Auteur : André Beganski, Decrypt
Compilation : Felix, PANews
Cette année, avec l'adoption d'une nouvelle approche réglementaire par la SEC américaine concernant les produits cryptographiques, les ETF ont ouvert de nombreuses portes à Wall Street pour le marché des cryptomonnaies.
Bien que les sociétés de gestion d'actifs aient précédemment tout fait pour lancer des produits suivant les prix spot du Bitcoin et de l'Ethereum, l'environnement réglementaire a commencé à changer avec le retour au pouvoir de Donald Trump en janvier en tant que président, de nombreuses entreprises anticipant des opportunités de marché potentielles pour 2025.
Concernant le Bitcoin, selon les données de Farside Investors, au 15 décembre, depuis leur lancement initial en janvier 2024, les ETF spot sur Bitcoin ont accumulé des entrées nettes de 57,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 59% par rapport aux 36,2 milliards de dollars du début d'année, mais les entrées n'ont pas été stables.
Par exemple, selon les données de CoinGlass, le 6 octobre, alors que le Bitcoin approchait son plus haut historique de 126 000 dollars, les investisseurs ont injecté 1,2 milliard de dollars dans les ETF spot sur Bitcoin. Quelques semaines plus tard, le 11 novembre, alors que le Bitcoin tombait en dessous de 90 000 dollars, les investisseurs ont retiré 900 millions de dollars de ces fonds.
Cependant, cela reste seulement le deuxième pire jour enregistré pour les ETF spot sur Bitcoin : en février de cette année, en raison des inquiétudes concernant le commerce et l'inflation, le prix du Bitcoin s'est effondré et ces produits ont subi une sortie de fonds de 1 milliard de dollars.
Concernant l'Ethereum, selon les données de CoinGlass, depuis leur lancement initial en juillet dernier, au 15 décembre, les ETF spot sur Ethereum ont obtenu des entrées nettes de 12,6 milliards de dollars. Parmi celles-ci, en août, alors que l'Ethereum grimpait en flèche vers son plus haut historique proche de 4950 dollars, ces ETF ont obtenu 1 milliard de dollars d'entrées de fonds en une seule journée.
Alors que les signes d'adoption par les institutions financières deviennent de plus en plus évidents, certains portent leur attention sur la perspective de davantage d'ETF qui pourraient pousser les prix des actifs numériques à la hausse ou élargir l'accès à de nouveaux investisseurs. Cependant, certains se concentrent relativement plus sur les ETF suivant simultanément plusieurs cryptomonnaies, considérant que ce type de produit convient aux investisseurs institutionnels.
Établir une norme universelle
La SEC américaine a approuvé en septembre des normes universelles de cotation pour les parts de fonds de type commodity, cette mesure visant à répondre aux anticipations du marché qui s'étaient réchauffées au cours des mois précédents.
Les demandes d'ETF s'empilaient sur le bureau de la SEC américaine, ces fonds couvrant une grande variété d'actifs numériques. L'approbation de ces demandes dépendait d'une question que l'ancien leadership de la SEC américaine avait évité pendant des années : dans quelles circonstances un actif numérique doit-il être considéré comme une commodity ?
Avec les nouvelles normes, la SEC américaine n'est plus obligée de prendre des décisions au cas par cas sur l'éligibilité de chaque cryptomonnaie, du Dogecoin aux meme coins présidentiels, mais a plutôt clairement énuméré pour les bourses des conditions uniformes permettant à un actif numérique de répondre aux normes des fonds fiduciaires de commodities.
Les facteurs les plus importants incluent : l'actif numérique couvert par l'ETF doit être négocié sur un marché réglementé et avoir au moins six mois d'historique de trading à terme, ou déjà soutenir un ETF ayant une exposition significative.
Eric Balchunas, analyste ETF senior chez Bloomberg, a déclaré dans une interview en septembre que cela signifiait qu'au moins une douzaine de cryptomonnaies pourraient immédiatement "remplir les conditions de cotation". À ses yeux, cette mesure était conforme aux attentes.
