Auteur original : Li Dan
Source originale : Wall Street News
Le procès-verbal de la réunion montre que, tout en surmontant de profondes divergences internes pour décider de poursuivre la baisse des taux il y a trois semaines, la plupart des responsables estiment que si la tendance à la baisse de l'inflation correspond à leurs attentes, il sera approprié de procéder à de nouvelles baisses de taux à l'avenir. Cependant, certains décideurs pensent que les actions de baisse des taux devraient être suspendues « pendant un certain temps », ce qui reflète la prudence de la Fed concernant une baisse des taux au début de l'année prochaine.
Mardi 30, heure de l'Est américain, la Fed a publié le procès-verbal de la réunion de politique monétaire des 9 et 10 décembre, dans lequel il est écrit que, lors de la discussion des perspectives de politique monétaire, les participants ont exprimé des opinions différentes sur le caractère restrictif ou non de la position de politique monétaire du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de la Fed.
« La plupart (Most) des participants estiment que si l'inflation baisse progressivement comme prévu, il pourrait être approprié de procéder à de nouvelles » baisses de taux.
Concernant l'ampleur et le calendrier des nouvelles baisses de taux, « certains » (some) participants ont indiqué que, selon leurs prévisions de perspectives économiques, après la baisse des taux lors de cette réunion, « il pourrait être nécessaire de maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux inchangée pendant un certain temps (for some time) ».
« Une minorité (a few) de participants ont souligné que cette approche permettrait aux décideurs d'évaluer l'impact retardé de la position politique plus neutre récemment adoptée par le Comité sur le marché du travail et l'activité économique, tout en leur donnant le temps d'acquérir une plus grande confiance dans le retour de l'inflation à 2 %.
Tous les participants (All participants) s'accordent à dire que la politique monétaire n'est pas prédéterminée, mais sera élaborée en fonction des dernières données, de l'évolution des perspectives économiques et de l'équilibre des risques. »
« La plupart » des participants soutiennent la baisse des taux de décembre, dont une minorité aurait pu soutenir le statu quo
Il y a trois semaines, la Fed a baissé ses taux de 25 points de base pour la troisième réunion consécutive du FOMC, comme le marché s'y attendait, mais c'était la première fois en six ans que trois votes s'opposaient à la décision sur les taux. Parmi les opposants, le gouverneur Milan, « choisi » par Trump, a continué pour une baisse de 50 points de base, tandis que deux présidents de Fed régionale soutenaient le statu quo. De plus, le « dot plot » a montré que quatre responsables sans droit de vote pensaient également que les taux devaient rester inchangés, ce qui signifie qu'en réalité sept personnes s'opposaient à la décision. Avec ce nombre, la Fed a connu la plus grande divergence interne depuis 37 ans.
Le procès-verbal de cette réunion a également exposé les divergences au sein de la direction décisionnelle de la Fed concernant la baisse des taux de décembre.
Le procès-verbal indique que les participants ont noté que le taux d'inflation avait augmenté depuis le début de l'année et était resté à un niveau élevé, les indicateurs existants montrant une expansion de l'activité économique à un rythme modéré. Ils ont observé que la croissance de l'emploi avait ralenti cette année et que le taux de chômage avait légèrement augmenté jusqu'en septembre. Les participants ont estimé que les indicateurs récents correspondaient à ces situations, tout en notant que « les risques à la baisse pour l'emploi ont augmenté ces derniers mois ».
Compte tenu de ce contexte, « la plupart » (most) des participants ont soutenu la baisse des taux lors de la réunion de décembre, tandis que « certains » (some) préféraient maintenir les taux inchangés. « Parmi les participants favorables à la baisse des taux, une minorité (a few) a suggéré que cette décision était le résultat d'un arbitrage prudent, ou qu'ils auraient pu soutenir le maintien de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux inchangée. »
Les participants favorables à la baisse des taux « estiment généralement que cette décision était appropriée, car les risques à la baisse pour l'emploi ont augmenté ces derniers mois, tandis que les risques à la hausse pour l'inflation se sont atténués depuis le début de 2025 ou sont restés largement inchangés. »
Le procès-verbal montre que les décideurs favorables au statu quo en décembre étaient préoccupés par l'évolution de l'inflation ; soit ils estimaient que les progrès dans la baisse de l'inflation cette année avaient stagné, soit ils pensaient qu'il fallait avoir plus confiance dans le retour de l'inflation à l'objectif de 2 % de la Fed. Ces participants ont également souligné que si l'inflation ne revenait pas à 2 % en temps utile, les attentes d'inflation à long terme pourraient augmenter.
