Ditulis oleh: Rita
Emas sedang mengalami perilaku harga 'ledakan' kelima sejak tahun 1979.
Dalam laporan penelitian yang diterbitkan pada 13 Agustus, Deutsche Bank, melalui uji BSADF (Broadened Supremum Augmented Dickey-Fuller, alat statistik untuk mengidentifikasi perilaku eksplosif harga aset), mengidentifikasi bahwa pasar emas saat ini berada dalam fase eksplosif, setara dengan empat periode sejarah: invasi Soviet ke Afghanistan pada 1980, pra-krisis keuangan 2008, siklus QE 2011, dan guncangan pandemi 2020. Laporan tersebut menyebutkan bahwa empat faktor yang tumpang tindih—pembelian emas bank sentral, dedolarisasi, risiko geopolitik, dan ekspektasi penurunan suku bunga—mendorong emas memasuki fase ledakan ini pada Agustus 2024, yang telah berlangsung sekitar 24 bulan hingga saat ini.
Fase Ledakan Kelima Telah Terkonfirmasi
Uji Deutsche Bank menunjukkan bahwa fase ledakan emas ini dimulai pada Agustus 2024, dengan statistik BSADF puncak sebesar 3.29, dan durasi telah mencapai 24 bulan. Empat fase serupa dalam sejarah adalah: 1980 (invasi Soviet ke Afghanistan, CPI AS mencapai 13%), 2006 hingga 2008 (depresiasi Dolar AS 17%, kenaikan tingkat gagal bayar subprime mortgage), 2008 hingga 2013 (suku bunga nol, QE, krisis utang Eropa, penurunan peringkat kredit AS), dan 2020 (guncangan pandemi, suku bunga riil negatif).
Deutsche Bank menekankan bahwa perbedaan inti antara gelombang ini dengan empat gelombang sebelumnya terletak pada pendorongnya: sebelumnya didorong oleh inflasi, krisis, atau kebijakan moneter, sedangkan gelombang ini terutama berasal dari perilaku struktural pembelian emas bank sentral. Dedolarisasi dan diversifikasi cadangan adalah tren jangka panjang, bukan respons perlindungan aset yang bersifat siklis.
Model Nilai Wajar Menunjukkan $4.700 hingga $5.100
Deutsche Bank menggunakan beberapa model untuk memverifikasi silang kisaran harga wajar emas. Model dasar menunjukkan bahwa nilai wajar emas saat ini sekitar $4.700 per ons, memberikan ruang naik sekitar 20% dari harga saat ini. Setelah memasukkan faktor pertumbuhan utang federal AS, model menunjukkan bahwa emas 'seharusnya' telah naik ke $6.400; jika hanya mempertimbangkan pembelian emas bank sentral dan arus dana ETF, emas 'mungkin' turun ke $3.700. Deutsche Bank berpendapat bahwa skenario dasar $4.700 adalah yang paling masuk akal, karena mencerminkan dukungan struktural dari pembelian bank sentral sekaligus memasukkan efek penekanan harga emas terhadap permintaan fisik.
Model regresi menunjukkan bahwa harga emas saat ini telah mundur ke sisi penyimpangan negatif dari garis regresi terhadap suku bunga riil dan Dolar AS. Dalam sejarah, situasi seperti ini sering diikuti oleh kembalinya harga ke garis tersebut. Deutsche Bank memperkirakan kisaran harga emas pada akhir 2026 adalah $4.700 hingga $5.100.
Pembelian Emas Bank Sentral Adalah Dukungan Struktural Terbesar
Pembelian emas bank sentral adalah variabel yang paling diperhatikan Deutsche Bank. Cadangan devisa global pada dasarnya stagnan sejak 2014, tetapi volume pembelian emas bank sentral sejak kuartal ketiga 2022 telah meningkat 6 kali lipat dibandingkan tingkat 2016-2021. Deutsche Bank memperkirakan bahwa sekitar setengah dari pembelian resmi tidak dilaporkan dalam data IMF. Permintaan 'tidak terlapor' ini masih berjalan pada level tinggi, dan perilaku pembeliannya tidak sensitif terhadap harga.
Cina adalah salah satu pembeli terbesar. Data Deutsche Bank menunjukkan impor emas Cina dalam denominasi Dolar AS terus berada di level tinggi, dengan premi SGE (Shanghai Gold Exchange) terus positif. Ketika permintaan India menurun karena harga emas tinggi, permintaan Cina mengambil alih pembelian. Deutsche Bank berpendapat bahwa pembelian emas bank sentral telah berubah dari 'perlindungan aset siklis' menjadi 'alokasi struktural', perubahan ini mengubah kerangka penetapan harga emas.
Arus dana ETF juga berubah menjadi positif. Arus masuk bergulir 30 hari ETF emas global sekitar 1,5 juta ons, pembeli Asia terus menambah kepemilikan, sementara penjual Eropa dan Amerika berkurang. Deutsche Bank memperkirakan bahwa setiap perubahan permintaan ETF sekitar 15 ton dapat menggerakkan harga emas sebesar 1%.
Rasio Emas-Perak dan Struktur Pasar Memberikan Sinyal Tambahan
Deutsche Bank juga memberikan beberapa pengamatan tambahan dari sudut struktur pasar. Rasio emas-perak (XAUXAG) saat ini berada di level tinggi. Dalam sejarah, perbaikan rasio emas-perak biasanya terjadi pada tahap akhir bull market emas, di mana investor berpartisipasi dalam 'perdagangan pengejaran' emas dengan mengambil posisi long perak. Namun, Deutsche Bank mencatat bahwa kontango spot perak dan suku bunga sewa telah kembali normal dari kondisi ketat pada kuartal pertama, yang berarti kelangkaan fisik perak sedang mereda, sehingga sinyal perbaikan rasio emas-perak tidak jelas.
Untuk logam golongan platina, suku bunga sewa untuk platina dan paladium juga telah turun, menunjukkan bahwa kelangkaan yang sebelumnya didorong oleh kekhawatiran pasokan Rusia sedang berkurang.
Penilaian Deutsche Bank terhadap emas berasal dari konsensus beberapa model verifikasi silang. Dukungan struktural pembelian bank sentral, tren jangka panjang dedolarisasi, ekspektasi siklus penurunan suku bunga The Fed, dan penyimpangan negatif harga emas dari garis regresi suku bunga riil dan Dolar AS, keempat logika ini bersama-sama mengarah pada satu arah. Kisaran $4.700 hingga $5.100 adalah target yang masuk akal sebelum akhir 2026.
Pernyataan Penafian
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi Chaoxiang Research terhadap laporan penelitian pihak ketiga (Deutsche Bank, 13 Agustus 2026), dikombinasikan dengan pengorganisasian informasi pasar publik. Peringkat, target harga, perkiraan laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel merupakan pandangan analis dari perusahaan sekuritas tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Chaoxiang Research, dan tidak dimaksudkan sebagai saran investasi apa pun.
Pasar mengandung risiko, keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