James Seyffart, analyste de recherche senior chez Bloomberg, a déclaré récemment sur la plateforme X que l'approbation des normes universelles de cotation devrait considérablement augmenter le nombre de produits accessibles aux investisseurs, mais les sociétés de gestion d'actifs attendent toujours les résultats d'approbation d'au moins 126 ETF.
Ces demandes se concentrent principalement sur les jetons de projets émergents de finance décentralisée (comme Hyperliquid), ainsi que sur certaines meme coins relativement nouvelles, comme Mog.
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XRP et Solana
Après le Bitcoin et l'Ethereum, désormais, les investisseurs américains peuvent investir via des ETF suivant les prix spot du XRP et du Solana, ainsi que via de nombreux autres produits liés aux actifs numériques.
En tant que cinquième et septième actifs numériques par capitalisation boursière respectivement, le XRP et le Solana ont tous deux subi des pressions réglementaires sous l'administration Biden, mais ces pressions s'atténuent progressivement alors qu'ils deviennent les actifs sous-jacents d'un nombre croissant de produits.
L'année dernière, le lancement des ETF spot sur Bitcoin a déclenché une ruée de la demande et propulsé le prix du Bitcoin vers de nouveaux sommets. Bien que cet effet ne se soit pas entièrement reproduit pour les cryptomonnaies de plus petite capitalisation, les produits ETF spécifiquement dédiés au XRP et au Solana ont tout de même attiré un nombre important d'investisseurs.
Juan Leon, stratège en investissement senior chez Bitwise, a déclaré : "Je ne pense pas que l'impact des ETF sur les prix ait été à la hauteur des attentes des gens, mais en termes d'unicité des produits, ils ont été un énorme succès et ont prouvé que les investisseurs s'intéressaient également à d'autres actifs que le Bitcoin et l'Ethereum."
Juan Leon estime que le timing du lancement des ETF sur Solana et XRP en novembre était "pas idéal", (car) les conditions macroéconomiques ont fait baisser le prix des actifs numériques ces derniers mois.
Néanmoins, les données d'entrées de fonds restent brillantes. Selon les données de CoinGlass, au 15 décembre, les ETF spot sur Solana ont obtenu des entrées nettes de 92 millions de dollars depuis leur lancement ; l'ETF spot sur XRP lancé le même mois a quant à lui accumulé environ 883 millions de dollars d'entrées nettes.
Le lancement des ETF sur Solana est remarquable pour une autre raison : ils font partie des premiers ETF à partager une partie des revenus de staking avec les investisseurs. Cette évolution est rendue possible grâce aux nouvelles directives publiées le mois dernier par le Département du Trésor américain et l'IRS.
Bien que BlackRock, la plus grande société de gestion d'actifs au monde, soit à ce jour l'une des institutions n'ayant pas étendu ses produits liés aux cryptomonnaies à davantage d'actifs, Leon note que les communautés XRP et Solana pourraient ne pas avoir besoin de ces produits.
"À en juger par le fonctionnement actuel des ETF, l'engagement, la force et la taille de ces communautés dépassent de loin les attentes de nombreuses personnes. Je pense que c'est un bon signe pour le développement des deux écosystèmes en 2026."
Par exemple, selon les données de SoSoValue, au 15 décembre, l'ETF spot sur Dogecoin affichait des entrées nettes de 2 millions de dollars.
Guerre des indices ?
Selon Gerry O’Shea, responsable de l'analyse des marchés mondiaux chez Hashdex Asset Management, en 2025, les principaux détenteurs d'ETF spot sur cryptomonnaies resteront probablement majoritairement des investisseurs particuliers et des hedge funds, mais cette dynamique pourrait changer de manière significative sous peu.
