Chute épique de l'or et de l'argent ! Que s'est-il passé ?

Auteur original : Wall Street News

Jeudi, l'or et l'argent ont atteint des sommets historiques enregistrant une forte baisse. Vendredi matin, lors des heures asiatiques, l'or a commencé à baisser après l'annonce de la nomination de Warsh par Trump à la présidence de la Fed, et a chuté sous la barre des 5000 dollars l'once pendant les heures européennes. En milieu de séance américaine, la baisse s'est accentuée, l'or现货 ayant chuté de près de 13% en intrajournalier, la plus forte baisse en plus de quarante ans depuis le début des années 1980, dépassant celle de la crise financière de 2008.

L'argent, qui avait dépassé pour la première fois de l'histoire les 120 dollars jeudi, est tombé sous les 100 dollars vendredi pendant les heures européennes, et sous les 80 dollars pendant les heures américaines. L'argent现货 a chuté de plus de 35% en intrajournalier, la plus forte baisse jamais enregistrée. Cette "hémorragie" a touché l'ensemble du marché des métaux, le cuivre LME, qui avait également atteint un record jeudi, a reculé de près de 6%.

Le marché attribue cette chute brutale à un changement soudain des anticipations des investisseurs concernant la politique de la Fed.

Warsh est depuis longtemps connu pour ses positions hawkish, et bien qu'il ait récemment publiquement soutenu une baisse des taux pour s'aligner sur Trump, le marché estime qu'il est peu probable qu'il baisse les taux de manière agressive.

Thu Lan Nguyen, analyste chez Commerzbank, a déclaré : "Le marché considère Warsh comme plus hawkish que d'autres candidats comme Hassett." Cette anticipation a provoqué un rebond du dollar, rendant les matières premières libellées en dollar moins attractives pour les acheteurs mondiaux.

La nomination de Warsh a également apaisé les craintes du marché concernant une perte d'indépendance de la Fed.

Précédemment, les investisseurs se sont rués vers les métaux précieux comme valeur refuge, en partie à cause des craintes de dépréciation monétaire et d'indépendance de la Fed.

Francesco Pesole, stratège en devises chez ING, a déclaré que le choix de Warsh était "une bonne nouvelle pour le dollar, car il pourrait éliminer certaines inquiétudes concernant des candidats plus dovish".

Cette chute brutale a également révélé l'extrême vulnérabilité du marché des métaux précieux.

Après la flambée récente et continue des prix de l'or et de l'argent, les positions longues surchargées, les volumes record d'achats d'options d'achat et les niveaux de levier extrêmes ont placé le marché dans un état où un "gamma squeeze" pouvait être déclenché à tout moment.

Michael Brown, stratège de recherche senior chez Pepperstone, a déclaré : "Le marché était déjà très bulleux, il ne fallait qu'un petit élément déclencheur pour provoquer un tel mouvement."

L'or et l'argent subissent une chute historique

Vendredi, en milieu de séance américaine, le marché des métaux précieux a connu une chute vertigineuse. Le contrat principal sur l'argent à New York, après avoir atteint un sommet historique de 121,785 dollars jeudi, est tombé sous les 80 dollars, touchant même 74 dollars, avec une baisse intrajournalière légèrement supérieure à 35%. L'argent现货 est tombé sous les 74,60 dollars, chutant de 35,5% en intrajournalier, la plus forte baisse jamais enregistrée.

L'or a également été durement touché. Le contrat à terme sur l'or de New York, qui avait atteint un sommet historique de 5586,2 dollars jeudi, est tombé à 4714,5 dollars vendredi en milieu de séance américaine, chutant de près de 12%. L'or现货 s'est approché de 4670 dollars en milieu de séance américaine, chutant de plus de 12,7%.

À la clôture des contrats à terme sur l'or en milieu de séance américaine, le contrat COMEX février sur l'or a clôturé en baisse de 11,37%, à 4713,9 dollars l'once, la plus forte baisse journalière depuis le 22 janvier 1980. Le contrat COMEX février sur l'argent a clôturé en baisse de 31,35%, à 78,29 dollars l'once, la plus forte baisse à la clôture depuis le 27 mars 1980.

Les métaux industriels n'ont pas été épargnés. Le cuivre LME, qui avait atteint un sommet historique jeudi en dépassant 1,452 million de dollars avec une hausse de 11%, est tombé vendredi sous les 1,285 million de dollars, chutant de près de 5,7% en intrajournalier, et a clôturé avec une baisse d'environ 3,4%, à 13 158 dollars la tonne. À la clôture, l'étain LME a chuté d'environ 5,7%, l'aluminium et le nickel LME ont chuté de plus de 2%.

