市场翘首以盼的“英伟达时间”即将重磅来袭。
美东时间周三美股盘后，被称为“全球最重要股票”即将发布2025财年第二财季财报，随后进行财报电话会。英伟达的成绩单不仅关乎自身，更连带着全球科技乃至金融行业产业链。
AI狂潮中“一骑绝尘”的英伟达被市场给予厚望。市场乐观预期，英伟达本季度营收将同比翻倍，并期待公司股价再创新高。当然“AI被炒过头了”、“英伟达估值虚高”这样的质疑声也接连不断。
英伟达能否接住市场的乐观为“AI信仰”续费成为关键。大摩称，若英伟达收入超预期，或将带动AI相关股票上涨3-15%，反之则将带崩AI股票。美银则认为，若英伟达业绩表现失望，恐将出现10%的波动，即约3千亿美元波动。
除业绩表现外，英伟达下一代AI芯片Blackwell生产时间表也成为关注焦点。
Zerohedge报道称，一般来说，英伟达财报数据通常在美国东部时间下午4:20左右（北京时间周四凌晨4：20）发布，然后在美国东部时间下午5点（北京时间周四5：00）进行电话会议。
1.营收能否翻倍？市场普遍预期乐观
今年至今英伟达飙升逾170%，市值维持在3万亿美元出头，而标普500指数的平均成分股只有990亿美元。不过，Koyfin数据显示，该股在6月创下135美元左右的高峰后，似乎有些停滞不前。
最新财报能让英伟达股价再度冲高吗？市场普遍预期，英伟达Q2营收将同比翻倍，即营收将同比增长约112%，达到286.8亿美元。
高盛力挺英伟达，并给出高于市场预期的营收判断。该机构预计公司Q2营收将达到297.69亿美元、每股收益0.68美元，分别较市场预期高出4.1%和5.9%。高盛认为Q2财报将显示对英伟达H100 GPU的需求仍将强劲，且H200开始批量发货。高盛表示：
英伟达盈利有上行空间，预计2025财年的每股收益（GIR）为4.16美元；且强劲需求趋势持续，云计算服务提供商（CSP）和企业需求依然强劲，这可能支撑英伟达的业绩。 过去几个季度的业绩节奏，即每个季度的收入比预期高出大约15亿美元（以7月季度的营收预期约为288亿美元为参考），并且预计下个季度的收入将环比增长约20亿美元。
摩根大通则预计，英伟达Q2营收将达298.5亿美元亦高于市场普遍共识（286亿美元），指导区间274.4~285.6亿美元：
Q2预期方面 营收：298.5亿美元，指导区间274.4~285.6亿美元，市场共识值286亿美元； 数据中心收入：255.2亿美元（上一季度为226亿美元）； 毛利率76.2%（指导区间为75%-76%）； 每股盈利EPS为0.69美元，市场普遍共识是0.64美元。 业绩指引方面 Q3营收329.5亿美元，市场普遍共识为314.1亿美元。 2025财年和2026财年收入分别为1257亿美元和1,866亿美元，市场普遍共识为1,203亿美元和1,661.8亿美元。
图：目前市场对于英伟达业绩的预期值
摩根士丹利在8月25日的研报中，也对英伟达的业绩表示乐观，“我们预计这将是一个强劲的季度，很可能超过较高预期。”
摩根士丹利指出，如果英伟达的收入超出预期，AI相关股票的价格可能会有3-15%的上涨空间。相反，若不及预期，整个AI股票组可能会有5-10%的下跌空间，并且股票选择的优先级可能会逆转。
不过，摩根士丹利建议，即使第三季度财报令人失望，也“不要放弃AI相关股票”。其认为，尽管AI股票的估值已经重新调整，目前还远未达到泡沫水平，股价在价格发现阶段出现一些回调是正常的。
有趣的是，币圈给英伟达悄悄投了肯定票。分析指出，从AI代币的近日表现来看，币圈似乎给英伟达的这份财报投上了肯定票。AI加密代币在过去一周内飙升，明显跑赢整体加密货币市场。
2.英伟达恐现3千亿美元波动？美银提醒：别低估风险
美国银行分析师Gonzalo Asis在最近一份报告中警告：市场“可能低估了英伟达业绩表现令人失望的风险”，财报结果可能会给市场带来意外的波动。
目前期权市场已经“预定”了英伟达财报后的股价高波动。英伟达期权隐含的股价波动率达10%（按照3万亿市值算约为3000亿美元的波动），自2018年以来该股在财报当日的跌幅从未超过8%。美银报告提及：
英伟达期权隐含的股价波动率是10%，这意味着股价可能朝任一方向波动10%，自2018年以来该股在报告当日的跌幅从未超过8%。 8月5日的波动率指数(VIX)为65，突显了更广泛市场的脆弱性回归，而标普500指数在如此大的冲击后往往仍然脆弱，英伟达财报的任何不利结果都可能加剧市场的不稳定。
3.下一代AI芯片Blackwell时间表引发担忧
摩根士丹利认为，英伟达Q3的收入指引是否达到市场预期可能对股票的影响不大。真正影响股票的，是公司能否缓解投资者对可能因芯片设计重新调整而导致的Blackwell延迟的担忧。
英伟达首席执行官黄仁勋曾在5月份表示，该芯片将在今年第二季度出货。本月早些时候，The Information报道称，该公司正面临生产问题，这可能会将大量出货推迟到2025年第一季度。分析师指出，设计障碍可能会推迟出货时间。
摩根士丹利表示，不能排除这种延迟的可能性，但通过对供应链的调查，以及观察到强劲的采购需求和云计算厂商增加资本支出等现象，大摩得出结论：人工智能芯片市场目前的状况非常好。
一些分析师表示，英伟达可以通过用上一代Hopper芯片替代Blackwell芯片订单，来抵消Blackwell芯片延迟带来的大部分冲击。汇丰银行分析师Frank Lee在8月的一份报告中写道:“我们预计英伟达将在下半年减少对Blackwell B100/B200 GPU的重视，转而加大对Hopper H200的重视。”
摩根大通认为，英伟达GB200产能提升在2024年下半年或将放缓，但预计在2025年大幅扩张。尽管初期会面临产量挑战，但预计Blackwell相关的GPU出货量在2025年仍能达到约450万台以上。
4.还有啥值得关注？
“这是目前全球最重要的股票”，EMJ Capital的分析师Eric Jackson对媒体表示，“如果他们失败了，那将给整个市场带来重大问题。我认为他们的股价将出现意外上涨。”
多位分析师认为，英伟达的财报是对人工智能投资和半导体行业的一次公投。
他们表示，英伟达的高速增长将不可避免地减速，未来几年从同行竞争到宏观经济再到地缘政治的各种风险都将逐渐显现。不过，他们仍认为好时光至少能暂时持续。
同时，9月被认为是股市季节性最疲软的月份，标普500指数在此期间仅有44%的时间上升，平均回报为-1.20%。美银指出，总统选举年份的9月和10月回报率同样不佳，平均分别为-0.46%和-0.34%。
