Auteur : Alex Immerman & Santiago Rodriguez
Compilation : Deep Tide TechFlow
Guide Deep Tide : a16z utilise le rapport annuel 2025 de Revolut pour décortiquer comment une entreprise a atteint un TCAC de 76 % sur un marché financier mature. Les chiffres en eux-mêmes sont déjà stupéfiants, mais ce qui mérite encore plus d'être lu, c'est la logique de croissance sous-jacente : ne pas compter sur les marges d'intérêt pour gagner de l'argent, un ROE 3 à 4 fois supérieur à celui des banques traditionnelles, un NPS utilisateur plus de deux fois supérieur à la moyenne du secteur... Réunis, ces éléments ne racontent plus l'histoire d'une simple banque challenger.
Article complet :
En tant qu'investisseurs en croissance, nous disons souvent que les excellentes entreprises commencent par parler à travers les chiffres. Revolut, en tant qu'entreprise britannique, est obligée de divulguer ses données financières annuelles. Ses chiffres sont des valeurs aberrantes, c'est un euphémisme :
Croissance du chiffre d'affaires de 46 %, atteignant 4,5 milliards de livres sterling
Bénéfice avant impôt en hausse de 57 %, atteignant 1,7 milliard de livres sterling, marge de 38 %
Croissance de la clientèle de détail de 30 %, avec 16 millions de nouveaux clients en 2025
Revolut a pénétré l'ensemble de l'Europe, aucun pays unique ne représentant plus de 25 % des revenus des frais
Les revenus sont répartis sur 6 secteurs d'activité, aucune catégorie unique ne dépassant 22 %
11 lignes de produits génèrent chacune plus de 100 millions de livres sterling de revenus
Le rendement des capitaux propres (ROE) atteint 35 %, un niveau record dans sa catégorie (malgré un excès de capital)
Revolut continue de croître rapidement et efficacement — sa "Règle des 75 %" (croissance du chiffre d'affaires + marge nette) se situe dans le peloton de tête des institutions financières modernes et matures.
Plus important encore, nous pensons que Revolut dispose d'un espace considérable pour poursuivre sa croissance, tant en termes d'acquisition de clients que de monétisation, sur ses marchés existants. Sans parler des nouveaux marchés qu'elle n'a peut-être pas encore touchés — Revolut vient juste de demander une licence bancaire américaine, elle a de véritables ambitions mondiales.
Ce n'est pas la néobanque de l'époque de votre grand-mère. Revolut a le potentiel de devenir l'une des plus grandes banques au monde. Il reste encore beaucoup de chemin à parcourir pour y parvenir, mais nous croyons que les fondations sont posées.
Sans plus tarder, entrons dans le vif du sujet.
I. L'une des institutions financières à la croissance la plus rapide au monde
Commençons par le chiffre d'affaires. La croissance des revenus de Revolut est stupéfiante.
Aux côtés de NU (Nubank), ils forment une ligue à part par rapport aux autres entreprises du secteur de la fintech grand public (voir graphique ci-dessous). Depuis que son chiffre d'affaires a dépassé le milliard de dollars en 2022, Revolut a réalisé une composition impressionnante sur les quatre années suivantes avec un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 76 % (70 % en GBP), l'une des croissances les plus rapides après avoir franchi le cap du milliard de dollars de revenus. Cette croissance est d'autant plus remarquable compte tenu de la maturité du secteur bancaire de détail européen (contrairement aux marchés émergents où opère NU).
Graphique : Revenus convertis en USD au taux de change de fin d'année, revenus de NU nets des intérêts et des pertes de crédit attendues (ECL)
Source : Rapport annuel 2025 de Revolut
Pour changer de référence : en 2022, le chiffre d'affaires de Revolut était soit inférieur, soit similaire à celui de Robinhood, Affirm, Sofi, Adyen, Wise ou Chime. Aujourd'hui, ses revenus sont supérieurs de 33 % à près de 3 fois à ceux de chacune de ces sociétés de fintech grand public bien connues.
II. Décortiquer l'algorithme de croissance de Revolut : Six moteurs qui courent simultanément
Un point de différenciation important de Revolut est qu'elle n'est plus un cheval à un seul tour. Elle a plusieurs moteurs de revenus qui fonctionnent en même temps.
Revolut a débuté en s'attaquant à une vraie douleur des Européens : les frais de change. Avec Revolut, les Européens voyageant dans ou hors de la zone euro ou effectuant des virements à l'étranger n'avaient plus à faire face à des délais de paiement ou à des frais bancaires de 5 %.
