Auteur :Alan Chen
Un chiffre négligé
Si votre portefeuille d'investissement contient des actions américaines, de l'or, du Bitcoin ou des altcoins, le chiffre suivant pourrait changer votre perception de ces actifs.
Le ratio S&P 500 divisé par le prix de l'or (SPX:GOLD) est actuellement de 1,45.
La plupart des gens ne se soucient pas de ce chiffre. Après tout, le marché boursier continue d'atteindre de nouveaux sommets, les chiffres sur les comptes augmentent, le Bitcoin reste à des niveaux élevés, qui se soucierait de le calculer en or ?
Mais Benjamin Cowen, lui, s'en soucie. Il a récemment publié deux vidéos analysant spécifiquement ce ratio et son impact sur les actions, l'or et le cycle entier des cryptomonnaies. Sa conclusion est directe : nous nous tenons à un point historique extrêmement dangereux, et ce point déterminera quels actifs vous détiendrez dans les 2-3 prochaines années.
Pourquoi ? Parce que le chiffre 1,45 est apparu trois fois dans l'histoire financière, et chaque fois, ce qui a suivi n'a pas été agréable. Plus crucial encore, Cowen, basé sur les schémas historiques des années d'élections de mi-mandat, donne un calendrier précis :
- Premier semestre 2026 (T1-T2) : L'or pourrait atteindre un sommet
- Deuxième semestre 2026 (T3-T4) : Correction significative de l'or, les cryptomonnaies touchent le fond par la suite
- 2027-2028 : Début d'un nouveau cycle, cette correction établit le fond pour la prochaine grande tendance haussière
Mais avant l'arrivée de ce calendrier, il y a une réalité plus pressante : de 2021 à aujourd'hui, le S&P 500 a nominalement atteint de nouveaux sommets, mais si vous le divisez par le prix de l'or, ce ratio est passé de 2,7 à 1,45. Autrement dit : au cours des quatre dernières années, le S&P 500 mesuré en or a chuté de 46 %.
Votre compte d'actions peut afficher des bénéfices, mais si on le convertit en or, vous êtes en réalité en perte. Votre Bitcoin peut être encore à un niveau élevé, mais il se déprécie continuellement par rapport à l'or. Ce n'est pas un jeu théorique, c'est le changement réel de la valeur relative des actifs - ce que Cowen appelle "The Bleed" (L'Hémorragie).
Et la question la plus importante est : est-ce que ce point clé de 1,45 va être franchi à la clôture mensuelle ? S'il est franchi, l'histoire nous dit ce qui se passera ensuite.
Première partie : La validation historique de 1,45
Trois apparitions, trois tournants
Le ratio S&P 500 divisé par l'or a connu trois moments clés où il a touché ou franchi 1,45 :
1929 : Le marché boursier a été rejeté à ce niveau, déclenchant ensuite la Grande Dépression.
1973 : Le marché a多次反弹 (multiple rebounds) à ce niveau dans les années 1960, mais après la rupture en 1973, un changement de régime s'est produit. Suivit une correction de 50 % et une stagflation qui a duré dix ans.
2008 : Rupture à nouveau à 1,45, suivie par la crise financière.
Cowen souligne dans « A Deeply Concerning Chart for Stocks » que ce n'est pas une coïncidence. Chaque fois que ce ratio a cassé autour de 1,45, cela a marqué le passage d'un cycle dominé par les actions à un cycle dominé par l'or.
Nous sommes en 2026, et nous sommes de retour à 1,45.
Le coût de "l'exception" de 2020
Certains diront, n'avons-nous pas également touché 1,44 en mars 2020 ? Pourquoi n'y a-t-il pas eu d'effondrement ?
Il est vrai qu'il n'y a pas eu d'effondrement, mais à quel prix ?
La Fed a imprimé 6 000 milliards de dollars, a baissé les taux à zéro, les banques centrales du monde entier ont ouvert les vannes. Ce n'était pas une reprise naturelle du marché, mais le résultat d'une intervention humaine.
La question maintenant est : si 1,45 est à nouveau franchi, la Fed aura-t-elle la même marge de manœuvre et les mêmes outils ? L'inflation n'est pas encore totalement maîtrisée, les taux restent élevés, le niveau d'endettement est déjà record. Le coût du sauvetage cette fois pourrait être plus élevé, ou tout simplement impossible à mettre en œuvre.
Deuxième partie : La rotation est une erreur, l'hémorragie est la réalité
Le marché ne suit pas le scénario que vous espérez
De nombreux investisseurs croient en une logique : l'or, après avoir beaucoup monté, va se corriger, et alors les flux reviendront vers les actions, qui recommenceront à monter.
Cowen réfute cette idée avec des données historiques.
