Auteur:Zhou,ChainCatcher
Le Bureau of Labor Statistics américain a publié vendredi les chiffres des IPC pour août. Les prix globaux ont augmenté de 3,4% en glissement annuel et de 0,4% en glissement mensuel, ces deux lectures étant conformes aux attentes du marché. L'IPC hors alimentation et énergie (core CPI) a ralenti à 2,4% en glissement annuel, son niveau le plus bas depuis mars 2021, mais a augmenté de 0,3% en glissement mensuel, au-dessus des 0,2% attendus. Les prix de l'essence ont grimpé de 3,9% en glissement mensuel, contribuant pour plus d'un tiers à la hausse mensuelle globale, et l'indice de l'énergie a augmenté de 2,1%.
Sur les marchés actions, avant la publication des données, les marchés asiatiques ont tous clôturé en baisse. Le Nikkei 225 a perdu 1,93%, le KOSPI coréen 1,76%, et les quatre principaux indices boursiers chinois ont ouvert en baisse et terminé en territoire négatif. Après la publication des chiffres, les marchés américains ont ouvert en hausse avant de céder du terrain, pour finalement clôturer positivement. Le S&P 500 a progressé de 0,9%, le Dow Jones et le Nasdaq d'environ 1% chacun, mais les trois indices ont tout de même terminé la semaine en baisse.
Par ailleurs, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a clôturé à 4,974%, frôlant le seuil des 5%, alors qu'il était à 4,783% une semaine auparavant. Le pétrole brut Brent a clôturé à 104,61 dollars le baril ce jour-là, avec une progression hebdomadaire cumulée de plus de 8%. Les attaques des Houthis contre les infrastructures énergétiques saoudiennes, les risques liés au transport dans le détroit d'Ormuz et d'autres facteurs continuent de faire grimper les prix du pétrole.
Le marché des cryptomonnaies, quant à lui, a connu une évolution en dents de scie, d'abord baissier puis haussier, avant de se rétracter après un rebond. Le Bitcoin est tombé brièvement près de 76 000 dollars après la publication des données, pour ensuite toucher un plus haut à 79 837 dollars. Sur le graphique journalier, la moyenne mobile 50 a brièvement franchi la moyenne mobile 200, mais avec la montée rapide des attentes de hausse de taux, le prix a vite reculé, invalidant ce "croisement d'or" le jour même. L'Ethereum a quant à lui brièvement retrouvé les 2600 dollars, affichant une plus grande élasticité que le Bitcoin.
Selon les données de Coinglass, au moment de la rédaction, les liquidations sur l'ensemble des plateformes ont atteint 674 millions de dollars en 24 heures, touchant environ 94 000 traders. Les liquidations d'Ethereum s'élèvent à 311 millions de dollars, arrivant en tête, suivies de celles du Bitcoin à 184 millions de dollars. La plus grosse liquidation individuelle concernait une position ETH-USD sur Hyperliquid, d'un montant d'environ 20,28 millions de dollars.
La probabilité d'une hausse de taux monte à 80%, le suspense reste entier pour la décision de la Fed la semaine prochaine
Pour la Fed, l'importance des données sur les IPC d'août avait été relevée avant même leur publication. Des analystes de Bank of America avaient indiqué que les chiffres de l'emploi d'août ressemblaient plus à un hors-d'œuvre, le véritable plat principal qui déterminerait l'orientation de la réunion des 15-16 septembre restant les IPC. La banque estimait qu'à moins d'une surprise significative à la baisse sur l'emploi, les données NFP ne seraient pas le facteur décisif final pour une hausse de taux, et maintenait son pronostic d'une hausse en septembre. Les NFP d'août publiés ensuite, avec une création d'emplois de 162 000 (environ trois fois les attentes), avaient déjà fait avancer le débat sur une hausse.
Après la publication des IPC, le marché s'est nettement tourné vers une interprétation plus "hawkish" pour la prochaine réunion de la Fed. Les dernières données de Polymarket montrent que le marché parie à 80% sur une hausse de 25 points de base (pb) de la Fed le 16 septembre, à 21% sur un statu quo, et à environ 1% sur une hausse de 50 pb ou plus. La probabilité associée aux paris sur une baisse des taux est inférieure à 1%. Avant les IPC, le statu quo était l'option la plus probable pendant longtemps, jusqu'à ce que l'option de hausse ne la dépasse rapidement autour de la publication des données.
La recherche de CICC note que les IPC d'août ont atteint le seuil qui justifierait une hausse de taux pour la Fed, anticipant une hausse de 25 pb le 16 septembre, avec une possible révision à la baisse des prévisions de chômage et à la hausse de celles d'inflation, envoyant ainsi un signal de resserrement. Le blog financier Zero Hedge souligne que le core CPI est plus chaud que prévu, l'inflation "super-core" l'est encore plus, avec des hausses historiques des prix des services d'éducation et de communication, notamment une flambée record des prix des services de téléphonie mobile.