D'une solution ponctuelle à produit unique et géographiquement concentrée, Revolut est devenue une banque personnelle et professionnelle à part entière. Aujourd'hui, environ 1 nouveau compte sur 3 ouvert en Europe (région principale d'activité de Revolut) choisit Revolut :
Graphique : Enquête menée sur les marchés clés, utilisant un échantillon de la population adulte générale. Les répondants ont indiqué où ils avaient ouvert des comptes et quand chaque compte a été ouvert.
Source : Enquête a16z sur le secteur bancaire européen, juillet 2025 (N = 3500)
1 personne en âge de travailler sur 5 en Europe utilise Revolut. L'attrait de Revolut dans l'ensemble de la zone euro témoigne de la vitesse d'itération des produits et de l'exécution de l'entreprise, tout simplement exceptionnelles.
Revolut a lancé une suite complète de fonctionnalités bancaires pour particuliers et entreprises, qui stimule la croissance dans les différents marchés européens. Il est important de noter que la suite de produits de Revolut attire de plus en plus d'utilisateurs au sein de la zone euro qui ne se souciaient pas du tout de la proposition de valeur initiale sur le forex. On pourrait dire que la plateforme Revolut est "complète", même si Revolut continue d'ajouter de nouvelles fonctionnalités, ce qui est peut-être la sous-estimer.
Ce n'est pas seulement le nombre de fonctionnalités et de produits, mais aussi la qualité de l'exécution. Les utilisateurs l'adorent. L'entreprise a rapporté en 2024 que 65 % de ses nouveaux utilisateurs étaient acquis naturellement ou par recommandation d'utilisateurs existants. Notre recherche montre également que le NPS des utilisateurs de Revolut est plus du double de la moyenne du secteur.
Dans l'ensemble, le nombre d'utilisateurs continue de croître à un TCAC de 30 %, atteignant 68 millions fin 2025.
Source : Rapports annuels de Revolut
Pour contextualiser les 68 millions d'utilisateurs : JPMorgan Chase — la plus grande banque au monde en dehors de la Chine — compte environ 85 millions de clients consommateurs (dont plus de 70 millions sont considérés comme des utilisateurs "actifs numériquement").
Certes, l'AUM total de JPMorgan rend son échelle bien supérieure à celle de Revolut, mais en termes de simple couverture utilisateur, Revolut n'est plus seulement un "challenger", c'est un adversaire bien réel. Revolut a plus d'utilisateurs que Sofi, Robinhood, Dave et Chime réunis.
La suite de produits complète n'attire pas seulement continuellement plus de clients, elle crée également une structure de revenus de plus en plus diversifiée :
Source : Rapports annuels de Revolut
L'entreprise divulgue publiquement 6 sources principales de revenus :
Revenus d'intérêts
Paiements par carte
Abonnements
Revenus divers
Les six segments ont tous connu une croissance annuelle, aucun segment unique ne représentant plus de 22 %.
La diversification de l'activité va même au-delà de ce que cette divulgation laisse transparaître, car chaque flux de revenus contient probablement plusieurs sous-produits (par exemple, le segment Wealth inclut à la fois des actions cotées et des actifs cryptographiques). En 2025, 11 lignes de produits ont généré chacune plus de 100 millions de livres sterling de revenus.
Il est important de noter que 76 % des revenus provenaient de frais, en hausse de plus de 4 points de pourcentage par rapport à 2024, tandis que les revenus d'intérêts représentaient un peu moins de 22 %. C'est l'inverse des banques matures qui tirent plus de 70 % de leurs revenus des intérêts, et c'est l'une des raisons pour lesquelles Revolut peut réaliser un ROE élevé (plus de détails plus loin).
Sans surprise, la structure de revenus diversifiée s'est également traduite par une croissance diversifiée de l'ARPU.
Graphique : ARPU défini comme revenu de la ligne de produit / nombre moyen de clients sur la période
Source : Rapports annuels de Revolut
Depuis 2022, chaque flux de revenus divulgué a connu une croissance, l'ARPU global ayant augmenté d'environ 65 %, soit un TCAC de 18 %.
L'importance de la diversification est qu'elle soutient une composition continue et renforce la résilience. Chaque année, certaines lignes de produits peuvent exploser, tandis que d'autres font face à des vents contraires (comme la baisse des taux l'année dernière). Mais globalement, l'ajout de nouveaux produits et la capture continue de parts de portefeuille dans les activités de base peuvent encore stimuler une solide croissance de l'ARPU.