En 1973 et 2008, lorsque le ratio SPX/Or a été cassé, il n'y a pas eu de "rotation des flux". La réalité fut : les actions ET l'or ont baissé, mais les actions ont baissé davantage.
L'observation de Cowen est : lorsque le ratio casse, les flux ne vont pas de l'or vers les actions, mais vers la trésorerie ou d'autres actifs tangibles (hard assets). L'appétit pour le risque diminue, les investisseurs choisissent la défense plutôt que l'attaque.
The Bleed : Le processus continu de dépréciation relative
Cowen introduit le concept de "The Bleed" - dans un cycle dominé par l'or, les actifs risqués se déprécient continuellement par rapport à l'or.
Cette dépréciation ne dépend pas de si l'or monte ou descend :
- Si l'or monte, les actions peuvent stagner ou monter moins
- Si l'or baisse, les actions baissent généralement plus
Le résultat est : peu importe la fluctuation du prix de l'or lui-même, la valeur des actions par rapport à l'or diminue.
C'est précisément la réalité des quatre dernières années. Le S&P 500 mesuré en or a chuté de 46 %. Les investisseurs détenant des fonds d'actions peuvent voir des gains comptables, mais les investisseurs détenant de l'or ont obtenu de meilleurs rendements.
Troisième partie : Les signaux de récession s'accumulent
L'avertissement du gel des embauches
Le taux de chômage augmente. Cowen souligne un détail souvent négligé : la hausse du chômage ne vient pas seulement des licenciements, mais surtout de l'arrêt de l'embauche de nouveaux employés par les entreprises.
Selon les données qu'il cite, le taux de chômage des jeunes de 16 à 19 ans atteint 15,7 %, bien plus élevé que les autres tranches d'âge. Cela signifie que les nouvelles personnes entrant sur le marché du travail rencontrent plus de difficultés. Les entreprises ne licencient pas nécessairement les anciens employés, mais elles arrêtent les embauches expansionnistes.
C'est un signal classique de ralentissement économique.
La tendance dans les données par état
Actuellement, 27 états voient leur taux de chômage augmenter. Historiquement, lorsque tous les états affichent une hausse du chômage, la récession est quasi confirmée. Bien que nous n'en soyons pas encore là, la tendance est formée.
Cowen utilise l'expression "escalader le mur des inquiétudes" (climbing the wall of worry) pour décrire l'état actuel du marché - il semble encore monter, mais son soutiens s'affaiblissent.
Quatrième partie : L'or a déjà réalisé sa percée
Regarder à l'envers : Or / S&P 500
Si on retourne le graphique, et qu'on regarde l'or divisé par le S&P 500 (Gold / S&P 500), le signal est plus clair : L'or a déjà réalisé une percée par rapport aux actions.
Cowen montre cette formation dans « Gold Breaks out against Stocks ». L'or a franchi ses plus hauts de long terme en 2023, a testé ce niveau en 2024 (retest), et a commencé à accélérer sa hausse en 2025.
C'est un modèle classique en analyse technique : Percée → Retest → Poursuite de la hausse.
Cowen a comparé ce graphique à d'autres actifs et a trouvé des modèles similaires apparaissant sur la dominance du Bitcoin, le palladium, l'indice Hang Seng et de nombreux autres marchés. Ce n'est pas un phénomène isolé, mais un changement de tendance généralisé.
Le retest de l'or est terminé, selon ce modèle, la prochaine phase pourrait être une phase de hausse continue.
La situation des altcoins
Pour les investisseurs en cryptomonnaies, la situation est plus grave.
Cowen a quitté ses investissements en altcoins en 2022. Son raisonnement : les altcoins ne baissent pas seulement par rapport au Bitcoin, ils baissent aussi par rapport à l'or et à l'argent, atteignant même de nouveaux plus bas.
Il souligne : "Ne vous mariez pas à une classe d'actifs particulière. Vous devez trader le marché auquel vous faites face, pas le marché que vous voulez."
Les détenteurs d'altcoins ont vécu ces dernières années une dépréciation multiple : perte de valeur continue par rapport à l'or, par rapport au Bitcoin, et même par rapport aux actions.
Cinquième partie : Le calendrier pour 2026
La correction à moyen terme de l'or
Cowen a étudié les performances historiques des années d'élections de mi-mandat (2014, 2018, 2022) et a constaté que l'or suit généralement une règle :
Sommet en première moitié d'année : Atteint un pic au T1 ou début T2
Correction en deuxième moitié d'année : Correction significative au T3 ou T4
Établissement du fond pour le cycle suivant
Si cette règle continue de s'appliquer, la trajectoire de l'or en 2026 pourrait être :
- T1-T2 : Poursuite de la hausse ou consolidation à des niveaux élevés
- T3-T4 : Correction significative, recherche d'un fond
La prédiction de Cowen est : "Pourrait baisser significativement au troisième trimestre, trouver un point bas, puis se développer sur cette base pour entrer en 2027-2028."
