BTC波动率周回顾（十二月2日-十二月9日）

关键指标：（十二月 2 日 下午四点->十二月 9 日 下午四点 香港时间）

• BTC 对 USD 上涨 3.9% （95, 900->99, 600 美元），ETH 对 USD 上涨 7.4% （3, 640->3, 910 美元）

• BTC 对 USD 十二月（年底）ATM 波动率下跌 0.6 点（55.8->55.2）， 25 d 偏度下跌 0.7 点（4.9->4.2）

• 看走势，现货市场仍然在对价格进行修正。尽管币价在 100 千美元上方创下新高，但其随后快速且重重回落。我们认为任何上涨都会被抛售，但下跌时又会遇到大量的市场需求，因此预期会形成一个单边修正的走势（价格变动逐渐走平）。目前阻力位主要在 99 千美元-104 千美元，支撑位从 94 千美元开始，直到下跌至 85 千美元。

• 尽管价格一开始会在这个区间内颠簸，但我们预期实际波动率最终会减弱（前提是价格未突破）。如果价格跌破，我们将会被带回 76 千美元。任何实质性的向上突破会导致价格提前到达 115 千美元-120 千美元的终极范围（我们原本预期会在明年 1 月到 2 月）。

市场主题：

• 比特币终于在上周四突破了 100 千美元的心理关口，引发价格两度上探到 104 千美元，两次都得到了较好的支撑。一开始感觉该点位是最近的牛市趋势迫切希望看到的答案，但再接下来的 24 小时内势头迅速减弱，我们重新退回到了 100 千美元以下。随之引发了 100 千美元以上的新鲜多头头寸被清算，导致价格下跌，最深到 90 千美元。但没有持续多久，在纽约交易时段市场重新夺回 100 千美元并在 96-100 千美元的范围内相对稳定。

• 由于总体上市场情绪仍然看涨，其他币种持续涨高。ETH 对 USD 价格也推高，超过 4 千美元的心理关口，但距离其历史高点仍有 20% 的距离。

• 传统金融市场的价格波动稍显平静。韩国实施戒严法引发了短暂的担忧（同时导致比特币短暂地下跌到 93 千美元），但随后被证实只是一场地方政治动荡并很快平息。中国再次承诺会在明年提供刺激政策，以回应自特朗普获选并承诺会推出新一轮关税以后市场普遍疲软的局面。最后，美国劳工数据继续显示出逐渐减弱的迹象。上周的非农就业人数报告没有对美联储逐步降息的动作产生影响。因此总体上来说，我们继续认为宏观背景支持风险资产。

BTC ATM 隐含波动率：

• 总体上来说，上周的市场波动非常大。先因为南韩戒严法下探到 93 千美元，随后突破 100 千美元并接近 104 千美元，随后因为清算回落，最低到 90 千美元。尽管波动如此大，高频实际波动率大概在 60 点左右，也只是市场对明年一季度的平均周隐含波动率的定价！

• 因此，大部分隐含波动率上的激增已经消退，尤其是年底前的到期日。除非 90-104 千美元的价格范围完全突破，否则实际波动率将会很难维持在该水平。然而在期限结构远端，市场看到了显著的买单流量，尤其是在三月六月到期的上方（150-200 千美元的行权价），导致一月到期日之后的溢价抬高。再次强调，考虑上周如此高的实际波动率才维持住了 60 点的周隐含波动率，市场在现货价格显著突破前将很难维持住这么高的隐含波动率。

BTC 偏度/峰度

• 尽管现货市场出现了一些相当激烈的回调，但本周偏度价格基本稳定。最终市场的需求主要还是集中在价格上方，在短期内进行对冲是对币价下方为数不多的需求。

• 伴随着实际波动率的波动的上升，峰度本周总体上涨，同时也是因为市场上对单一翼侧的购买需求（尤其是上方翼）。

祝大家接下来一周好运！

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