Nomination d'un président de la Fed de tendance hawkish

Le déclencheur des ventes du marché a été la nouvelle de la nomination de Warsh.

Vendredi matin, lors des heures asiatiques, les reports sur la nomination de Warsh par Trump à la présidence de la Fed ont fait que l'or, qui avait atteint des sommets historiques pendant neuf sessions consécutives, a immédiatement commencé à baisser.

Vendredi, avant l'ouverture du marché américain, Trump a officiellement annoncé la nomination sur son média social, déclarant qu'il connaissait Warsh depuis longtemps et ne doutait pas qu'il serait l'un des grands présidents de la Fed, voire peut-être le meilleur.

Warsh était auparavant connu pour ses positions hawkish à long terme, mais l'année dernière, il a changé de discours, répondant aux appels de Trump à une baisse significative des taux, ce qui est considéré comme crucial pour sa nomination.

Les investisseurs et stratèges de Wall Street ont déclaré que le choix de Trump de nommer Warsh à la tête de la Fed était un choix relativement hawkish, et qu'il pourrait résister à l'expansion du bilan, ce qui soutiendrait le dollar et rendrait la courbe des rendements des Treasuries américains plus pentue.

Tom Price, analyste chez Panmure Liberum, a déclaré :

"Le marché considère Kevin Warsh comme rationnel, il ne poussera pas activement à une baisse des taux. Les investisseurs particuliers avec divers objectifs - comme la protection du capital - réalisent leurs gains."

La nomination de Warsh a provoqué un fort rebond du dollar, qui a enregistré vendredi sa meilleure performance journalière en six mois depuis juillet dernier. L'indice ICE du dollar, qui suit le dollar contre un panier de devises, a grimpé au-dessus de 97,10 vendredi en milieu de séance américaine, avec une hausse intrajournalière de près de 0,9%. Un dollar plus fort rend les matières premières libellées en dollar moins attractives pour de nombreux acheteurs mondiaux et remet en cause la théorie selon laquelle les métaux précieux pourraient remplacer le dollar comme monnaie de réserve mondiale.

Encombrement du marché provoquant un "piétinement"

Bien que la nomination de Warsh ait été le déclencheur des ventes, les analystes s'accordent généralement à dire que des facteurs techniques ont amplifié les baisses.

Les médias estiment que la flambée des prix et de la volatilité a mis à rude épreuve les modèles de risque et les bilans des traders. Un rapport de recherche de Goldman Sachs indique que la vague record d'achats d'options d'achat a "mécaniquement renforcé l'élan haussier des prix", car les vendeurs d'options ont couvert leur exposition en achetant plus de contrats à terme.

La baisse de l'or a pu être accélérée par ce qu'on appelle un "gamma squeeze". Cela se produit lorsque les traders d'options doivent acheter plus de contrats à terme pour équilibrer leur portefeuille lorsque les prix montent, et vendre lorsque les prix baissent.

Pour le fonds ETF SPDR Gold, un grand nombre de positions arrivant à échéance vendredi étaient concentrées à 465 et 455 dollars, tandis que sur le Comex, un grand nombre de positions d'options en mars et avril étaient concentrées à 5300, 5200 et 5100 dollars.

Matt Maley, stratège actions chez Miller Tabak, a déclaré : "C'est fou. Une grande partie de cela est probablement des 'ventes forcées'. L'argent a récemment été l'actif le plus chaud pour les day traders et autres traders à court terme, donc l'argent a accumulé un certain effet de levier. Avec la forte baisse d'aujourd'hui, les appels de marge ont été émis."

Michael Brown de Pepperstone a souligné que "depuis un certain temps, les conditions sur le marché des métaux étaient très bulleuses, et les signes apparus plus tôt cette semaine indiquaient que la situation devenait carrément désordonnée". Il a déclaré que les positions sur les marchés de l'or et de l'argent étaient "clairement très encombrées du côté long, et la volatilité avait augmenté à un niveau, franchement, absurde". Dans un marché avec des volumes si élevés et des "positions longues avec effet de levier" si tendues, "il ne fallait pas grand-chose pour déclencher" un mouvement comme celui de vendredi.

Brown a déclaré : "En termes simples, tout le monde se rue simultanément vers la sortie, forçant les prix à la baisse, ce qui à son tour déclenche de nouvelles ventes forcées", rappelant que "l'élan est bidirectionnel".