Les cryptomonnaies suivent l'or
Cowen pense que les cryptomonnaies ne toucheront le fond que lorsque l'or touchera le fond.
Cela signifie :
- Si l'or touche le fond au T3/T4 2026
- Les cryptomonnaies trouveront également leur fond à la même période
- Puis les deux ensemble ouvriront le nouveau cycle 2027-2028
Pour les investisseurs en cryptomonnaies, cela signifie que d'ici au T3 de cette année, ce n'est probablement pas le meilleur moment pour se positionner. La vraie opportunité viendra une fois la correction de l'or terminée.
Les deux possibilités pour les actions
Lorsque l'or se corrigera en T3/T4, que deviendront les actions ?
Basé sur la théorie du "Bleed", deux scénarios sont possibles :
Scénario A : L'or baisse, les actions baissent davantage
C'est le modèle de 1973 et 2008. L'or se corrige de 10 %, les actions peuvent se corriger de 30 à 50 %.
Scénario B : L'or baisse, les actions stagnent ou montent légèrement
C'est un scénario relativement doux, mais le ratio Or/SPX continuerait de baisser, signifiant que la performance relative de l'or reste supérieure à celle des actions.
Quel que soit le scénario, la logique centrale reste la même : dans un cycle dominé par l'or, les actifs risqués se déprécient continuellement par rapport aux actifs tangibles (hard assets).
Sixième partie : Quels indicateurs surveiller
La clôture mensuelle est cruciale
Les fluctuations quotidiennes et hebdomadaires ne sont que du bruit. La clôture mensuelle est la vraie confirmation de la tendance.
Si la clôture mensuelle du ratio SPX/Or passe en dessous de 1,44, c'est un signal important. Historiquement, chaque fois que ce niveau a été franchi, une correction significative ou une récession économique a suivi.
Actuellement, le ratio est autour de 1,45, la clôture mensuelle n'a pas encore confirmé la rupture. Mais la tendance est claire : l'or se renforce, les actions s'affaiblissent relativement.
Ne vous verrouillez pas sur un seul actif
Le point central que Cowen souligne反复 (répétitivement) est : Ne vous mariez pas à une classe d'actifs particulière.
Si vous ne détenez que des actions, croyant fermement qu'"à long terme, ça monte forcément", vous pourriez traverser une longue période de dépréciation relative.
Si vous ne détenez que des altcoins, attendant "que mon tour vienne forcément", vous pourriez découvrir que ce moment n'arrivera jamais.
Le marché vous dira ce qu'il fait. Observez, ajustez, adaptez-vous, au lieu de vous cramponner à des croyances.
La structure actuelle du marché
Basé sur l'analyse de Cowen, la structure actuelle du marché montre :
- Les actifs tangibles (or, trésorerie, obligations d'État) se renforcent
- Les actifs risqués (actions, altcoins, obligations à haut rendement) se déprécient relativement
Cela ne signifie pas qu'il faut tout vendre pour acheter de l'or. Mais il faut être conscient que : nous sommes dans une période de transition de régime, les stratégies qui fonctionnaient par le passé pourraient ne plus fonctionner à l'avenir.
Conclusion
1,45 n'est pas un chiffre ordinaire. C'est un écho de 1929, un avertissement de 1973, une répétition de 2008.
Le le revoilà.
Benjamin Cowen ne prédit pas que le marché s'effondrera forcément, et ne dit pas qu'il faut tout vendre. Mais il indique avec des données : L'histoire n'a jamais été clémente à ce niveau.
Vous pouvez choisir de croire que "this time is different" (cette fois c'est différent), ou vous pouvez choisir de respecter les schémas historiques.
Vous pouvez continuer à détenir des actions en attendant une rotation, ou vous pouvez reconsidérer votre allocation d'actifs.
Vous pouvez ignorer 1,45, ou vous pouvez le prendre comme un rappel : Sur les marchés financiers, la survie est plus importante que d'avoir raison.
La clôture mensuelle nous donnera la réponse. D'ici là, restez lucides, restez flexibles, restez respectueux des données.
Parce que le marché se soucie de ce que vous voulez. Il se contente de se montrer tel qu'il est.
Sources des données :
- Vidéo YouTube de Benjamin Cowen « A Deeply Concerning Chart for Stocks »
- Vidéo YouTube de Benjamin Cowen « Gold Breaks out against Stocks »
- Données historiques du ratio S&P 500 / Or
- Données sur le taux de chômage du Bureau of Labor Statistics américain
Avertissement : Cet article est basé sur des données publiques et une analyse historique, il est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Les marchés financiers comportent des risques, investissez avec prudence.
Ici Alan Chen. Utiliser les données pour discerner les tendances, utiliser la logique pour préserver le capital.
