Les mineurs de Bitcoin subissent une pression financière aiguë alors que la baisse des prix du bitcoin, la compression du hashprice et la concurrence accrue sur le réseau poussent une grande partie du secteur vers le seuil de rentabilité ou en dessous, selon le rapport minier du premier trimestre 2026 de CoinShares. Pour les mineurs publics en particulier, la pression n'est plus seulement cyclique. Elle façonne de plus en plus les modèles économiques, la politique de trésorerie et la structure du capital à travers l'industrie.
CoinShares a déclaré que le quatrième trimestre 2025 a été "le trimestre le plus difficile pour les mineurs de Bitcoin depuis le halving d'avril 2024", le BTC passant d'un sommet historique d'environ 124 500 $ début octobre à environ 86 000 $ fin décembre, une baisse d'environ 31 %. Dans ce contexte, le coût moyen pondéré en espèces pour produire un bitcoin parmi les mineurs cotés en bourse est passé à environ 79 995 $ au T4 2025.
Les Mineurs de Bitcoin Font Face à une Grave Crise de Rentabilité
La pression s'est encore intensifiée début 2026. CoinShares a écrit que le hashprice est tombé à environ 36-38 $ par PH/s/jour au T4, puis a chuté "beaucoup plus bas" à 29 $ au T1, ce qui laisse présager "davantage de difficultés" à venir pour les mineurs. Le rapport a également souligné trois ajustements de difficulté négatifs consécutifs, la première série de ce type depuis juillet 2022, comme un signe de capitulation des mineurs.
CoinShares a formulé la pression en des termes inhabituellement directs. "L'environnement du hashprice s'est détérioré au-delà de nos attentes précédentes, touchant brièvement ~28 $/PH/s/jour fin février avant de remonter à ~30-35 $ au moment de la rédaction", indique le rapport. "À ces niveaux, les mineurs utilisant du matériel de milieu de gamme ont besoin d'un accès à une électricité à moins de 0,05 $/kWh pour rester rentables en termes de trésorerie, tandis que les parcs de dernière génération (moins de 15 J/TH) conservent une marge significative aux tarifs électriques industriels typiques." "Nous nous attendons à une capitulation supplémentaire parmi les opérateurs à coût élevé au premier semestre 2026, sauf si le prix du BTC se redresse sensiblement."
Cet écart économique est maintenant suffisamment large pour exclure une part significative du parc mondial de la rentabilité. CoinShares a estimé qu'à un hashprice de 30 $/PH/s/jour, tout mineur utilisant un matériel inférieur au S19 XP avec des coûts d'électricité égaux ou supérieurs à 6 cents par kWh perd de l'argent. Selon ses estimations, cela concerne environ 15 % à 20 % du parc minier mondial.
Le résultat est visible dans les bilans et le comportement de trésorerie. CoinShares a déclaré que les mineurs publics ont collectivement réduit leurs trésoreries en BTC de plus de 15 000 BTC par rapport aux niveaux records. Il a souligné que Core Scientific a vendu environ 1 900 BTC, soit environ 175 millions de dollars, rien qu'en janvier et prévoit de liquider la quasi-totalité de ses avoirs restants au T1 2026, tandis que Bitdeer a réduit sa trésorerie à zéro en février et que Riot a vendu 1 818 BTC, soit environ 162 millions de dollars, en décembre 2025.
Dans le même temps, le rapport soutient que le secteur se scinde en deux groupes de plus en plus distincts : les mineurs qui restent concentrés sur la production de bitcoin et les opérateurs utilisant l'infrastructure minière comme un pont vers l'IA et le calcul haute performance (HPC).
CoinShares a déclaré que plus de 70 milliards de dollars de contrats cumulés en IA et HPC ont désormais été annoncés dans le secteur minier public, WULF, CORZ, CIFR et HUT "devenant effectivement des opérateurs de centres de données qui mine du Bitcoin par hasard". Il a ajouté que les mineurs cotés pourraient tirer jusqu'à 70 % de leurs revenus de l'IA d'ici fin 2026, contre environ 30 % aujourd'hui.
Ce pivot s'accompagne de son propre profil de risque. CoinShares a déclaré que le levier d'endettement a fortement augmenté alors que certains mineurs financent leurs déploiements d'IA avec de lourdes dettes, citant les billets convertibles de 3,7 milliards de dollars d'IREN, la dette totale de 5,7 milliards de dollars de WULF et les obligations garanties senior de 1,7 milliard de dollars de CIFR. Selon le rapport, le levier d'endettement agrégé du secteur a "fondamentalement modifié son profil de risque", même si le marché récompense les opérateurs liés à l'IA avec des multiples de valorisation plus élevés que ceux des mineurs purs et durs.
Au moment de la publication, le BTC s'échangeait à 67 850 $.