III. Une efficacité de premier ordre
Revolut affiche une croissance rapide de sa base utilisateur, une vitesse d'itération produit extrême et des revenus diversifiés. L'efficacité promise est également au rendez-vous.
En 2025, Revolut a réalisé une croissance de son chiffre d'affaires de 46 % et une marge nette de 29 %, sa "Règle des X" (croissance + marge de profit) atteignant 75 %. La "Règle des 40" ne suffit plus !
Graphique : Données 2025A ou prévisions actuelles des analystes pour les entreprises n'ayant pas encore publié leurs résultats. La taille des bulles représente le revenu total 2025. Revenus de NU nets des intérêts et des pertes de crédit attendues (ECL).
Source : Données financières publiques via CapIQ, analyse a16z
Cette combinaison de croissance et d'efficacité place Revolut dans une position extrêmement rare — les entreprises atteignant une Règle des 75 % à une échelle de revenus supérieure à 1 milliard de dollars se comptent historiquement sur les doigts d'une main.
En fait, étant donné que les consensus pour l'année prochaine prévoient une croissance inférieure à 30 % pour Robinhood et Dave, Revolut pourrait bientôt se retrouver seule sur la plus haute marche du podium.
L'efficacité est ancrée dans l'ADN de Revolut. Le développement interne de l'infrastructure bancaire, une croissance hautement organique et un contrôle strict des coûts se combinent pour réaliser une marge nette de 29 %. Ajoutez à cela un nombre minimal d'agences physiques, et Revolut dispose désormais d'un avantage de coût significatif par rapport aux banques traditionnelles, avantage qui continuera à se composer à mesure que l'échelle augmente.
L'IA améliore également le levier opérationnel. Prenons l'exemple du service client :
En 2024, l'assistant intelligent (chatbot) de Revolut a réduit le temps de résolution des problèmes de 80 %. En 2025, cette amélioration s'est poursuivie — réduction de plus de 40 % supplémentaires côté détail et de plus de 50 % côté entreprise, tandis que le NPS des utilisateurs augmentait de près de 12 points de pourcentage en glissement annuel. L'assistant intelligent de Revolut résout désormais plus de 75 % des requêtes clients.
Cette efficacité permet à Revolut d'atteindre le ROE le plus élevé que nous ayons vu dans une entreprise de fintech à l'échelle (et il continue de s'améliorer). Nous avons déjà parlé de l'importance du ROE pour la valorisation des banques, Revolut est un parfait exemple d'efficacité à l'échelle.
Graphique : ROE défini comme revenu net 2025 / capitaux propres moyens sur la période
Source : Données financières publiques via CapIQ
Le ROE de 35 % de Revolut est bien supérieur à celui d'autres fintechs grand public leaders, environ 3 à 4 fois celui des banques matures. Il est important de noter que Revolut est dans un état de "surcapitalisation" (c'est-à-dire que les capitaux propres déclarés sont supérieurs à ce qui est requis par les exigences réglementaires), ce qui signifie que son ROE "réel" pourrait être encore plus élevé.
Il est rare qu'une croissance soit aussi efficace en termes de capital.
IV. Une marge de croissance ample : ARPU × Nombre d'utilisateurs
Bien que les performances 2025 de Revolut soient impressionnantes, nous pensons qu'il reste une piste de décollage considérable devant elle. Pour revenir à l'algorithme de croissance central de l'entreprise (nombre d'utilisateurs × ARPU), les deux variables ont encore une marge de manœuvre importante.
Plus d'utilisateurs à acquérir
L'entreprise a rapporté 68 millions d'utilisateurs fin 2025. Comme indiqué précédemment, ce n'est pas un petit nombre, mais cela représente moins de 15 % des environ 450 à 500 millions d'adultes en Europe (hors Russie). Et cela sans compter l'Australie et Singapour (marchés existants), le Mexique et le Brésil (nouveaux marchés), les États-Unis (demande de licence bancaire déposée), et bien d'autres régions à explorer.
Revolut a encore beaucoup d'utilisateurs potentiels à acquérir.
De plus, la composition actuelle de ses utilisateurs indique que l'avenir ne sera pas identique au présent. Sans surprise, les utilisateurs de Revolut sont plutôt jeunes et numériques — nous pensons que ces utilisateurs représentent la direction que prendra la majorité de la population à terme.
Graphique : Les marchés interrogés incluent le Royaume-Uni, l'Irlande, la France, l'Espagne, l'Italie, l'Allemagne et la Pologne.
