本轮周期为什么加密 VC 普遍不赚钱了？

深潮TechFlowPublicado a 2025-04-21Actualizado a 2025-04-21

Resumen

解锁机制、市场缺乏叙事持续性以及部分 VC 被边缘化或是主要原因。

撰文：1912212.eth，Foresight News

上轮周期，真可谓是加密 VC 的黄金时代。a16z 与 Paradigm 坐在金字塔上呼风唤雨，Multicoin Capital 凭借 Solana 等一战成名，2021 至 2022 年巅峰时期，毫不夸张的说，每隔两三天，DeFi/NFT/ 游戏领域就有一个项目获得 VC 融资，Web3 革命呐喊声充斥着社交网络。The Block Pro 融资数据显示，VC 在 2021 年向初创公司和项目投资了 290 亿美元，2022 年则攀升至 333 亿美元。众多 VC 在公链、DeFi 以及 NFT 等赚得盆满钵满。从种子轮轮到上所后，甚至获得将近几十甚至数百倍的咂舌回报。

然而时过境迁，如今一切都变了。VC 在 2024 年向加密货币和区块链初创公司投资了约 137 亿美元，比 2023 年的 107 亿美元增长了 28%。然而，资金仍远远低上轮周期的峰值。
本轮周期中，加密 VC 的回报表现令人失望。诸多项目估值过高，代币价格在二级市场崩盘，VC 被社区以及散户推上批斗台，VC 的退出渠道受阻。比特币从周期低点的 1.5 万美元，升至最高将近 11 万美元，涨幅近 734%，从 2022 年至 2025 年，其年化收益率约 94.28%。市场上有多少基金跑赢了 BTC 呢？近日，杜均表示 ABCDE 已停止新项目的投资和二期募资，重新思考如何参与行业的发展。

那么导致 VC 如今陷入困境甚至亏钱的原因都有哪些呢？

解锁机制仍不完善

解锁在某种程度上将 VC 与项目方利益深度绑定在一起，同甘共苦。然而加密市场非常讲究时机，加密 VC 或许在种子轮以及 A 轮等进入的成本较低，然而往往很多项目代币在真正 VC 解锁期已处于熊市阶段，加密 VC 的退出主要依赖代币上市后的二级市场交易，但市场波动性高，流动性不足。许多项目在空投或解锁后遭遇抛售，代币价格一泻千里，VC 的账面收益化为乌有。

LD CAPITAL 创始人 Jack Yi 就表示，「投资人普遍面临"1+3"的严格锁仓期，而交易所、项目方、做市商和 KOL 却不受此限制。在币圈 4 年内可能经历 10 个叙事变化的高速迭代环境下，这种不对等机制使投资人处于明显劣势。」

能成功的热门项目仍是少数

加密项目成热门项目，且在合适的时机 TGE 上大所的概率本身非常低。上轮周期的主线叙事被圈内外认可，赛道的可持续性也相当长。不过到了本轮周期，各个热门赛代和项目往往没有可持续性。

从去年至今，铭文、再质押、去中心化科学研究、Ton 小游戏、社交、L2、比特币生态等赛道往往在一阵短暂热度后即陷入沉寂，即便在这些项目热度处于巅峰期上了大所，该项目也需要实现高倍以上回报才能覆盖整体投资和时间成本，而按当前上线项目市值，这一目标难以在解锁时实现。

此外，诸多冷门项目既未上线大所，甚至连二线交易所也没能上线，不少项目方在空投阶段或者社区公关出现不小问题，导致即便 TGE，也无任何热度和买盘。项目很快就被边缘化，代币价格更是可想而知。

加密市场的资金和热度又在相当长的时间在比特币、MEME 以及 AI 概念币轮转，无疑也为 VC 的回报表现其雪上加霜。

部分 VC 被边缘化

除少数处于顶尖的 VC 外，部分 VC 并无多大话语权，真正热门项目投不进，或者即便能投进其估值已变得相当高，能获得的回报已变低，所获得的额度也少得可怜。

而不在热门关注度的项目其市场热度和回报往往并不高，即便其获得大额度也难有大回报。「好项目、低估值、大额度」已成不可能三角难题。

更深层次的问题在于，VC 的角色正在被边缘化。传统 VC 通过战略指导、资源整合和品牌背书为项目增值，但在加密市场，这些附加价值正在失效。项目方发现，通过 KOL 的社交媒体营销或与交易所合作，能更快速地吸引散户资金。VC 的背书不仅影响力下降，甚至有时被社区视为割韭菜的信号。许多 VC 仅提供资金，缺乏对项目的深度赋能，投资组合的失败率居高不下。

此外，部分项目方通过公私募平台（如 Echo、CoinList）直接向散户募资，绕过 VC，削弱了 VC 的议价能力和退出机会。

路在何方

VC 必须回归基本面。未来的赢家将是那些具备实际应用场景、产品市场契合度和可持续收入模型的项目。稳定币、RWA 代币化、数据基础设施是值得深耕的赛道。VC 需要加强对项目基本面的尽调，摒弃对热点的盲目追逐。其次，VC 需要从单纯的资金提供者转型为项目的战略合作伙伴。提供技术支持、市场资源和合规指导，才能真正提升项目的成功率。
加密 VC 的本轮亏损，是宏观经济寒冬、行业乱象和自身策略失误的共同结果。估值泡沫、退出困境、角色边缘化……这些问题如同一面镜子，映照出 VC 们在狂热市场中的迷失。然而，2025 年的市场正在酝酿新的机会。整合趋势、监管清晰化和传统金融的入场，为 VC 提供了重塑自我的舞台。从投机者到价值创造者，加密 VC 需要以更专业、更长远的视角，重新定义自己的角色。

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A diferencia de las criptomonedas tradicionales que pueden enfatizar la utilidad práctica o el potencial de inversión, este token prospera en el valor de entretenimiento y la fuerza de su comunidad. El proyecto tiene como objetivo fomentar un entorno donde los usuarios comprometidos puedan reunirse, compartir ideas y participar en actividades inspiradas por diversos fenómenos culturales. Una característica notable de HarryPotterObamaSonic10Inu es su cero impuestos en las transacciones. Este atractivo elemento tiene como objetivo incentivar el comercio y la participación comunitaria, sin cargos adicionales que puedan disuadir a los comerciantes de pequeña escala. El suministro total de la moneda está establecido en mil millones de tokens, una cifra que marca su intención de mantener una circulación sustancial dentro de la comunidad. 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