撰文：Jordi Visser
编译：LlamaC
当比特币社区因其盘整以及相对于股票的疲软表现而陷入绝望时，我写了《比特币的静默 IPO》一文，认为比特币在其他资产反弹时的盘整令人沮丧，但这并非弱点，而是一个必要的分发阶段。早期的巨鲸们终于迎来了他们的流动性事件，有条不紊地将筹码卖给由 ETF 和企业金库创造的深厚机构买盘。这就像传统 IPO 的锁定期到期一样，过程令人不适、备受煎熬，但从长远来看最终是健康的。
如今，盘整格局已被打破。「静默 IPO」的分发导致了更深度的回调，与此同时，在散户云集的 AI 投机股带领下，股市也终于开始回调。我在上周末的每周视频中强调了这一点。这一走势使比特币今年以来的涨幅转为小幅下跌。曾让加密社区感到沮丧的认知失调，现已演变为真正的看跌情绪和怀疑。当初「解放日」的乐观情绪仿佛已是遥远的记忆。关于四年周期终结的讨论声越来越大。「比特币已失去上涨空间」的论调在 X 平台回响，而那些曾认为「这次不一样」的人群也正在缴械投降。
今年秋天，CMC 加密货币恐惧与贪婪指数已跌至与解放日（Liberation Day）附近的低点相同的水平，即 15。所有希望似乎都已破灭。因此，是时候发布《（第二部分）》了。对我而言，这个故事的核心理念与解放日相同。每一种资产都受到人工智能进步的驱动，我将继续论证，所有投资者最终都会在未来几年意识到他们错过了一个故事。最纯粹的人工智能故事就是比特币。
除了生日相近——比特币白皮书诞生于 2008 年，而 2009 年的 Raina–Madhavan–Ng 论文是首个证明 GPU 可将深度学习速度提升 70 倍以上的有影响力的研究，有效点燃了现代由 GPU 驱动的机器学习时代——两者都是指数级创新的一部分，并且缺一不可。
指数级创新降低了人们在办公室工作甚至工作的必要性。指数级创新导致财富分配不均，迫使世界各国政府继续维持赤字，并推动金融资产作为一种全民基本收入（UBI）的形式走高。今天的 UBI 不是来自政府的支票，而是普适贝塔收益（Universal Beta Income）：你的财富增长是因为系统别无选择。对于没有资产的人来说，他们将获得转移支付作为另一种形式的 UBI。这就造成了我们都听说的 K 型经济，并因就业减少带来的劳动力恐惧和工资压力，以及政府 UBI 驱动的通货膨胀，导致大多数人因生活成本难以负担而感到愤怒。比特币从这种螺旋式恶化的局势中受益，在人工智能开始吞噬资本主义和公开市场之前，它与风险资产保持相关。稳定币与人工智能代理相结合，提高了货币流通速度，减少了对杠杆的需求；而代币化则让房地产、私募债、私募股权和风险投资等集中的休眠资产能够 7 天 24 小时自由交易，从而减少了用于支撑其价格的杠杆。随着人工智能的进步，其通缩压力将显现出来。到 2026 年，人工智能药物发现、自动驾驶出租车和人工智能代理将因利润率提高和商品化智能带来的竞争加剧而有助于推动价格上涨。
而这正是此刻引人入胜之处：人们曾担心比特币在上涨时没有跟上股市的步伐，但现在它的表现终于完全符合预期。随着股市回调，尤其是那些泡沫化的散户追捧的人工智能概念股，比特币也同步下跌。在「沉默的 IPO」期间让所有人困惑的分歧已经消失。比特币再次作为一种风险资产进行交易，与增长预期和流动性状况相关联。在我看来，这将创造出开启新一轮上涨趋势所必需的购买力和能量。
这意味着，当我展望 2026 年的格局时，我再次看到了它：动荡尽头的光明。正如四月份的关税恐慌为那些能够看穿恐惧的人创造了买入机会一样，这次比特币的回调——与更广泛的风险资产疲软同步——正在为下一轮大幅上涨奠定基础。
