Rédigé par : Juan Leon, Mallika Kolar
Compilé par : AididiaoJP
La dépréciation continue du dollar amène de nombreux investisseurs à se demander s'il faut allouer des fonds à l'or ou au Bitcoin. L'expérience historique suggère qu'ils devraient peut-être opter pour les deux.
Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates et l'une des figures les plus influentes de l'histoire des hedge funds, a récemment fait les gros titres en déclarant que les investisseurs devraient allouer 15 % de leur portefeuille à l'or et au Bitcoin.
Sa raison ? La dette fédérale en flèche et les dépenses déficitaires persistantes présagent une dépréciation continue du dollar. Cet environnement rend plus importante la détention d'actifs qui peuvent renforcer la résilience du portefeuille et le protéger contre la perte de pouvoir d'achat.
Cela a naturellement attiré notre attention. Nous avons donc décidé de soumettre la suggestion de Dalio à un test de résistance. Nous avons analysé les principales baisses de marché de la dernière décennie, en examinant un portefeuille traditionnel 60/40 (60 % d'actions, 40 % d'obligations) et plusieurs de ses variantes, incluant respectivement une allocation de 15 % au Bitcoin, à l'or, ou aux deux simultanément.
Les résultats sont très intéressants : dans tous les cas, la combinaison or et Bitcoin a surpassé la détention de l'un ou l'autre seul, formant ensemble l'un des compléments les plus puissants au portefeuille traditionnel 60/40.
« Coussin » et « Ressort »
Si l'on examine chaque baisse importante du marché actions au cours de la dernière décennie – 2018, 2020, 2022 et la guerre tarifaire de 2025 – l'or a fourni un excellent coussin lors des corrections.
En 2018, en raison de l'escalade des tensions commerciales sino-américaines, des craintes d'un ralentissement économique mondial et de la politique monétaire hawkish de la Fed, le marché actions a chuté de 19,34 %. Le Bitcoin a également considérablement chuté, perdant 40,29 %. En comparaison, l'or a augmenté de 5,76 %.
En 2020, la pandémie de Covid-19 a paralysé l'économie mondiale, entraînant une baisse du marché actions de 33,79 %. Le Bitcoin a de nouveau chuté brutalement, perdant 38,10 %. L'or a également baissé, mais seulement de 3,63 %.
La baisse de marché de 2022 a été motivée par plusieurs facteurs, notamment une inflation en spirale, des hausses de taux agressives de la Fed et les problèmes persistants de chaîne d'approvisionnement liés à la pandémie. La réaction du marché a été violente, les actions chutant de 24,18 %. Le Bitcoin a fait pire, chutant de 59,87 % en raison des complications uniques apportées par la faillite de FTX. L'or a nettement surperformé les deux, ne perdant que 8,95 %.
En 2025, lorsque le marché s'est corrigé après l'annonce par le président Trump de nouvelles taxes tarifaires et l'escalade de la guerre commerciale, un schéma similaire est réapparu. Le marché actions a chuté de 16,66 %, le Bitcoin a perdu 24,39 %, tandis que l'or a augmenté de 5,97 %.
Faut-il alors détenir uniquement de l'or et abandonner le Bitcoin ? Pas si vite. Regardez ce qui s'est passé lors de la reprise des marchés :
Après avoir touché le fond fin 2018, le marché actions a augmenté de 39,89 % l'année suivante. L'or a grimpé de 18,14 %, tandis que le Bitcoin a bondi de 78,99 %.
En 2020, après que les annonces de plans de stimulation gouvernementaux massifs eurent apaisé la panique induite par le Covid-19, le marché actions a rebondi de 77,80 % et l'or a augmenté de 111,92 %. Cependant, le Bitcoin a connu un rebond massif de 774,94 %.
En 2023, avec la baisse de l'inflation et les anticipations d'un virage de la Fed vers des baisses de taux, le marché actions a progressé de 22,82 % et l'or a grimpé de 17,53 %. Le Bitcoin a augmenté de près de 40,16 %.
Depuis la reprise après la panique tarifaire de 2025, le marché actions a augmenté de 38,65 %, tandis que l'or a bondi de 44,79 %. Le Bitcoin est actuellement à la traîne, n'ayant augmenté que de 14,04 % ; cependant, la période de reprise d'un an ne se termine qu'en avril 2026, le Bitcoin a donc encore plusieurs mois pour reprendre la tête.
La conclusion clé ? Si l'histoire peut servir de guide, alors vous avez besoin d'or pendant les corrections du marché et de Bitcoin pendant les reprises.
Examiner le cycle complet
En regardant ces données, il est facile de penser que la solution est évidente : détenir de l'or juste au moment d'entrer dans la baisse, puis passer au Bitcoin au moment précis où le marché touche le fond. Mais bien sûr, c'est impossible. En fait, si vous saviez à l'avance qu'une baisse arrive, la meilleure chose à faire serait de sortir complètement du marché et de vendre tous vos actifs, y compris les actions.
Une approche plus pratique consiste à considérer la performance sur l'ensemble du cycle. Et ici, les données sont concluantes : historiquement, l'ajout simultané d'or et de Bitcoin offre le meilleur équilibre entre l'amortissement du choc lors des corrections de marché et l'amélioration des rendements pendant la phase de reprise. Pour le dire statistiquement, un portefeuille contenant à la fois de l'or et du Bitcoin a un ratio de Sharpe de 0,679, soit près de trois fois le ratio de Sharpe du portefeuille traditionnel (0,237), et bien supérieur à celui d'un portefeuille contenant uniquement de l'or (sans Bitcoin) à 0,436. Bien que le portefeuille contenant uniquement du Bitcoin (sans or) ait le ratio de Sharpe le plus élevé (0,875), sa volatilité est également significativement plus élevée que celle du combiné or/Bitcoin.
Performance des portefeuilles avec de l'or, du Bitcoin et leur combinaison
Source : Bitwise Asset Management, données de Bloomberg. Note : Les indicateurs « Un an après la baisse » et « Cycle complet » rapportés incluent tous deux des cycles complets de 12 mois après les baisses de 2018, 2020 et 2022. Ces indicateurs n'incluent pas le cycle suivant la baisse de 2025.
En détenant les deux actifs tout au long du cycle, le portefeuille bénéficie à la fois de la nature défensive de l'or lors des baisses de marché et de la nature offensive du Bitcoin lors des rebonds. La question de l'or contre le Bitcoin est souvent posée comme un choix binaire. Comme le montrent les données, la meilleure réponse historique est « les deux ».
