Objectivement parlant, pour la Crypto/Web3, l'année 2025 est sans aucun doute l'année la plus charnière de la dernière décennie.
Si la décennie passée a été une période de « croissance sauvage » de l'industrie cryptographique à la périphérie de la finance traditionnelle, alors 2025 marque l'année zéro où cette espèce a officiellement achevé son « évolution vers la légalité » :
Des stablecoins aux RWA (Real World Assets), du virage politique brutal à Washington à la finalisation des règles à Hong Kong et dans l'Union européenne, la logique réglementaire mondiale connaît un transfert de paradigme épique.
I. États-Unis : La Crypto obtient une réhabilitation institutionnelle
Pendant une très longue période, la régulation de l'industrie cryptographique aux États-Unis ressemblait davantage à une guerre d'usure sans consensus.
L'ère de Gary Gensler à la tête de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine en est un parfait exemple, définissant fréquemment les limites juridiques des actifs cryptographiques par des actions enforcement, les poursuites, les enquêtes et la dissuasion étant la mélodie principale. Cette approche réglementaire du « d'abord faire respecter, ensuite définir » a non seulement plongé un grand nombre de développeurs et d'entrepreneurs dans un environnement de grande incertitude, mais a aussi maintenu toute l'industrie sous haute pression.
Cependant, avec l'arrivée au pouvoir d'une nouvelle administration en 2025, cette situation a connu un renversement fondamental. Washington n'essaie plus de forcer les actifs cryptographiques à entrer dans le vieux système de lois sur les valeurs mobilières né dans les années 1930, mais commence à reconnaître publiquement leur statut d'« actif hybride nouveau », différent des titres traditionnels, des matières premières et de la monnaie.
Le moment le plus marquant de ce virage fut sans aucun doute la signature officielle du « GENIUS Act » en juillet 2025. Cette loi a non seulement établi un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins, exigeant que les émetteurs détiennent des réserves à 100 % hautement liquides (comme de la trésorerie ou des obligations d'État), mais surtout, elle a clarifié le droit de priorité des détenteurs de jetons en cas de faillite de l'émetteur. Cela signifie que la forme sur chaîne du dollar a été intégrée pour la première fois dans le champ de vision institutionnel national.
En écho, les États-Unis ont également établi, par décret exécutif en 2025, une « Réserve nationale d'actifs numériques », classant le bitcoin précédemment confisqué comme un actif stratégique. Ce geste a radicalement changé la position du bitcoin dans la valorisation des actifs mondiaux, le faisant passer d'un « actif alternatif marginal » à une pièce maîtresse des jeux stratégiques nationaux.
Bien sûr, ce virage n'est pas accidentel. Avec la nomination du nouveau président de la SEC, Paul Atkins, la « régulation par l'enforcement » qui planait depuis longtemps sur le marché a pris fin. Les enquêtes et accusations de longue durée contre des projets comme Coinbase (COIN.M), Ripple, Ondo Finance ont été progressivement abandonnées ou rétrogradées. La Crypto est officiellement revenue à la table des discussions politiques, et n'est plus simplement un objet de répression.
Parallèlement, le noyau dur de la nouvelle administration a également affiché un chevauchement sans précédent avec le capital technologique et le capital cryptographique – du secrétaire au Trésor Scott Bessent, au secrétaire au Commerce Howard Lutnick, en passant par la directrice du renseignement national Tulsi Gabbard, toute une série de décideurs clairement favorables à l'IA, au Web3 et aux nouvelles technologies financières sont entrés au cœur du pouvoir. Les actifs cryptographiques n'étaient plus des « étrangers » au système politique.
Il est intéressant de noter que le 2 décembre, Paul Atkins, président de la SEC, a prononcé un discours à la Bourse de New York (NYSE) annonçant officiellement la fin de l'ère de la « régulation par l'enforcement » qui a duré plusieurs années dans l'industrie cryptographique, et a déclaré que la SEC ouvrirait une nouvelle ère de conformité en janvier 2026.
Cette nouvelle politique, appelée « exemption pour l'innovation », marque également le passage des régulateurs américains d'une approche répressive passive et au cas par cas à la création d'un « bac à sable réglementaire » (sandbox) avec des critères d'admission clairs. Selon le plan « Project Crypto » divulgué en novembre, les protocoles DeFi et les organisations DAO éligibles bénéficieront d'une période tampon de conformité de 12 à 24 mois. Pendant cette période, les porteurs de projet n'auront pas besoin de procéder à un enregistrement fastidieux de titres S-1, mais devront simplement soumettre une version simplifiée des informations pour opérer.