比特币与股票同涨，为何反而是看涨信号
一个长期存在的误解是：比特币的交易应该独立于传统风险资产。这种说法认为，比特币是数字黄金，是对冲现有体系的工具，与股票不相关。因此，如果比特币在股市下跌时也下跌，那一定是哪里出了问题。
这是错误的。比特币是一种风险资产。我在我的 Substack 文章《是的，弗吉尼亚，比特币是一种风险资产》中写过这一点。
是的，它具有价值储存的属性。是的，它是去中心化的。但从市场心理和资本流动的角度来看，比特币的表现就像一个高贝塔系数的风险资产。ETF 买家将比特币与股票一起配置，当他们对投资组合进行风险规避时，比特币会与股票一同被卖出。散户交易者使用相同的资金进行加密货币和股票交易。即使是那些担心货币贬值的人，也会在经济强劲、现金流健康的时期更积极地增持。
因此，当纳斯达克指数下跌时，比特币也会下跌。当人工智能股票受到冲击时，比特币也会受到冲击。这不是一个缺陷，而是一个特性。鉴于其持有者基础，比特币的这种表现是理性的。
这就是看涨的原因：如果比特币与风险资产的走势联动，那么比特币的前景就与风险资产的前景息息相关。这意味着，要了解比特币的未来，我们就需要了解股市的未来走向。
让我来告诉你，为什么我极其看好风险资产在 2026 年前的走势。
2026 年的格局：财政、货币与人工智能的融合
市场在忧虑中攀升。如今，这堵忧虑之墙由人工智能泡沫、经济衰退担忧和加密货币悲观情绪共同筑成。但 2026 年的前景依然引人注目。
财政支持仍在继续。 基础设施法案、《芯片法案》和《通胀削减法案》不仅仅是纸上谈兵，它们是数万亿美元的支出计划，正在创造真实的经济活动和赤字。这项「大而美」的一揽子法案已在中期选举前提前推出。数据中心正以前所未有的速度建设，半导体工厂拔地而起，电力基础设施也在升级换代。
美联储有降息空间。 目前，通货膨胀已得到控制。今年以来，工资、住房和石油价格一直承压，因此随着关税影响的显现，相对于劳动力市场的疲软，通胀应能保持在可控范围内。人工智能既是通缩的力量，也是削弱劳动力的力量。
人工智能的突破即将到来。 过去一年，人工智能的发展速度惊人。我们即将看到能够吸引主流关注的、切实的、现实世界中的突破：
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人工智能药物发现： 首批由人工智能发现的药物已接近临床试验阶段。一旦我们在这方面获得积极消息，其对医疗保健和经济生产力的影响将是惊人的。就 11 月迄今的表现而言，制药股正经历着 30 年来相对表现最好的一个月。每家制药公司都将竞相把人工智能整合到研发中。数十亿美元将涌入人工智能医疗保健领域。
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自动驾驶汽车： 在经历了多年的「五年之约」后，我们正处于一个转折点。Waymo 正在扩张。特斯拉的 FSD 持续改进。中国公司正在大规模部署无人驾驶出租车。当自动驾驶汽车在 2026 年成为各大城市的主流时，关于人形机器人的猜测将会爆炸式增长。
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人工智能代理与生产力： 能够自主执行复杂任务的人工智能代理将开始无处不在，遍及企业软件、客户服务和创意产业等领域。这对生产力的影响是巨大的，将扩大整个经济的利润空间。人工智能让各行各业都变得更高效、更多产、更具盈利能力。
