Ce début de semaine suivant la baisse des taux ne s’annonce pas sous de bons auspices.
Le bitcoin est retombé autour de 85 600 dollars, et l’ethereum a perdu le seuil des 3 000 dollars ; les actions liées aux cryptomonnaies sont également sous pression, Strategy et Circle affichant une baisse d’environ 7 % sur la journée, Coinbase reculant de plus de 5 %, tandis que les sociétés minières CLSK, HUT et WULF ont chuté de plus de 10 %.
Des anticipations de hausse des taux de la Banque du Japon à l’incertitude concernant la trajectoire future des baisses de taux de la Fed, en passant par la dérisquage systémique des détenteurs à long terme, des mineurs et des market makers, les causes de cette baisse sont davantage d’ordre macroéconomique.
La hausse du yen, le premier domino sous-estimé
La hausse des taux au Japon est le facteur le plus important de cette baisse, et il s’agit probablement de l’événement majeur de la fin d’année pour le secteur financier.
Les données historiques montrent que lorsque le Japon relève ses taux, les détenteurs de bitcoin ne s’en sortent pas bien.
Lors des trois dernières hausses de taux de la Banque du Japon, le bitcoin a chuté de 20 % à 30 % en 4 à 6 semaines. Comme l’a minutieusement documenté l’analyste Quinten : le bitcoin a chuté d’environ 27 % après la hausse des taux du yen en mars 2024, de 30 % après celle de juillet, et à nouveau de 30 % après celle de janvier 2025.
Et cette fois-ci, il s’agit de la première hausse depuis janvier 2025, et le niveau des taux pourrait atteindre un plus haut depuis 30 ans. Les marchés de prédiction indiquent actuellement une probabilité de 97 % pour une hausse de 25 points de base du yen, ce qui est quasiment acté ; la réunion du jour ne sera probablement qu’une formalité, et le marché a déjà réagi à la baisse par anticipation.
L’analyste Hanzo estime que le marché des cryptomonnaies a commis une erreur majeure en ignorant les mouvements de la Banque du Japon. Il souligne que le Japon, étant le plus grand détenteur étranger de dette américaine (détenant plus de 1 100 milliards de dollars), les changements de sa politique monétaire pourraient affecter l’offre mondiale de dollars, les rendements des obligations d’État et les actifs risqués comme le bitcoin.
Plusieurs utilisateurs de Twitter spécialisés dans l’analyse macro ont également fait remarquer que le yen est le deuxième plus grand acteur sur le marché des changes après le dollar, et que son impact sur les marchés financiers pourrait être plus important que celui de l’euro. Le grand marché haussier des actions américaines des trente dernières années est en grande partie lié au carry trade sur le yen. Pendant des années, les investisseurs ont emprunté à faible taux en yen pour investir dans des actions américaines, des obligations ou acheter des actifs à rendement élevé comme les cryptomonnaies. Lorsque les taux japonais augmentent, ces positions peuvent être rapidement liquidées, entraînant des ventes forcées et une déleveraging sur tous les marchés.
De plus, le contexte actuel est le suivant : la plupart des grandes banques centrales baissent leurs taux, mais la Banque du Japon les augmente. Ce contraste va provoquer la fermeture des positions de carry trade, ce qui signifie que ce type de hausse de taux entraînera à nouveau des turbulences sur le marché des cryptomonnaies.
Plus important encore, la hausse des taux du yen elle-même n’est peut-être pas le risque clé, mais plutôt le signal envoyé par la Banque du Japon concernant ses orientations politiques pour 2026. La Banque du Japon a déjà confirmé qu’à partir de janvier 2026, elle vendrait pour environ 550 milliards de dollars d’ETF. Et si la Banque du Japon devait procéder à une ou plusieurs nouvelles hausses de taux en 2026, cela entraînerait davantage de relèvements et une accélération des ventes d’obligations, dénouant encore plus les trades de carry trade sur le yen, provoquant une vente d’actifs risqués et un rapatriement de yens, ce qui pourrait avoir un impact durable sur les actions et les cryptomonnaies.