Alexandra Wilson-Elizondo, économiste chez Goldman Sachs, a déclaré que les IPC de la journée semblaient correspondre à ce que les investisseurs espéraient voir en surface, mais ont accru le suspense autour de la décision de taux de la semaine prochaine. Elle estime que les données ne reflètent pas pleinement certaines pressions inflationnistes récentes et qu'elles ne montrent guère de preuve d'un retour rapide de l'inflation vers sa cible.
L'énergie reste la variable exogène dans cette logique. Les attaques des Houthis contre les installations énergétiques saoudiennes, les risques de transport dans le détroit d'Ormuz et la fermeture par l'Arabie saoudite du pipeline est-ouest continuent d'alimenter les inquiétudes sur l'offre. La coexistence de prix du pétrole élevés et de taux d'intérêt élevés amène Wall Street à reformuler la question : combien de temps les taux élevés vont-ils durer, et la politique monétaire pourra-t-elle contenir l'inflation sans nuire significativement à l'économie et aux bénéfices des entreprises ?
RBC Capital Markets a déjà révisé ses prévisions pour l'année, passant d'une anticipation de baisses de taux à trois hausses, estimant que des taux élevés pourraient davantage peser sur les bénéfices des entreprises et les valorisations boursières. Le "porte-parole" de la Fed, Nick Timiraos, a récemment écrit que les investisseurs considéraient désormais comme acquis que la Fed procédera la semaine prochaine à sa première hausse en trois ans, la question plus difficile étant ce qui se passera ensuite.
Presque personne au sein de la Fed ne pense qu'une seule hausse de 25 pb suffirait à contenir l'inflation. Si la Fed choisit de relever ses taux la semaine prochaine, la plupart des investisseurs l'interpréteront comme le signe que le niveau précédent des taux était en lui-même inadéquat, et que cette hausse ressemble davantage au début d'un réajustement, rendant improbable un arrêt après une seule action. Depuis les années 1990, la Fed a rarement procédé à une seule hausse puis s'est arrêtée.
Walsh avait déclaré en juillet qu'il ne pensait pas que la Fed était douée pour les ajustements fins. Les analystes en déduisent qu'un président sceptique quant aux ajustements fins ne déclarera probablement pas mission accomplie après une seule hausse de 25 pb. Le marché anticipe actuellement au moins trois hausses cumulées d'ici juin de l'année prochaine, contre deux auparavant.
Pour les actifs à risque, le rebond de vendredi provient principalement d'une trajectoire politique devenue plus claire, alors que la pression inflationniste elle-même n'a pas vraiment disparu. La diminution de l'incertitude politique peut expliquer pourquoi les marchés actions américains ont pu clôturer en hausse malgré le renforcement des attentes de hausse de taux. Le véritable moment de pricing aura toujours lieu avec la décision, le "dot plot" et la conférence de presse de Walsh du 16 septembre.
Le croisement d'or du Bitcoin n'a duré qu'un jour, une résistance à 82 000 dollars émerge
La réaction du marché des cryptomonnaies à ces données a été plus violente. Dans les 4 heures suivant la publication des IPC, le Bitcoin est d'abord tombé à 76 000 dollars, a rebondi au-dessus de 79 000 dollars, puis est retombé autour de 77 600 dollars. Selon Coinglass, sur ces 4 heures, les liquidations sur l'ensemble des plateformes ont atteint 471 millions de dollars, dont 348 millions de dollars en positions courtes et 123 millions de dollars en positions longues, un scénario typique de "laminage" des positions longues et courtes.
Le trader connu sous le pseudonyme Killa a publié des statistiques indiquant qu'au cours des 3 dernières publications d'IPC américains, le Bitcoin avait gagné plus de 5% dans les 8 jours suivants. Il estime que le marché a déjà intégré les mauvaises nouvelles et qu'un piège baissier est en place.
Sur une période plus longue, le marché des cryptos a connu des amplitudes de volatilité importantes récemment. Selon Coinglass, le Bitcoin a progressé de 24,95% en août, son meilleur mois de l'année, avant de perdre de son élan en septembre, avec une baisse de 1,83% depuis le début du mois.
En termes de flux, les ETF spot sur Bitcoin et Ethereum ont divergé. Selon SoSoValue, les ETF spot Bitcoin ont enregistré des sorties nettes de 463 millions de dollars sur la semaine, avec un actif net d'environ 97,58 milliards de dollars, correspondant à un prix du Bitcoin d'environ 77 286 dollars. Les ETF spot Ethereum ont quant à eux enregistré des entrées nettes de 197 millions de dollars sur la même période, avec un actif net d'environ 16,31 milliards de dollars, correspondant à un prix d'environ 2 539 dollars.