Gerry O’Shea a déclaré que de nombreux conseillers et investisseurs professionnels effectuaient encore une diligence raisonnable sur les ETF suivant les cryptomonnaies, mais il estime que ces institutions commenceront rapidement à envisager sérieusement une allocation à cette classe d'actifs.
D'autre part, Vanguard a annoncé plus tôt ce mois-ci qu'il permettrait à ses 50 millions de clients de négocier certains ETF spot sur cryptomonnaies sur sa plateforme de courtage. Parallèlement, Bank of America a également approuvé le fait de proposer à ses clients de wealth management privé une allocation modeste aux cryptomonnaies à partir de l'année prochaine.
Il y a environ un an, l'environnement réglementaire était encore plein d'incertitudes et de nombreuses institutions n'étaient pas prêtes à s'aventurer dans ce domaine. Désormais, le point de mire du marché n'est plus de savoir s'il faut s'y aventurer, mais comment le faire.
En ce sens, Gerry O’Shea estime que les ETF suivant des indices d'actifs numériques occuperont une place plus importante dans les discussions l'année prochaine. Il déclare que de nombreux investisseurs professionnels apprécient la structure des produits où la composition du fonds s'ajuste dynamiquement au fil du temps, ce qui les rassure relativement.
Gerry O’Shea explique : "Ils peuvent investir dans des ETF indiciels, obtenant ainsi une exposition large au potentiel de croissance du marché, sans avoir besoin de posséder toutes ces connaissances détaillées. Ils n'ont pas besoin de connaître chaque actif sur le bout des doigts."
Par exemple, en février de cette année, Hashdex a lancé aux États-Unis le premier ETF spot suivant plusieurs actifs numériques : le Hashdex Nasdaq Crypto Index ETF. Cet ETF est basé sur le Nasdaq Crypto Index et détient du Cardano, du Chainlink et du Stellar, entre autres cryptomonnaies principales.
De plus, des sociétés comme Franklin Templeton, Grayscale, Bitwise, 21Shares et CoinShares ont également lancé des produits similaires, certains utilisant des dérivés pour obtenir une exposition aux actifs numériques. Selon les données d'ETF Trends, cette série d'ETF indiciels offre aux investisseurs une exposition à 19 actifs numériques au total.
Côté investisseurs institutionnels, bien que certains fonds de pension américains aient acheté des ETF spot sur Bitcoin, le Wisconsin Investment Board a liquidé environ 300 millions de dollars de positions vers février. Cette action a été divulguée via les fichiers 13F soumis trimestriellement par les grands investisseurs institutionnels.
Dans le même temps, les allocations au Moyen-Orient et dans les institutions académiques ont été plus actives. Par exemple, Al Warda Investments a divulgué en novembre détenir une position de 500 millions de dollars dans l'ETF spot sur Bitcoin de BlackRock. Cette société d'investissement est liée au Abu Dhabi Investment Council (conseil des investissements d'Abou Dabi, qui est une filiale de Mubadala Investment Company), le fonds souverain d'Abou Dabi.
Mubadala Investment Company elle-même a divulgué en février détenir une position dans le produit de BlackRock, cette position valant 567 millions de dollars selon son dernier fichier 13F. À peu près au même moment, la dotation de l'Université de Harvard détenait 433 millions de dollars de l'ETF de BlackRock. Les dotations de l'Université Brown et de l'Université Emory ont également divulgué cette année leurs détentions d'ETF spot sur Bitcoin, devenant parmi les premières adoptantes institutionnelles de cet actif.
Les analystes s'accordent généralement à dire que cette transition des investisseurs institutionnels pourrait réduire la volatilité du Bitcoin et diminuer l'ampleur de ses corrections.
Gerry O’Shea, évoquant l'extension de la base d'investissement, a déclaré : "Bien que le changement ne soit pas radical, il mérite certainement d'être suivi. Cette transition des particuliers vers les institutions est très bénéfique pour la durabilité à long terme d'actifs comme le Bitcoin, car ces investisseurs institutionnels ont des horizons d'investissement plus longs."
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