11万美元倒计时：三大引擎助推比特币五月狂暴牛市

比特币在不同市场环境下的积极表现、强劲的风险调整后收益以及机构买盘压力可能推动其在5月突破11万美元。

• 根据比特币金融服务公司Bitcoin Suisse的观点，比特币的上涨动力源于其在风险偏好和避险环境下均能表现优异的能力。
• 比特币的夏普比率为1.72，仅次于黄金，凸显了其作为成熟资产的特性，提供了卓越的风险调整后收益。
• 买方主导的市场信号表明，机构和散户兴趣强劲，可能导致供应紧缩并在5月创下新高。

比特币价格自1月以来首次突破10万美元大关，引发了市场对5月突破11万美元历史新高的猜测。加密货币托管服务商Bitcoin Suisse表示，自美国总统大选以来，BTC的看涨势头源于其在风险偏好和避险环境中的出色表现。

其《行业综述》报告的数据显示，比特币的夏普比率高达1.72。这一关键财务指标通过计算资产的平均回报（减去无风险利率）来衡量风险调整后的收益。夏普比率越高，表明风险调整后的收益越优。2025年，比特币的这一强劲数据仅次于黄金，进一步凸显了其作为资产的日益成熟。

Bitcoin price performance in different environments. Source: Bitcoin Suisse

过去两个季度，BTC作为双重用途的投资标的表现出色。在避险环境下，它充当宏观对冲工具，受益于地缘政治紧张局势和去美元化担忧；在风险偏好环境下，它则成为高确信度的增长资产，其供应中超过86%处于盈利状态。如图所示，自2024年11月以来，比特币在各种关键阶段均保持了正向净回报。Bitcoin Suisse研究主管Dominic Weibei表示：

“在这种环境下，比特币已成为‘瑞士军刀’式资产。无论股市上涨还是债券崩盘，BTC的交易都基于其供需基本面，提供了传统资产无法企及的共赢特性。”

Cointelegraph报道称，根据富达数字资产（Fidelity Digital Assets）的《2025年第二季度信号报告》，比特币正准备进入下一阶段的‘加速期’。富达分析师Zack Wainwright解释说，比特币历史上进入爆发性上涨趋势的特点是‘高波动性和高收益’。

比特币现货买家转为“主导”

5月7日，比特币现货主动成交累计量差（CVD）的90日均线自2024年3月以来首次转为买方主导。90天现货主动成交CVD衡量了市场买入和卖出量的净差值，反映了长期内的买方或卖方活动。这一转向“主动买入主导”的态势，是由机构兴趣和比特币现货ETF的资金流入推动的——例如，自4月1日以来现货资金流入超过45亿美元。

Bitcoin spot taker CVD chart. Source: CryptoQuant

这种需求的结构性变化以及比特币强劲的夏普比率，可能使BTC在当前市场条件下占据优势。随着企业和机构涌入比特币，供应紧缩或将在5月推动价格突破11万美元。