Auteur original : KarenZ, Foresight News
Le 30 mars 2026, le Département du Travail américain a publié une proposition de règle de 164 pages intitulée « Responsabilité fiduciaire dans les investissements alternatifs désignés sélectionnés ». Ce document a pour objectif principal d'ouvrir officiellement la porte aux actifs alternatifs pour le marché américain des 401(k), qui pèse plus de 10 000 milliards de dollars, et les actifs numériques se trouvent derrière cette porte. Parallèlement, cette proposition de règle établit également une protection juridique proactive pour les fiduciaires.
Cette règle marque un revirement complet de la position réglementaire américaine. En mars 2022, l'Employee Benefits Security Administration (EBSA) du Département du Travail sous l'ère Biden avait émis, via un avis aux termes très fermes, en conseillant une « extrême prudence » avant d'envisager d'ajouter la cryptomonnaie aux options d'investissement des 401(k). Le document énumérait également cinq raisons spécifiques liées aux risques : une volatilité extrême des prix, le manque de capacité de jugement des participants, des problèmes de garde et de comptabilité, des méthodes d'évaluation douteuses et un environnement réglementaire incertain.
Sous-entendu : si vous l'ajoutez, nous viendrons vous inspecter.
Trois ans plus tard, en mai 2025, le même département sous l'administration Trump a publiquement retiré ce document et l'a remplacé par une logique totalement inverse : les actifs cryptographiques sont des investissements alternatifs légitimes, les fiduciaires peuvent en juger par eux-mêmes, le gouvernement ne les cautionne pas, mais ne les empêche pas non plus.
En août de la même année, Trump a signé l'ordonnance exécutive 14330 « Faciliter l'accès des investisseurs 401(k) aux actifs alternatifs », incluant les actifs numériques dans la catégorie des actifs alternatifs, aux côtés du capital-investissement, de l'immobilier, des matières premières et du financement d'infrastructures. La formulation concernant les actifs numériques dans l'ordonnance exécutive laisse intentionnellement une marge de manœuvre : il ne s'agit pas d'autoriser la détention directe de cryptomonnaies, mais d'allouer des véhicules d'investissement en actifs numériques activement gérés.
Une clôture qui retient 10 000 milliards de dollars
Pour comprendre pourquoi cette nouvelle proposition de règle est importante, il faut d'abord comprendre ce qu'est la clôture du 401(k). Le 401(k) est le plan d'épargne-retraite parrainé par l'employeur le plus répandu aux États-Unis, similaire au fonds de pension d'entreprise en Chine, mais de taille beaucoup plus importante. Lecture complémentaire : « Un booster de retraite en place ? Quelle est la taille du 401(k) ? »
Les dernières données de l'Investment Company Institute montrent qu'à fin 2025, l'actif total des retraites américaines a atteint 49,1 billions de dollars, représentant 34 % de l'actif financier total des ménages américains. Parmi ceux-ci, les comptes IRA (compte de retraite individuel) représentent 19,2 billions de dollars supplémentaires, et les actifs des plans 401(k) s'élèvent à 10,1 billions de dollars.
Longtemps, cette énorme somme d'argent n'était presque investie qu'en actions et obligations. Bien que la loi n'interdise pas explicitement les actifs alternatifs, plus de 96 % des plans à cotisations définies (DC plans) tels que les 401(k) et 403(b) les évitent soigneusement. La raison principale est unique : la crainte des poursuites judiciaires.
Depuis 2016, plus de 500 procès liés aux frais de ces plans ont été intentés, le total des règlements à l'amiable versés par les promoteurs de plans dépassant le milliard de dollars. Le choix rationnel des fiduciaires est devenu : ne pas chercher à briller, mais éviter les erreurs.
Safe Harbor : un talisman d'exonération de responsabilité pour les fiduciaires
Le changement le plus substantiel de cette nouvelle proposition de règle est l'introduction d'un mécanisme de « safe harbor » (havre de sécurité).
La logique est simple : puisque les fiduciaires (l'employeur ou désigné par l'employeur) n'osent pas agir par peur d'être poursuivis, donnez-leur un manuel d'instructions ; s'ils suivent les étapes, le tribunal devrait présumer que leur décision est prudente, et l'espace pour les avocats des plaignants est considérablement réduit.