Mais si nous avons de la chance, après cette hausse des taux de la Banque du Japon, si elle suspend les hausses lors des prochaines réunions, le marché pourrait connaître une phase de rebond une fois l’effondrement éclair terminé.
Incertitude sur les anticipations de baisse des taux aux États-Unis
Bien sûr, aucune baisse n’est jamais due à un seul facteur ou une seule variable. Cette période de hausse des taux de la Banque du Japon et de chute brutale du bitcoin coïncide également avec les situations suivantes : un effet de levier à son pic ; un resserrement de la liquidité en dollars ; des niveaux extrêmes de positions ; l’impact de la liquidité mondiale et de l’effet de levier, etc.
Ramennons notre regard vers les États-Unis.
La première semaine après l’atterrissage de la baisse des taux, le bitcoin a commencé à faiblir. Parce que l’attention du marché s’est déplacée vers « combien de baisses supplémentaires en 2026, et le rythme会不会 être contraint de ralentir ». Et les deux données qui seront publiées cette semaine : le rapport sur l’emploi non agricole américain et les données sur l’IPC, sont l’une des variables clés pour reprixer cette anticipation.
Avec la fin du shutdown prolongé du gouvernement américain, le Bureau of Labor Statistics (BLS) publiera cette semaine les données sur l’emploi d’octobre et novembre, dont le plus attendue, le rapport sur l’emploi non agricole qui sera publié ce soir à 21h30. Les anticipations du marché sont : seulement +55k nouveaux emplois non agricoles, nettement inférieur au précédent +110k.
En apparence, il s’agit d’une structure de données typiquement « favorable à une baisse des taux », mais le problème est précisément : si le marché de l’emploi se refroidit trop vite, la Fed会不会 craindre une perte de vitesse de l’économie et choisir d’ajuster sa politique plus prudemment ? Si les données sur l’emploi montrent un « refroidissement en chute libre » ou une détérioration structurelle, la Fed pourrait choisir d’attendre au lieu d’accélérer l’assouplissement.
Regardons maintenant les données sur l’IPC. Par rapport aux données sur l’emploi, le point反复 discuté sur le marché concernant les données de l’IPC du 18 décembre est : est-ce que l’IPC va donner à la Fed une raison de « devoir accélérer aussi la réduction de son bilan » pour compenser le resserrement de la Banque du Japon ?
Si les données sur l’inflation rebondissent ou montrent une persistance, la Fed, même en maintenant sa position de baisse des taux, pourrait accélérer la reduction de son bilan pour retirer des liquidités, trouvant ainsi un équilibre entre « assouplissement nominal » et « resserrement réel de la liquidité ».
La prochaine véritable baisse des taux ayant une certitude, au plus tôt, devra attendre la fenêtre de réunion de janvier 2026, et l’échéance reste encore lointaine. Actuellement, Polymarket prédit une probabilité de 78 % que les taux restent inchangés le 28 janvier, la probabilité d’une baisse des taux n’étant que de 22 %, l’incertitude sur les anticipations de baisse est trop grande.
De plus, cette semaine, la Banque d’Angleterre et la Banque centrale européenne tiendront également successivement leurs réunions de politique monétaire pour discuter de leurs positions respectives. Dans un paysage où le Japon a déjà tourné le premier, les États-Unis hésitent, l’Europe et le Royaume-Uni observent, la politique monétaire mondiale se trouve dans une phase de高度分化, où il est difficile de former une synergie.
Pour le bitcoin, cet « environnement de liquidités non unifié » est souvent plus dommageable qu’un resserrement clair.
Fermeture des mines, retrait continu des « vieux argent »
Il existe également une autre opinion analytique courante : les détenteurs à long terme continuent de vendre, et la vitesse de réduction s’est accélérée cette semaine.