Ce mécanisme résout complètement le cercle vicieux qui a longtemps tourmenté l'industrie : les protocoles start-up incapables de supporter les coûts de conformité élevés, mais confrontés à des accusations parce qu'ils ne sont pas enregistrés. Parallèlement, la nouvelle loi sur la classification des actifs subdivise les actifs numériques en actifs de type commodité, fonctionnels, de collection et titres tokenisés, offrant une issue juridique claire aux actifs pouvant prouver une « décentralisation suffisante ».
En résumé, le virage réglementaire américain en 2025 envoie un signal suffisamment clair : la Crypto n'est plus un risque systémique à réprimer, mais une variable institutionnelle intégrée dans des règles, qui peut être guidée.
II. Union européenne, Hong Kong Chine, Japon : L'établissement d'un ordre multipolaire
Alors que les États-Unis opéraient leur revirement politique, les autres grandes économies n'ont pas choisi un assouplissement par suivi, mais ont tracé trois voies réglementaires aux styles très différents, mais toutes aboutissant à une incorporation.
Union européenne
Premièrement, l'Union européenne. 2025 est la première année complète de la mise en œuvre totale du Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques (MiCA) de l'UE (officiellement mis en œuvre mi-2024). Comme on le sait, l'objectif central de MiCA n'est pas de stimuler l'innovation, mais d'échanger des règles uniformes contre une stabilité financière et une contrôlabilité transfrontalière. Par exemple, grâce à l'agrément « passeport », les prestataires de services cryptographiques conformes peuvent opérer librement dans les 27 États membres, mais au prix de seuils de conformité significativement relevés.
C'est également dans ce contexte qu'en 2025, pour satisfaire aux exigences strictes de MiCA en matière de transparence des audits, de supervision pénétrante et de fonds propres très élevés, un grand nombre de petits et moyens prestataires de services cryptographiques (VASP) ont été contraints de quitter le marché européen, incapables de supporter la prime de conformité. Même certaines DEX de premier plan ont temporairement désactivé leurs fonctionnalités de trading frontales dans la zone européenne en raison de leur incapacité à satisfaire à des exigences spécifiques de vérification d'identité.
Sur le plan des stablecoins, l'UE a également fait preuve d'un fort « protectionnisme monétaire », notamment en imposant des limites strictes aux transactions quotidiennes et des exigences de réserves pour les stablecoins non libellés en euros, construisant objectivement une barrière au niveau de la vente au détail en Europe et forçant la liquidité à refluer vers les stablecoins en euros conformes (comme l'EuROC).
Hong Kong
Contrairement à la posture défensive de l'UE, Hong Kong Chine a affiché une forte offensive en 2025. Avec l'entrée en vigueur officielle de l'Ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong le 1er août 2025, les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ont été officiellement intégrés au système d'agrément, marquant la transformation de Hong Kong d'un centre de trading pour particuliers en une place de compensation mondiale pour actifs institutionnels.
L'intention stratégique de Hong Kong est très claire : il n'est plus seulement une plateforme d'achat et de vente d'actifs cryptographiques, mais l'interface institutionnelle asiatique connectant les capitaux chinois, les capitaux internationaux et la finance sur chaîne. C'est pourquoi cette année, Hong Kong a massivement poussé le processus de tokenisation des RWA, s'efforçant d'introduire dans le champ de vision mondial des actifs traditionnels comme les obligations d'État et le financement du commerce via le清算 (clearing) sur chaîne.
Ce qui est plus profond, c'est la différence fonctionnelle entre Hong Kong et la Chine continentale concernant le Web3. Selon un reportage pertinent récent de Caixin, la zone de libre-échange de Hainan et Hong Kong forment une relation complémentaire : Hainan, en tant que plaque tournante du commerce national et international, se concentre sur le commerce physique et la circulation des données ; tandis que Hong Kong, en tant que terrain d'essai financier, assume des tâches de test à haute pression comme la réserve stratégique de bitcoin et les paiements transfrontaliers en stablecoins.
Ce modèle « magasin à l'avant, usine à l'arrière » fait de Hong Kong en 2025, et probablement en 2026, le seul nœud unique au monde capable d'atteindre à la fois les capitaux chinois traditionnels et d'accéder de manière transparente à la liquidité native du Web3.
Japon
En comparaison, l'approche réglementaire du Japon semble plus retenue. Auparavant, il gérait longuement en subdivisant la gestion des activités d'échange, de garde, d'intermédiation, etc. Il était également considéré comme un désert cryptographique par les développeurs en raison d'une régulation extrêmement stricte après 2018 et d'une imposition globale pouvant atteindre 55 %.
Mais récemment, le projet de réforme fiscale pour l'exercice 2026 du Japon a proposé de positionner progressivement les actifs cryptographiques comme des « instruments financiers contribuant à la formation du patrimoine national », envisageant d'appliquer une imposition séparée aux gains des transactions sur le spot, les produits dérivés et les ETF, avec un taux qui pourrait chuter brutalement du plafond de 55 % à seulement 20 %, aligné sur les actions, et introduisant une report des pertes jusqu'à 3 ans.
