几天前，我在Twitter上问了一个问题：谁会成为这个加密信贷周期中的雷曼兄弟 ？
许多人说这将是FTX，说实话，我对此一笑置之。我从不相信它们会倒下，然而......。导致它们崩溃的催化剂一如既往——一家优秀的企业通过其资产负债表上高额且不断上升的资产估值为抵押，大量获取廉价信贷过度扩张。随着资金变得更加昂贵，周期发生变化，他们暴露在了众人面前。
本文将以推特和公开声明为基础，详细介绍这一过程。我会解读这些字里行间的内容，并就这一切是如何发生的以及未来会发生什么提出我的意见。
在我们开始之前，我真诚地相信山姆·班克曼-弗里德(SBF)是一位罕见的交易天才。尽管他刚刚搞砸了，但他打造的帝国曾有着难以企及的气势。我要把更多赞美送给CZ——当币安可能收购FTX的消息传出时，我给CZ发了以下信息：
“I fucking love you man. Boss move, much respect.”
让我们开始吧。
这一切都始于Coindesk的一篇文章，其中描述了泄露的Alameda资产负债表的细节。
这份财务数据证实了行业观察人士的怀疑：Alameda规模很大。截至6月30日，该公司的资产达到了146亿美元。其最大的一项资产是36.6亿美元的“未锁定FTT”。在会计分类账的资产部分的第三大条目是21.6亿美元的“FTT 抵押品”。
在其80亿美元的负债中，还有2.92亿美元的“锁定FTT”。(负债主要由74亿美元的贷款构成。)
投资平台Swan Bitcoin的首席执行官Cory Klippsten说：“很有意思的是，Alameda业务的大部分净资产实际上是FTX自己集中控制和凭空打印的代币。”他以对替代币(指比特币以外的加密货币)的批评观点而闻名。
Alameda首席执行官Caroline Ellison拒绝置评。FTX没有回复记者的置评请求。
资产负债表上的其他重要资产包括33.7亿美元的“加密货币持有”和大量Solana区块链的原生代币：2.92亿美元的“解锁SOL”、8.63亿美元的“锁定SOL”和4100万美元的“SOL抵押品”。SBF是Solana的早期投资者。其他被提及的代币有SRM(来自SBF联合创立的Serum去中心化交易所的代币)、MAPS、OXY和FIDA。此外还有1.34亿美元的现金和等价物，以及20亿美元的“股票证券投资”。
其资产负债表上的大部分“资产”是流动性很差的FTT代币和一堆垃圾币。让我们来分析一下为什么FTT对FTX / Alameda帝国如此重要。
根据FTT声明的“代币经济学”，FTX已经承诺用三分之一的交易费用回购FTT。SBF拥有Alameda的大部分股权，而他则不断稀释自己在FTX的股权，以从VC那里引入资金。这些VC可能没有意识到(或许他们意识到了，这对他们的投资者来说更糟)，FTX的很大一部分收入是通过Alameda持有的大量FTT股份从FTX转移到Alameda手中的。据推测，Alameda因向FTX提供基础的做市服务，以及参与FTT首次代币发行而获得了大量FTT的分配。
好吧，这对FTX投资者来说并不理想，但这并不是对FTX偿付能力造成致命打击的原因。真正的问题是FTX是否借给了Alameda钱(很可能是美元或法定稳定币)，并使用Alameda的FTT作为抵押品。如果FTX确实借出了资金，这本身也不是一个致命的问题——FTX可以自由地将其留存收益借给任何它喜欢的人。但最紧迫的相关问题是，FTX是否将客户存款重新抵押给Alameda，并将FTT作为抵押品。而且，作为其中的一个子集，FTT以及Alameda资产负债表上的一些垃圾币的价值下跌是否会导致 Alameda 资不抵债。最后，如果Alameda资不抵债，FTX会从客户资金中借钱来支撑它吗？这些都是这篇文章发表后人们开始思考的问题。
Lucas Nuzzi对FTX、Alameda和FTT之间的联系提出了一个有趣的理论。简而言之，他认为Alameda与三箭资本和其他公司一起暴雷，但由于Alameda参与了FTT的ICO，FTX借钱给Alameda，以维持其生存，并换回了FTT代币。
然后，CZ出手了。
CZ 想必也读了那篇文章，并决定抛售币安持有的大量FTT。显然，这两位加密货币大亨之间也有过一些过节。
不过，当CZ开始表达自己的担忧时，FTX储户的脑子里就开始响起了警钟。
在加密领域，只要有一点迹象表明某家交易所可能破产，你就会立即撤资，然后再问问题。逻辑表明，即使Alameda破产，FTX在处理所有提款方面也不会出现问题。它们是两家独立的公司，而且根据SBF的说法，FTX的客户存款没有进行再投资——甚至没有投资于超级安全的美国国债。
在这一点上没有理由认为SBF在撒谎。但即便如此，你也不会在你的钱岌岌可危的情况下坐以待毙。因此，资本开始纷纷逃离。
一如既往，谁先卖，谁卖得最好。那些立即提取资金的人很快就取回了他们的资金。但随着进入周二，FTX的提现处理慢慢陷入停顿——与此同时，FTT的价格继续暴跌。市场显然在试图嗅出是否存在FTT保证金追缴的触发机制，以惩罚Alameda的过度扩张。