Source : Enquête a16z sur le secteur bancaire européen, février 2026 (N = 4200)
À mesure que Revolut continue d'acquérir une large proportion de clients ouvrant leur premier compte (et de convaincre les groupes plus âgés qu'une expérience bancaire peut être agréable), sa part de marché devrait continuer à croître.
Il est important de noter que notre recherche montre qu'environ 25 % des utilisateurs de Revolut de moins de 35 ans utilisent Revolut comme leur compte principal. Rien que cela, à mesure que ces utilisateurs vieillissent, aura un impact profond sur les futures parts de marché bancaires en Europe.
L'ARPU a encore de la marge de croissance
L'autre dimension de croissance, l'ARPU, a une marge encore plus grande.
Le transfert de part de portefeuille dans les services financiers se fait généralement sur des décennies, et non sur des années. Revolut continue de gagner la confiance des utilisateurs : les utilisateurs de compte principal (selon la définition de l'entreprise) ont augmenté de 45 %, dépassant la croissance globale des utilisateurs de 30 %.
La croissance rapide des utilisateurs de compte principal est cruciale, car en termes d'ARPU, l'utilisateur "compte principal" est le gros lot :
Notre recherche montre que les institutions bancaires traditionnelles avec des relations client matures peuvent pousser leur part de "compte principal" au-delà de 60 %.
Les utilisateurs de compte principal de Revolut déclarent eux-mêmes dépenser et épargner environ 2 fois plus sur leur compte principal que sur tout autre compte qu'ils utilisent — et le montant des dépenses augmente avec l'âge.
En bref, plus d'utilisateurs de compte principal (et qui mûrissent) peuvent se traduire par un ARPU plus élevé, et si l'expérience des banques traditionnelles peut servir de référence, le plafond de la "part de compte principal" de Revolut est assez élevé.
Un autre aspect de la croissance de la relation de compte principal est l'opportunité de revenus de prêt que Revolut n'a pas encore pleinement exploitée :
Comme indiqué précédemment, 76 % des revenus actuels de Revolut proviennent de frais, tandis que la proportion typique pour les institutions bancaires matures est d'environ 30 % ;
Fin 2025, le ratio prêts/dépôts (LDR) de Revolut n'était que d'environ 6 %, contre 70-90 % ou plus pour les banques matures (ou environ 4 % si l'on calcule sur le solde total client). Le solde des prêts a augmenté d'environ 2 fois en 2025 et pourrait continuer à croître de manière composée pendant de nombreuses années.
Bien sûr, une croissance saine des prêts prend du temps. Mais si le plafond des banques traditionnelles peut servir de référence, Revolut a amplement l'opportunité d'étendre considérablement son ARPU en utilisant son bilan pour offrir de meilleurs produits de prêt à ses clients. À titre de comparaison, une estimation simple de l'ARPU de la division UK Consumer and Business Banking de Barclays est d'environ 435 livres sterling, soit environ 6 fois celui de Revolut aujourd'hui.
Voici où se situe Revolut actuellement en termes d'étendue de la couverture (pénétration) et de profondeur (part de compte principal) :
Source : Enquête a16z sur le secteur bancaire européen, février 2026 (N = 4200)
Revolut a une piste ample pour continuer à progresser vers le haut et la droite (le cas de l'Irlande est principalement vers le haut), à la fois en élargissant sa base d'utilisateurs et en approfondissant davantage de relations vers le "compte principal". Ce dernier devrait se produire organiquement à mesure que la base d'utilisateurs plus jeune mûrit.
V. Conclusion : Plus qu'un simple challenger
Les chiffres de Revolut pour 2025 sont importants non seulement parce qu'ils sont impressionnants, mais aussi parce qu'ils brossent un tableau complet d'une institution financière, et pas seulement d'une banque challenger.
La croissance des utilisateurs reste exceptionnelle, la capacité de monétisation continue de s'élargir, l'adoption du compte principal est en hausse, et la rentabilité se renforce même si l'entreprise continue d'investir et de se développer rapidement. Cette combinaison est extrêmement rare dans les services financiers (voire dans n'importe quel secteur).
Des défis d'exécution subsistent — notamment en matière de prêts, de réglementation et d'entrée sur de nouveaux marchés — mais après avoir lu ce rapport annuel, nous pensons que la question est passée de "Revolut peut-elle devenir une plateforme bancaire à l'échelle ?" à "Quelle peut être l'ampleur de cette plateforme ?".
L'objectif à long terme publiquement affiché de l'entreprise est "100 millions d'utilisateurs actifs quotidiens dans 100 pays". Le voyage est déjà en cours.