Concrètement, la règle exige que les fiduciaires, lorsqu'ils choisissent une option d'investissement incluant des actifs alternatifs, doivent procéder à une évaluation objective et systématique selon six dimensions :
- Performance : Ne pas se fier uniquement au rendement absolu, mais au rendement attendu à long terme ajusté au risque (comme le ratio de Sharpe).
- Frais : Les actifs alternatifs ont généralement des frais plus élevés ; le fiduciaire doit prouver que ces frais élevés apportent une valeur ajoutée (comme une excellente capacité de diversification des risques).
- Liquidité : Les comptes de retraite doivent pouvoir répondre à tout moment aux demandes de prêt des employés, aux retraits en cas de départ, etc. Le fiduciaire doit s'assurer que le fonds dispose de solutions suffisantes de gestion de la liquidité.
- Évaluation : Il doit s'assurer que l'actif dispose d'un processus d'évaluation indépendant, sans conflit d'intérêts et rapide (pour les actifs non cotés).
- Tests de référence (Benchmarking) : Il doit trouver un référentiel de performance raisonnable pour cet actif.
- Complexité : La nouvelle règle souligne particulièrement que si le fiduciaire ne comprend pas lui-même les actifs numériques, un processus prudent exige qu'il engage et paye un conseiller en investissement tiers professionnel.
Ce cadre transforme essentiellement la « prudence » d'une norme morale floue en une liste de cases à cocher.
Une limite doit être clarifiée. Ce mécanisme de safe harbor couvre les « investissements alternatifs désignés » – c'est-à-dire les options d'investissement sélectionnées et officiellement inscrites sur la liste par le fiduciaire du plan. Le texte original exclut explicitement de sa définition les « comptes de courtage autonomes » (brokerage windows) : les investissements choisis librement par les participants via une fenêtre de courtage ne relèvent pas du champ d'application du safe harbor de cette règle.
Cette distinction signifie que : Au niveau des options de la liste, les actifs cryptographiques n'apparaîtront pas sous la forme « d'achat direct de bitcoin ». Une voie plus réaliste est leur inclusion dans un fonds de placement en actifs – par exemple, un fonds à date cible (Target-Date Fund, TDF, qui ajuste automatiquement le risque selon l'année de retraite) allouant une partie de son portefeuille à des fonds activement gérés investissant dans des actifs numériques, détenant ainsi une exposition indirecte sous forme de portefeuille.
L'ordonnance exécutive 14330 utilise également cette structure pour décrire les actifs numériques : « détenir des véhicules d'investissement activement gérés, investis dans des actifs numériques ».
Plus qu'une histoire au niveau fédéral
Ce qui mérite encore plus d'attention, ce sont les effets de débordement de ce changement de politique.
Au niveau fédéral, les vannes se desserrent, et les États emboîtent le pas. Le 25 février 2026, l'assemblée législative de l'Indiana a adopté une loi exigeant que certains plans de retraite publics de l'État offrent, avant le 1er juillet 2027, au moins une option d'investissement en cryptomonnaie via un accès par compte de courtage autonome. Le Texas, la Floride, le Wyoming et d'autres États promeuvent également, chacun à leur manière, l'entrée des actifs numériques dans le système public de retraite.
Du côté de l'industrie, le Département du Travail admet que pour les trois types de bénéficiaires que sont le capital-investissement, les fonds spéculatifs et les institutions d'investissement en actifs numériques, il n'existe pas actuellement suffisamment de données pour évaluer leur nombre et leur taille, et a spécialement ouvert une voie de collecte de commentaires pour recueillir des informations sectorielles.
Le Département du Travail admet dans le document qu'il n'existe pas actuellement suffisamment de données pour évaluer le nombre et la taille des institutions qui commercialiseront des produits d'actifs numériques auprès des 401(k), et a spécialement ouvert une voie de collecte de commentaires pour recueillir des informations sectorielles.
Lorsque le plus grand pool de capitaux à long terme au monde commence, sous la protection de la loi et grâce à des modèles de allocation scientifiques, à intégrer systématiquement la cryptomonnaie comme actif sous-jacent, cela signifie non seulement un afflux massif de capitaux à long terme et stables, mais aussi l'établissement définitif des actifs numériques dans le système de crédit de la société mainstream.
Bien sûr, après la publication de la règle, une période de consultation publique de 60 jours s'ouvrira, après quoi le Département du Travail la révisera en fonction des retours, puis la soumettra à l'approbation de la Maison Blanche pour une mise en œuvre finale. L'ensemble du processus pourrait être achevé fin 2026, ou plus tard.