周二，我一觉醒来，看到许多朋友发来的消息，猜测FTX可能动用了客户资金。我向Satoshi祈祷，希望FTX没有把手伸进客户的口袋。
然后，这个重磅炸弹袭来：
这个疯狂的公告为许多问题提供了可能的答案。
FTX是否重新抵押了客户资金，或委婉地说，“有效”使用了这些资金？
对于这个问题，我们没有明确的答案。不过，币安签署了一份不具约束力的意向书，将全面收购FTX，并承诺将尝试全额支付所有客户的存款。这表明这表明FTX经历了存款挤兑，无法满足客户的所有提款请求。否则，为什么FTX需要币安的救助呢？FTX可以用他们所有的风资金支撑Alameda，但这仍然不会削弱他们的提款能力——除非他们对客户资金动了手脚。
“两大教训。”我想知道他指的是什么？CZ显然是在暗示，FTX可能用客户的资金做了一些不正当的事情，因此，当银行挤兑发生时，他们被抓了个正着。
过去一周有10亿美元的存款逃离了FTX。这就是导致这一可怕转折的原因。这些还只是得到处理的提款。我们不知道有多少可怜的人还在等待取回他们的钱。
Alameda是资不抵债还是要破产了？
对于这个问题，我们没有明确的答案。然而，如果FTX需要币安的救助，而这是因为FTX向Alameda提供了财务帮助，那么我们可以假设Alameda可能已经完蛋了。
我将把Alameda首席执行官Caroline Ellison的这些话留给你们。
我相信她正竭尽全力抢救Alameda。
这笔交易真的能达成吗？
一份不具约束力的意向书固然不错，但如果币安能明确承诺收购FTX并承担其所有债务会更好。我猜币安的财务人员正忙着调查FTX和Alameda的财务状况。如果缺口太大，那么我预计币安会放弃这笔交易。如果币安都不能或不愿做这笔交易，没有人能够承受FTX带来的巨大损失。
如果FTX找不到新东家会怎样？
与Mt Gox类似，我们可能会看的另一个备受瞩目的破产事件，储户们会排队取回他们能收回的东西。这可能是一个或长或短的过程，但考虑到我想象的FTX资产的复杂程度，收回任何一部分存款都可能需要很长时间。
显然，这本身就是一个悲剧。但当着眼于更广泛的市场影响时，更大的问题是：
哪些经营加密借贷的公司对FTX和或Alameda有敞口？
SBF是所有加密领域的先行者。他是IT加密技术的先驱。他天使般的面容装点着最负盛名的主流财经杂志。他不会做错任何事——与SBF接触的任何东西一起投资都是一条致富之路。看看Solana的繁荣！
SBF甚至将Tom Brady吸引到了FTX！
因此，你可以想象，如果FTX有可能使用客户的资金来拯救Alameda，那么这两个实体很可能会利用它们的声誉借尽可能多的钱。因此，这种潜在的违约很有可能已经影响到了其余主要的中心化贷款机构的贷款账目。
鉴于这种潜在的巨大风险敞口，问题变成了——最大的中心化借贷机构能否生存下来：
无法阻止决心通过继续提高短期利率和缩减美联储资产负债表规模来遏制通胀的杰伊•鲍威尔？
LUNA / TerraUSD的内爆？
三箭资本的破产？
而现在，FTX和Alameda可能已经破产了？
123已经让Celsius、BlockFi和Voyager等“传奇”中心化借贷机构瘫痪。剩下的机构不多了——我在这里就不点名了，但任何有批判性思维的人都能猜出下一个会受到压力的人是谁。
FTX和Alameda的失败已经够糟糕了。这就是我们的雷曼兄弟——但谁是AIG？谁是 CountryWide？谁是FannieMae和FreddieMac？他们就藏在众目睽睽之下。
2008年全球金融危机期间，标准普尔500指数直到2009年3月才触底。那是在雷曼兄弟破产，美国每一家独立投资银行要么从沃伦•巴菲特那里得到了资金，要么被一家可以合法获得美联储贴现额度的商业银行吞并的几个月后。是在据说财政部长保尔森向国会女议员南希·佩洛西下跪，以确保问题资产救助计划获得通过、在诺贝尔奖得主本·伯南克宣布美联储将实施量化宽松之后。
虽然我非常看好2023年加密货币的前景(我知道这个日期一直在后推，但我保留根据市场情况改变主意的权利)，但我相信我们的市场将会创新低，因为每个人都想知道下一个因向FTX / Alameda放贷而破产的公司是哪家。
比特币在BitMEX的XBTUSD永续交易中跌至近17500美元。在其他各种现货交易所，比特币也经历了类似的下跌，跌至接近1.7万美元的水平。准备好迎接更长时间的低潮吧，因为它即将到来。但加密货币的好处是，没有哪个中央银行会用新印制的垃圾法币来搭救那些不计后果的公司。加密货币行业将被迫迅速吞下苦果，并快速复苏，变得比以往任何时候都更强大。
在结束这篇文章之前，请允许我明确一点：中心化交易所将永远面临客户的信任问题。FTX不是第一家失败的知名交易所，也不会是最后一家。但在整个过程中，比特币、以太坊和所有其他区块链上的区块仍在产生和验证。去中心化的货币和金融已经并将继续在中心化实体的失败面前生存和繁荣。