Le procès-verbal mentionne ensuite que « certains » (Some) participants favorables ou potentiellement favorables au statu quo estiment que pendant la période séparant les deux prochaines réunions du FOMC, de nombreuses données sur le marché du travail et l'inflation seront publiées, ce qui aidera à déterminer si une baisse des taux est nécessaire. Une minorité (A few) de participants ont estimé que la baisse de décembre n'était pas justifiée, car les données reçues entre les réunions de novembre et décembre ne montraient aucun affaiblissement supplémentaire significatif du marché du travail.
La plupart des participants estiment que la baisse des taux aide à prévenir une détérioration du marché du travail, certains soulignent le risque d'inflation ancrée
Bien qu'il ait exposé des divergences internes, le procès-verbal de cette réunion ne reflète pas une divergence aussi grave que certains observateurs extérieurs l'ont suggéré.
Premièrement, le procès-verbal de la réunion précédente en novembre montrait qu'à l'époque, lors de la réunion du FOMC, de nombreux (Many) participants estimaient qu'il pourrait être approprié de maintenir les taux inchangés avant la fin de l'année, tandis que certains (several) pensaient qu'il était approprié de continuer à baisser les taux. Nick Timiraos, journaliste chevronné spécialisé sur la Fed et surnommé le « nouveau correspondant de la Fed », a souligné que « many » représentait un nombre supérieur à « several », mais que la plupart (most) des responsables pensaient tout de même que des baisses de taux seraient nécessaires à l'avenir, que ce soit en décembre ou non.
Le présent procès-verbal montre que lors de la réunion de décembre, la plupart (most) des participants ont soutenu la baisse des taux ce mois-ci, y compris certains responsables qui avaient précédemment préféré une pause en décembre.
Deuxièmement, le présent procès-verbal montre également qu'il existait des divergences considérables parmi les décideurs de la Fed lors de la réunion de décembre quant à savoir si l'inflation ou le chômage constituait la plus grande menace pour l'économie américaine. La plupart estimaient que la baisse des taux aiderait à éviter une détérioration du marché du travail. Le procès-verbal indique :
« Lors de la discussion des facteurs de gestion des risques susceptibles d'affecter les perspectives de politique monétaire, les participants ont généralement convenu que les risques à la hausse pour l'inflation restaient élevés, tandis que les risques à la baisse pour l'emploi étaient également élevés et avaient augmenté depuis mi-2025. La plupart (Most) des participants ont noté qu'un passage à une position politique plus neutre aiderait à prévenir une détérioration potentiellement grave du marché du travail. Parmi ces participants, plusieurs (Many) ont également estimé que les preuves disponibles indiquaient une probabilité réduite que les tarifs douaniers entraînent des pressions inflationnistes persistantes et élevées. »
En revanche, les responsables de la Fed favorables au statu quo ont souligné les risques liés à l'inflation. Le procès-verbal indique :
« Certains (several) participants ont souligné le risque que la hausse de l'inflation ne s'ancre et ont estimé qu'une nouvelle baisse des taux directeurs dans un contexte de données inflationnistes élevées pourrait être interprétée à tort comme un signe que les décideurs atténuent leur engagement envers l'objectif d'inflation de 2 %. Les participants ont estimé qu'il fallait peser soigneusement les risques et ont convenu à l'unanimité que des attentes d'inflation à long terme solides sont essentielles pour atteindre le double objectif du Comité. »
Le solde des réserves est tombé à un niveau suffisant
Lors de la réunion de décembre, la Fed a, comme prévu par les acteurs de Wall Street, lancé la gestion des réserves (RMP), décidant d'acheter des bons du Trésor à court terme en fin d'année pour faire face aux pressions sur le marché monétaire. La déclaration de la réunion de l'époque indiquait :
« Le Comité (FOMC) estime que le solde des réserves est tombé à un niveau suffisant et commencera à acheter des bons du Trésor à court terme selon les besoins, afin de maintenir durablement une offre suffisante de réserves. »
Le présent procès-verbal réaffirme également que le solde des réserves a atteint la condition de lancement du RMP. Le procès-verbal indique :
Lors de la discussion des questions relatives au bilan, les participants ont unanimement convenu que « le solde des réserves est tombé à un niveau suffisant », et que le FOMC « achètera des bons du Trésor à court terme selon les besoins, afin de maintenir durablement une offre suffisante de réserves. »