制造业正在扩张。 人工智能基础设施的建设正在推动美国制造业的复兴。在经历了多年的收缩之后，制造业正显示出回暖的迹象。我相信，在上述催化剂的推动下，2026 年的采购经理人指数 (PMI) 将会上升。从历史上看，当 PMI 上升时，加密货币，尤其是山寨币，都表现得非常出色。
看空者会高喊「AI 泡沫！」也许吧。但泡沫持续的时间和上涨的高度总是超出所有人的预期。互联网泡沫并非在 1997 年估值首次显得疯狂时见顶，而是在三年后的 2000 年 3 月才达到顶峰。从 1994 年底到 1999 年底，以 QQQ 著称的纳斯达克 100 指数上涨了 800%。而 QQQ 在过去五年中的涨幅还不到 100%。与互联网泡沫相比，这根本算不上泡沫。如果我们正处于 AI 泡沫之中，那也只是在早期到中期的阶段。主流大众尚未完全入场。你的亲戚们还不会在感恩节饭桌上打听 AI 股票。那是以后的事了，而我相信加密货币。
而泡沫的破裂需要一个催化剂，通常是美联储在经济疲软时采取激进的紧缩政策。但美联储已经完成了紧缩。他们可能会在 2026 年开始降息，而不是开启一个新的紧缩周期。因此，典型的催化剂并不存在。
比特币的 2026 年催化剂
如果风险资产在 2026 年表现强劲，那么作为一种高贝塔系数的风险资产，比特币的表现应该会明显优于大盘。但还有一些比特币特有的催化剂，使其前景更加引人注目。
《清晰法案》：多年来，监管的不确定性一直拖累着加密货币的发展。《清晰法案》（The Clarity Act）预计将在 2025 年底或 2026 年初通过，它将提供明确的监管框架，确立司法管辖权的清晰度，并消除那些让机构投资者望而却步的法律模糊性。那些口口声声「我们在等待监管明确」的群体，包括一些最大的资产管理公司和养老基金，将最终获得配置资产的许可。与即将到来的资金潮相比，我们目前看到的 ETF 资金流入将显得微不足道。
代币化正在规模化： 各大金融机构正在将国库券、房地产、大宗商品和股票代币化。摩根大通、贝莱德、富兰克林邓普顿等都在构建代币化平台。这验证了整个加密基础设施的价值，并证明区块链不仅仅适用于数字黄金。随着代币化规模的扩大以及休眠资产开始以更低的杠杆要求进行全天候交易，比特币作为一种中立结算资产——数字金融领域的 TCP/IP——其作用将日益凸显。
稳定币的加速发展：这是最被低估的看涨因素。稳定币的采用正在全球范围内爆炸式增长，尤其是在发展中国家。Tether 和 USDC 正成为全球大部分经济体的美元支付渠道。当尼日利亚的某人收到 USDC 付款而不是奈拉，当阿根廷的企业持有以美元计价的稳定币而不是比索，当跨境支付通过稳定币而不是代理银行进行时，加密基础设施就成了全球商业不可或缺的一部分。
稳定币和比特币并非竞争关系，而是一个由两部分组成的系统。稳定币是数字经济的交换媒介，而比特币则是其价值储存手段。随着越来越多的活动和资金进入数字经济，自然会有越来越多的份额流入比特币。你可以将稳定币视为数字世界的 M2，而代币化则是将传统法币资产引入该系统的桥梁。这就建立起了强大的网络效应：稳定币的采用将数百万新用户带入加密轨道，而这些用户在跳出稳定币后，最终需要一个长期储存价值的地方。比特币便成了默认的选择。稳定币增长带来的网络效应将以一种难以建模但又显而易见的方式，加速比特币的普及。
历史重演
几十年的市场经验告诉我一个道理：初步低点往往会再次被测试。我们在四月份就看到了这种情况，市场触底反弹，然后在再次测试低点后才开始走高。这是一种正常且健康的模式，因为市场需要在此过程中建立支撑并洗掉不坚定的投资者。