Christopher Wong, stratège chez Overseas-Chinese Banking Corp., a déclaré que le mouvement de l'or "valide l'avertissement 'monte vite, descend vite'". Bien que le report sur la nomination de Warsh ait été le déclencheur, il a déclaré qu'un repli était attendu depuis longtemps, "c'est comme l'une de ces excuses que le marché attendait pour clôturer des mouvements paraboliques".

Les indicateurs techniques avaient déjà émis des avertissements

Avant la chute brutale, plusieurs indicateurs techniques avaient émis des signaux d'alerte. L'indice de force relative (RSI) a montré ces dernières semaines que l'or et l'argent pourraient être surachetés et faire face à un repli. Le RSI de l'or a récemment atteint 90, son niveau le plus élevé depuis des décennies pour ce métal précieux.

Dominik Sperzel, responsable du trading chez Heraeus Precious Metals, a déclaré que la volatilité était très extrême, et que les deux niveaux de résistance psychologiques de 5000 dollars et 100 dollars avaient été franchis à plusieurs reprises vendredi, "mais nous devons nous préparer à ce que les montagnes russes continuent".

Malgré la forte chute de vendredi, l'or et l'argent ont enregistré des gains substantiels en janvier. Sur la base des prix de clôture des contrats au comptant, l'or à terme de New York a augmenté d'environ 9% en janvier, et l'argent à terme de plus de 10%.

Le contrat à terme COMEX février sur l'or a progressé de 8,98% en janvier, la plus forte hausse mensuelle en quatre mois, marquant six mois consécutifs de hausse, la plus longue série depuis octobre 2024. Le contrat à terme COMEX février sur l'argent a progressé de 11,63% en janvier, marquant neuf mois consécutifs de hausse, un record, avec une hausse cumulative de 140,66% sur neuf mois, la plus forte hausse sur neuf mois depuis avril 2011.

Les analystes de Commerzbank ont écrit dans un rapport vendredi que l'ampleur du repli "suggère que les participants au marché attendaient simplement une opportunité de réaliser des bénéfices après la hausse rapide des prix". Thu Lan Nguyen, responsable de la recherche sur les matières premières de la banque, a souligné,

bien que "le marché considère Warsh comme plus hawkish que d'autres candidats comme Hassett", "nous pensons toujours qu'il est très probable que la Fed cède dans une certaine mesure à la pression et baisse les taux plus que ne le prévoit actuellement le marché"

Les actions minières plongent également

La chute des métaux précieux a entraîné une baisse des cours des principales sociétés minières. Vendredi, en cours de séance, les géants miniers américains Newmont (NEM), Barrick Mining (B) et Agnico Eagle Mines (AEM) ont tous chuté de plus de 10%, et Coeur Mining (CDE) a chuté de près de 19%.

Les ETF sur l'argent ont été encore plus touchés. En cours de séance, ProShares Ultra Silver (AGQ) a chuté de plus de 60%, iShares Silver Trust ETF (SLV) a chuté de plus de 30%, les deux fonds enregistrant leur pire performance journalière historique. Les ETF sur l'or ont également été sous pression.

Bien que les actions minières aient chuté vendredi, certains analystes estiment que le repli est bénéfique pour la santé du marché. Nate Miller, vice-président du développement de produits chez Amplify ETFs, a déclaré que l'argent bénéficiait de la demande de valeur refuge, de la demande industrielle et de la pénurie mondiale d'offre, et qu'une certaine consolidation après une telle hausse rapide "est saine et correspond à la performance typique des marchés de matières premières après une appreciation rapide des prix".

Peter Grant, vice-président et stratège senior en métaux chez Zaner Metals, a déclaré que bien que le rebond soit allé trop loin, il n'est pas trop tard pour acheter des métaux. Il a qualifié la chute sous les 100 dollars d'"opportunité", en particulier près de la moyenne mobile sur 20 jours d'environ 93 dollars. Cependant, "vous devez pouvoir supporter la volatilité, qui pourrait rester élevée".

Simon White, stratège macro chez Bloomberg, a souligné :

"La hausse du ratio argent/or (prix) a été presque aussi importante qu'à la fin des années 1970, et le mouvement dramatique d'aujourd'hui suggère que cela pourrait marquer un point de rejet. Cependant, pris séparément, l'or et l'argent n'ont jusqu'à présent jamais complètement égalé la hausse de 1979. Il est trop tôt pour conclure si l'argent par rapport à l'or marque la fin de la hausse historique des métaux précieux. Le prix devient maintenant le principal facteur moteur, les fondamentaux passeront temporairement au second plan."