Concernant les sociétés cotées détenant des cryptomonnaies en trésorerie, selon SoSoValue, jusqu'au 8 septembre heure de l'Est, les achats nets de Bitcoin par les sociétés cotées mondiales (hors sociétés minières) ont nettement ralenti la semaine dernière, atteignant 267 millions de dollars, en baisse de 48% par rapport à la semaine précédente. Le portefeuille global des sociétés cotées s'élevait à 1 119 973 bitcoins, en baisse de 2,38% par rapport à la semaine précédente, pour une valeur d'environ 87,77 milliards de dollars, représentant 5,6% de la capitalisation en circulation du Bitcoin.
Strategy a effectué son dernier achat le 31 août, acquérant 4 600 bitcoins, portant son portefeuille total à 845 050 bitcoins, actuellement légèrement en plus-value. Selon le dernier formulaire 8-K de Strategy, la société a levé environ 20,9 milliards de dollars cette année, se classant quatrième en termes d'émissions d'actions aux États-Unis, derrière SpaceX, Alphabet et Intel. En revanche, la société détenant de l'Ethereum, Bitmine, continue d'augmenter ses positions de manière contraire, ajoutant 28 086 ETH la semaine dernière pour un total de 5 929 200 ETH, avec un prix moyen d'achat de 3 347 dollars, soit une moins-value latente d'environ 5 milliards de dollars au prix actuel.
Techniquement, le 12 septembre, le Bitcoin est monté jusqu'à 79 837 dollars, et la moyenne mobile 50 journalière a brièvement franchi la moyenne mobile 200, avant que le prix ne recule, annulant rapidement ce "croisement d'or". Il s'agissait du premier croisement d'or journalier pour le Bitcoin depuis novembre 2025, et aussi du plus rapidement invalidé, l'élan à court terme se refroidissant simultanément. Des croisements d'or similaires survenus en 2021, février 2023, octobre 2024 et mai 2025 ont été suivis de périodes de repli. Le croisement d'or ressemble davantage à un signal retardé, une partie significative de la hausse ayant souvent déjà eu lieu lorsqu'il apparaît.
Concernant les jetons en circulation (on-chain), l'analyste Murphy indique que les jetons détenus par les détenteurs à court terme sont principalement concentrés dans la fourchette de 59 000 à 81 000 dollars. Une cassure au-dessus de 82 000 dollars signifierait que l'ensemble de ces positions deviendrait profitable, créant une incitation à la prise de bénéfices pour les capitaux à court terme. Le pic de concentration le plus important pour les détenteurs à long terme se situe également entre 81 000 et 82 000 dollars, incluant probablement des jetons détenus passivement après avoir été achetés à perte, qui pourraient être vendus lorsque le prix approche leur coût. Le groupe des "baleines" détenant plus de 100 000 jetons, outre deux concentrations autour de 40 000 dollars, a également accumulé des positions entre 78 000 et 82 000 dollars.
Glassnode indique que le Bitcoin est actuellement contenu par la pression des offres des détenteurs à long terme autour de 83 000 à 85 000 dollars. En cas de chute en dessous de cette nouvelle zone de concentration, 75 000 dollars deviendraient un niveau clé à surveiller, et une baisse plus marquée pourrait ramener le prix vers la plateforme d'accumulation située autour de 60 000 dollars.
L'analyste Axel Adler Jr. de CryptoQuant souligne que la proportion de l'offre de Bitcoin en situation de profit est passée d'environ 47% fin juin à environ 69%, et la variation sur 90 jours est également passée rapidement de -19% début août à environ +41%, l'une des corrections les plus rapides de l'histoire du Bitcoin.
Le calendrier réglementaire de la semaine prochaine coïncide avec la réunion de la Fed. Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, indique que le projet de loi américain CLARITY, visant à établir des règles complètes pour le marché des cryptos, fera face à un vote de procédure au Sénat le 15 septembre, nécessitant 60 voix pour avancer. Les Républicains détiennent actuellement 53 sièges, et l'avancée nécessitera le soutien des Démocrates. Même si le projet de loi n'est pas adopté cette année, les cadres réglementaires concernant les stablecoins, l'émission de jetons, les titres tokenisés et les contrats à terme perpétuels continueront de se préciser.
Le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a quant à lui souligné qu'un objectif de 400 000 dollars pour le Bitcoin d'ici 2030 restait raisonnable, estimant personnellement que le creux de ce cycle était peut-être déjà derrière nous. Il ajoute que quel que soit le résultat du vote du 15 septembre, la SEC et la CFTC sont déjà prêtes à progresser dans l'établissement de règles sur la base de leurs pouvoirs existants, et que le secteur pourrait quand même obtenir une nouvelle clarté réglementaire autour du vote.