Tout d’abord, les ventes des institutions ETF, les ETF spot bitcoin ayant enregistré une sortie nette d’environ 350 millions de dollars (environ 4 000 BTC) sur la journée, avec FBTC de Fidelity et GBTC/ETHE de Grayscale comme principales sources de sorties ; pour les ETF ethereum, les sorties nettes cumulées sont d’environ 65 millions de dollars (environ 21 000 ETH).
Un point très intéressant, par exemple, est que le bitcoin performe relativement plus faiblement pendant les heures de trading américaines. Les données compilées par Bespoke Investment indiquent : « Depuis que l’ETF bitcoin IBIT de BlackRock a commencé à trader, si vous aviez détenu en heures de clôture, le gain aurait été de 222 %, mais si vous n’aviez détenu que pendant les heures de trading, la perte aurait été de 40,5 %. »
Ensuite, au niveau de la chaîne, apparaît un signal de vente plus direct.
Le 15 décembre, les entrées nettes sur les exchanges de bitcoin ont atteint 3 764 BTC (environ 340 millions de dollars), un pic阶段性. Parmi eux, la seule plateforme Binance a enregistré des entrées nettes de 2 285 BTC, une multiplication par environ 8 par rapport à la phase précédente, indiquant clairement un comportement de recharge concentrée par les gros portefeuilles en préparation de ventes.
De plus, les changements de positions des market makers constituent également un facteur contextuel important. Prenons Wintermute par exemple, entre fin novembre et début décembre, elle a transféré plus de 1,5 milliard de dollars d’actifs vers les plateformes de trading. Bien que du 10 au 16 décembre, ses positions en BTC aient connu une augmentation nette de 271 BTC, le marché a tout de même paniqué face à son comportement de transfert de gros montants.
D’un autre côté, les ventes des détenteurs à long terme et des mineurs ont également attiré une attention considérable.
La plateforme de surveillance on-chain CheckOnChain a détecté une rotation de la puissance de calcul (hashrate) du bitcoin, un phénomène qui coïncidait souvent par le passé avec des périodes de pression sur les mineurs et de resserrement de la liquidité. L’analyste on-chain CryptoCondom a souligné : « Un ami m’a demandé si les mineurs et les OG vendaient vraiment leurs BTC. La réponse objective est oui, vous pouvez vérifier les données de Glassnode sur la position nette des mineurs et la situation de détention à long terme des BTC par les OG. »
On peut voir que les données de Glassnode montrent que la vente de bitcoin par les OG qui n’ont pas bougé depuis 6 mois dure depuis des mois, et a明显 accéléré entre fin novembre et mi-février.
En叠加, la puissance de calcul globale du bitcoin (bitcoin全网算力) a chuté. Au 15 décembre, selon les données de F2pool, la puissance de calcul globale du bitcoin était temporairement de 988,49 EH/s, en baisse de 17,25 % par rapport au même moment la semaine précédente.
Ces données correspondent également au contexte actuel des rumeurs selon lesquelles « les mines de bitcoin du Xinjiang ferment progressivement ». Le fondateur et président de Nano Labs, Kong Jianping, a également évoqué la récente baisse de la puissance de calcul du bitcoin, estimant que sur la base d’une puissance de calcul moyenne de 250T par machine, au moins 400 000 machines de minage de bitcoin ont été éteintes récemment.
Pour résumer, les facteurs de cette baisse sont : la Banque du Japon tournant率先 vers le resserrement, desserrant les trades de carry trade sur le yen ; la Fed, après avoir procédé à sa première baisse des taux, n’arrive pas à donner une trajectoire claire pour la suite, incitant le marché à réviser activement à la baisse ses anticipations de liquidité pour 2026 ; et au niveau on-chain, le comportement des détenteurs à long terme, des mineurs et des market makers amplifie encore la sensibilité des prix aux changements de liquidité.
