). Par le biais des structures de fonds DCM Investments et AVF Series, Warsh a largement investi dans les domaines du prêt DeFi, des produits dérivés décentralisés, des réseaux L1 et L2, des marchés prédictifs et des infrastructures de paiement Bitcoin.
Bien que la plupart de ces positions soient de très petite taille (selon les règles de l'OGE, les éléments non libellés signifient une valeur inférieure à 1 000 dollars) et que Warsh se soit engagé à toutes les liquider après sa confirmation, la signalétique est extrêmement forte : la personne sur le point de diriger la politique monétaire américaine n'a pas passivement acheté un peu de Bitcoin sur un compte de courtier, mais a activement recherché et investi dans les protocoles et infrastructures les plus avant-gardistes de l'écosystème crypto.
Warsh avait précédemment déclaré publiquement que le Bitcoin était "un actif important", un "bon flic politique", capable d'envoyer un signal lorsque la Fed prend du retard sur la courbe de l'inflation. Michael Saylor a prédit qu'il deviendrait "le premier président de la Fed favorable au Bitcoin".
Si cette phrase avait été prononcée l'après-midi de 2017 où Jamie Dimon disait "le Bitcoin est une escroquerie", elle aurait probablement été considérée comme le délire d'un malade mental.
Wall Street n'a pas de foi, seulement des livres de comptes
En superposant ces trois événements, l'image devient claire.
Wall Street ne fait jamais rien par "foi". Elle ne fait chaque chose que pour une seule raison : le profit. Lorsque ces institutions agissent collectivement, ce qu'elles voient n'est pas la signification philosophique du Bitcoin, mais une classe d'actifs avec un volume annuel d'échanges de billions de dollars, une volatilité maintenue au-dessus de 60 % depuis des années, un marché d'options de plus en plus mature, et les frais de gestion, commissions de transaction et primes de produits structurés qui peuvent être perçus autour de cette classe d'actifs.
Qu'est-ce que cela signifie pour les particuliers ?
À court terme, plus d'ETF signifie une guerre des prix plus intense. Les 0,14 % de MSBT ont déjà abaissé le plancher de l'industrie, les ETF de revenus de Goldman Sachs et BlackRock se disputeront davantage les capitaux conservateurs "qui veulent un rendement mais ne veulent pas supporter toute la volatilité". L'entrée des capitaux dans le Bitcoin est en train de s'élargir.
À moyen terme, lorsque Wall Street commence à construire des produits générateurs de revenus autour du Bitcoin, elle redéfinit en fait le Bitcoin comme un "actif de rendement alternatif". Cela attirera toute une série de fonds de pension, d'assurance et de dotations universitaires qui avaient été effrayés par une "volatilité trop importante". Une fois que cet argent entre, il a tendance à ne pas sortir.
À long terme, lorsque le portefeuille d'investissement d'un candidat à la présidence de la Fed contient Polymarket et Solana, lorsque les deux banques d'investissement les plus arrogantes de Wall Street se bousculent pour émettre des produits ETF Bitcoin, la question "Le Bitcoin est-il un actif légitime ?" n'a plus besoin de réponse.
La question devient : de quel côté vous situez-vous dans ce nouvel ordre ?
En 2017, Jamie Dimon disait "Je licencierais les employés qui tradent du Bitcoin". En 2026, ses pairs se bousculent pour vendre du Bitcoin à chaque client qui entre dans la banque.
Wall Street n'a pas de foi, seulement des livres de comptes. Lorsque les chiffres sur le livre sont suffisamment grands, toute foi change.