我预计比特币可能会遵循类似的模式。我们可能已经触及了初步低点，但很可能在未来几周内再次测试它。随着最后一批不坚定的投资者投降，可能会出现另一波抛售潮。或许还会有一场最终的洗盘，将比特币短暂推向更低的位置。
如果真的出现二次探底，那将是年度最佳的投资机会。因为在二次探底期间会发生这样的事：那些错过了第一次底部的聪明钱，将获得第二次机会。成交量萎缩、恐慌情绪减弱的二次探底，会确认最初的低点就是真正的底部。我不会等待二次探底的到来。我认为，无论对于比特币还是股票，当前这个区域都是在贪婪指数极低时，利用市场恐惧情绪的绝佳时机。
比特币今年有所下跌。来自「沉默 IPO」的早期持有者（OG）抛售或许尚未结束，但已进入后期阶段。所有权比以往任何时候都更加分散。散户投资者情绪悲观，持币观望。ETF 买家正在耐心增持。而那些为对冲法币贬值而买入的人则在继续系统性地积累。发展中国家正稳步采用比特币作为其金融基础设施。
与此同时，2026 年的前景看起来异常光明。财政支持将持续不断。货币政策将提供顺风。人工智能的突破将推动投机行为和实际的盈利增长。制造业正在扩张。《Clarity Act》法案将带来监管的确定性。代币化正在规模化。稳定币正在加速网络效应。
比特币的走势与风险资产一致。风险资产有望在 2026 年表现强劲。因此，比特币也有望在 2026 年表现强劲。
光明就在那里
我总会回想起「解放日」那天。当时标普 500 指数下跌了 20%，经济学家们预测经济将陷入衰退，人们恐慌性抛售。而我认为，六个月后回过头来看，我们会发现当时的恐慌是毫无必要的。事实证明，我是对的。
如今，我对比特币也有同样的感觉。是的，这次回调令人痛苦。是的，市场情绪非常糟糕。恐惧与贪婪指数为 15，与「解放日」的低点持平。但在牛市中的回调总是让人感觉像是世界末日。每一次回调似乎都与以往不同。它们总是能让人们相信涨势已经结束。
而对于那些能够看穿恐惧的人来说，这永远是买入的机会。
在我的交易生涯中，我经历过足够多的危机——1994 年的墨西哥、1998 年的巴西、全球金融危机（GFC）、新冠疫情、解放日（Liberation Day）——因此我深知，这些时刻尽管令人不安，但绝不像看上去那般可怕。一个真理脱颖而出：如果你能看穿恐惧，这些时期恰恰提供了最佳的投资机会。
比特币没有崩溃，数字资产也不会消亡。现在发生的一切都合乎情理：一个日渐成熟的风险资产仍在从 2022 年的寒冬中复苏。在当前的不确定性和仓位调整期间，它正与其他风险资产一同回调。与四月份不同的是，这次回调范围更窄，主要集中在成长股和加密货币领域，而非广泛的市场恐慌。这是一种更健康的状态，意味着市场正在进行区分。这也意味着，当复苏来临时，可能会更加迅猛和集中。
对于那些能洞察先机的人来说，现在正是积累的时候。不是鲁莽行事，不是加杠杆，也不是用你输不起的钱。而是要深思熟虑，基于基本面而非市场情绪，坚定地采取行动。
在人工智能驱动投资阿尔法收益的时代，市场将动荡不安。鉴于各国政府在驾驭这股颠覆性力量时困难重重，未来将会出现一些惊险时刻。质疑之声将会此起彼伏，关于崩盘和熊市的头条新闻也将铺天盖地。请忽略它们，专注于基本面。人工智能是我们一生中最重要、最强大的创新，它将在未来几年带来更美好的日子。
当所有人都看到光亮时，再想入场就为时已晚。现在正是加密货币的机会，此时恐惧与贪婪指数仅为 15，人群正在投降，隧道也依旧黑暗。
六个月后，就像解放日一样，围绕比特币的叙事将截然不同。届时我们回看现在的价格和市场情绪，会不禁疑惑当初为何要怀疑。
光明就在那里。你只需要愿意看见它。
