Les pertes non réalisées du crypto atteignent 350 milliards de dollars alors que la liquidité se resserre — Ce que les données montrent vraiment

De nouvelles données de Glassnode indiquent que les pertes non réalisées sur le marché des cryptomonnaies ont grimpé à environ 350 milliards de dollars, le Bitcoin représentant environ 85 milliards de dollars de ce total.

Combinés à de multiples indicateurs de liquidité pointant fortement à la baisse, le marché semble entrer dans une phase de volatilité accrue qui pourrait façonner l'action des prix jusqu'au début de 2026.

Mais un deuxième ensemble de données, celui des profits non réalisés à travers l'écosystème, brosse un tableau plus nuancé du positionnement des investisseurs.

Les pertes non réalisées flambent — et signalent un stress de marché croissant

La carte thermique des pertes non réalisées indique une augmentation générale des bandes rouges sur tous les actifs, suggérant que plus de portefeuilles détiennent désormais des positions en perte par rapport aux derniers mois.

Le total des pertes non réalisées est désormais des niveaux les plus élevés observés à tout moment en 2025.

Pour le Bitcoin spécifiquement, le graphique montre :

• Les pertes ont fortement augmenté alors que le BTC reculait depuis la région des 120 000 $
• La part des pertes non réalisées du BTC [85 milliards $] est lourde pour un actif disposant d'une liquidité profonde
• Les pertes sont concentrées dans les cohortes qui ont accumulé tard durant la hausse, en particulier près du sommet du cycle

Historiquement, de fortes augmentations des pertes non réalisées tendent à coïncider avec soit :

1. Un risque de capitulation, lorsque les mains faibles sont forcées de sortir, ou
2. Des expansions de volatilité, car la liquidité comprimée amplifie les réactions des prix.

Glassnode note que la liquidité globale diminue — une combinaison de flux de stablecoins plus faibles, d'une profondeur réduite des market-makers et de volumes au comptant en baisse sur les principales plateformes d'échange.

Mais le graphique des profits non réalisés montre le contexte structurel plus large

Lorsqu'il est visualisé conjointement avec l'ensemble de données des profits non réalisés, une couche différente de la structure du marché émerge.

À travers l'écosystème :

• Les profits non réalisés restent historiquement importants, toujours de l'ordre de centaines de milliards
• La plupart des détenteurs à long terme continuent de bénéficier de gains substantiels
• Les niveaux de profit ont reculé par rapport au pic de 2025 mais restent bien au-dessus des normes du début de cycle

Pour le Bitcoin, les profits non réalisés sont encore bien supérieurs aux pertes non réalisées lorsqu'on prend du recul sur une fenêtre de deux ans. Cela signifie :

• Le marché n'est pas dans un environnement de perte nette généralisée
• Les détenteurs à long terme restent significativement dans le vert
• L'augmentation des pertes non réalisées est principalement portée par les nouveaux entrants et les acheteurs à des prix élevés, plutôt que par une rupture systémique de la rentabilité des détenteurs

Cette divergence — des pertes en forte hausse mais des profits toujours importants — est typique des corrections en fin de cycle haussier ou des consolidations en milieu de cycle.

Ce que cela nous dit sur l'état réel du marché des cryptomonnaies

En combinant les deux graphiques :

1. Le marché est stressé, mais pas structurellement brisé

La hausse des pertes reflète une douleur à court terme et un amincissement de la liquidité, mais la rentabilité à long terme reste intacte. Historiquement, les marchés n'entrent en détresse structurelle profonde que lorsque les pertes non réalisées surpassent les profits — ce qui n'est pas le cas aujourd'hui.

2. La contraction de la liquidité est le principal risque, pas l'insolvabilité des investisseurs

Le problème clé est la baisse de la liquidité, et non un grand nombre de détenteurs en perte. Avec l'assèchement de la liquidité, même une pression d'achat/vente modérée peut créer une volatilité démesurée.

3. La volatilité est susceptible de s'étendre dans les semaines à venir

Comme Glassnode l'a souligné, la combinaison de pertes croissantes et d'une liquidité réduite a précédé des expansions majeures de la volatilité lors des cycles précédents.

4. Un événement de capitulation est possible — mais pas garanti

Les conditions actuelles ressemblent aux configurations précédentes où :

• Les acheteurs tardifs ont capitulé
• Les mains fortes ont accumulé
• Les marchés se sont ensuite rétablis avec le retour de la liquidité

Cependant, si un resserrement macroéconomique reprend ou si des chocs spécifiques aux cryptos émergent, les pertes pourraient s'aggraver avant de se stabiliser.

Réflexions finales

• Les pertes non réalisées augmentent fortement, mais les profits non réalisés restent dominants — suggérant un stress plutôt qu'un effondrement.
• Avec l'amincissement de la liquidité, les traders devraient se préparer à un environnement à plus forte volatilité et à des fluctuations intrajournalières plus marquées.