Cela pourrait directement activer l'énorme marché de détail et institutionnel japonais. Ajouté à cela, le Japon a déjà levé l'interdiction des ETF spot sur bitcoin et a délivré les premières licences d'exploitation de stablecoins à des géants comme Circle et SBI. Objectivement, le Japon tente d'utiliser son système de conformité mature pour essayer de reconquérir la parole financière cryptographique asiatique qu'il a perdue depuis longtemps.
III. Après l'« incorporation » : Le remodelage des stablecoins et le repositionnement du Web3
À l'échelle mondiale, la mélodie principale de la régulation en 2025 est l'« incorporation ».
Les autorités de régulation ont profondément pris conscience que la force de la finance décentralisée contenue dans la technologie cryptographique ne peut être complètement éliminée. Par conséquent, la stratégie de gouvernance la plus efficace est de décomposer sa logique, de l'absorber et finalement de l'intégrer dans la carte financière mondiale existante.
Cette incorporation ne nie pas la valeur de la Crypto. Au contraire, elle signifie que les régulateurs ont admis par défaut une prémisse, à savoir que la technologie cryptographique elle-même est efficace, irréversible et mérite d'être préservée. Mais à une condition : elle doit être intégrée dans une structure institutionnelle compréhensible, auditable et responsable.
C'est précisément pourquoi ce virage réglementaire a produit un double effet sans précédent. D'une part, un reflux rapide de la liquidité et de la confiance, car le statut de conformité permet effectivement à des masses de capitaux d'entrer en toute confiance et aux institutions de vouloir allouer des fonds. D'autre part, une remise en question profonde de l'esprit initial du Web3 : lorsque les règles deviennent une prémisse, que reste-t-il de la décentralisation ?
Et dans ce transfert de paradigme, les stablecoins sont devenus le premier point de pression, et le plus typique.
La raison est simple. En tant qu'infrastructure où la Crypto et la TradFi s'entrecroisent le plus profondément et avec la pénétration la plus large, les stablecoins se trouvent naturellement au centre du champ de vision des régulateurs. Ils relient les monnaies fiduciaires, influencent les paiements, participent au清算 (clearing), tout en étant profondément intégrés dans les systèmes DeFi et de liquidité sur chaîne.
C'est pourquoi cette année, les stablecoins ont clairement été les premiers à entrer dans une période de remodelage épique.
En juillet, le président américain Trump, a officiellement signé le « GENIUS Act », marquant l'aboutissement de la législation sur les stablecoins ; en août, l'Ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong est également entrée en vigueur, devenant le premier cadre réglementaire régional au monde ; parallèlement, les principales économies comme le Japon et la Corée du Sud accéléraient également le suivi des détails réglementaires, envisageant d'autoriser les entités conformes à émettre des stablecoins.
En d'autres termes, le secteur des stablecoins a connu une véritable « fenêtre réglementaire » – passant d'un outil de liquidité à croissance grise à une infrastructure financière expérimentale et conforme fonctionnant en parallèle (lecture延伸阅读《灰色巨兽 vs 白名单玩家,透视合规稳定币带来的「分叉时刻」» ).
Dans ce processus, le secteur se divisera inévitablement. D'un côté, les stablecoins institutionnels intégrés dans le système de liste blanche, assumant des fonctions de paiement et de清算 ; de l'autre, les stablecoins cryptographiques natifs continuant à servir la finance native sur chaîne, mettant l'accent sur l'esprit d'auto-garde et de résistance à la censure. Ils ne s'élimineront pas simplement les uns les autres, mais serviront des groupes d'utilisateurs et des scénarios complètement différents.
Le vrai changement est que pour la première fois, les stablecoins sont sommés de répondre à une question : quelle partie du système financier voulez-vous vraiment devenir ?
C'est également la question que les autres secteurs Crypto/Web3 devront répondre en 2026.
Conclusion
2025 est sans aucun doute une année de转折 (charnière) claire.
La régulation n'est plus une présence floue, conflictuelle et passive, mais commence à façonner systématiquement la structure, les frontières et les voies de développement de l'industrie cryptographique. Des États-Unis à l'Union européenne, de Hong Kong au Japon, les règles sont en train de réaliser l'absorption institutionnelle de la Crypto à une vitesse sans précédent.
Mais nous devons également en être conscients :
La conformité n'est qu'un moyen, pas la fin ultime du Web3.
Dans cette incorporation et cette restructuration à l'échelle mondiale, discerner ce qui n'est que du bruit qui sera balayé par l'époque et ce qui sont les véritables fondations porteuses de l'avenir deviendra une leçon obligatoire pour chaque participant du Web3.
La régulation n'est plus l'« ennemi » de l'industrie cryptographique, mais son sésame pour accéder à un marché de plusieurs billions de dollars.
