原文作者：@JellyZhouishere, @GryphsisAcademy
TL;DR
Stacks 的长期价值取决于 Stacks 生态系统的增长和对 Clarity 智能合约的相关需求，目前 Stacks 生态建设相对迟滞，开发者、实际用户绝对数量与增长都较慢；
Stacks 的价格驱动因素主要有：减半叙事、BTC 二层中唯一流通 Token 项目、合规叙事、升级、Ordinals 生态的火热带来的情绪溢价等；
Nakamoto 升级是 Stacks 的下一次重大升级，预计在 2024 年第一季度推出，将会是驱动 $STX 价格变动的潜在重要催化剂。对于 Stacks 来说，Nakamoto 升级意味着实现和 BTC 共享网络安全性、推出 sBTC、支持 BTC 原子交换、快速出块、支持多种开发语言等。
Nakamoto 升级的 Roadmap 一共分为三个阶段推进，目前在进行第二个阶段，中本聪共识在测试网上上线；sBTC v 0.1 作为智能合约上线，进一步开始在实时环境下进行早期测试。完全推出预计在明年第一季度。进度顺利的话，预计会提前开始炒作升级事件。
总结而言，这是一个作为链而言，目前有技术无商业化能力无市场热度、有 Roadmap 无生态无 TVL 的标的，但同时具备了很多有潜力的炒作要素（升级、减半、合规、 BTC 中最有名气和影响力的 layer 2 之一），建议当作 BTC related meme/High leveraged beta 进行看待。
Stacks 特点
Stacks 是一个比特币智能合约层，它的目标是使智能合约可以在比特币区块链上无需信任地使用比特币作为资产并结算交易。Stacks 具有以下特点：
Stacks 拥有自己的链、编译器和编程语言，名为 Clarity。它与比特币同步运行。本质上是在 Bitcoin 链外构建了一条新链，拥有独立的治理结构和交易模式。
不通过跨链桥桥接资产，而是通过在比特币主链上提交锚定交易来实现与比特币主链的集成，这些锚定交易包含了 Stacks 链上区块头信息的摘要和一些附加信息，并被广播到比特币网络中以确保其不可篡改。
允许应用和智能合约使用 BTC 作为其资产或货币，在比特币主链上结算其交易。
Stacks 使用 PoX（Proof of Transfer）共识算法：Stacks 中矿工和交易验证者是两个角色，交易验证者需要质押 STX 代币（挖 BTC），矿工则需要在 Bitcoin 主链上质押 BTC（挖 STX）。
STX：项目价值分析
Stacks 的长期价值取决于 Stacks 生态系统的增长和对 Clarity 智能合约的相关需求，因为：
由于交易费用较高，矿工可以看到挖矿价值增加，这为他们获得 STX 以参与共识提供了激励。
STX 设计用于支付交易费用和智能合约执行，STX Stackers 将能够从 Stacks 生态系统的增长中获益
但目前来看 Stacks 生态建设相对拉垮，几乎没有能打的项目，开发者、实际用户绝对数量与增长都较慢；
TVL: 19.13 M
主要原因：技术开发难度高，并且市场热度也较低
来源：Defillama（https://defillama.com/）
来源：https://defillama.com/chain/Stacks
Stacks 发展历程与价格驱动因素
梳理 Stacks 的发展历程，关键里程碑如下：
Stacks 的演变始于 2013 年。该项目由创始人 Muneeb Ali 和 Ryan Shea 创建。Stacks 是 Muneeb Ali 博士论文的产物，该论文详细介绍了可以围绕比特币区块链构建的互联网框架。这个框架被称为 Blockstack。
2014 年参与了 Y Combinator batch，初步研究和开发已成为可能。Muneeb Ali 和 Ryan Shea 在早期阶段从 Union Square Ventures、Naval Ravikant、SV Angel、Winklevoss Capital 等处筹集了资金。
2017 年通过代币发行筹集了 4700 万美元，并在 2019 年通过 SEC 认证的美国 Reg A+ 发行和 Reg S 发行筹集了 2300 万美元。超过 4500 个 Stacks 持有人参加了这些发行，包括 USV、Lux、DCG、Winklevoss Capital、Blockchain Capital、Foundation Capital、Hashkey、Fenbushi 等。
2018 Q4 主网上线
2018 Q4 发布官方钱包 Hiro Wallet
2019 Q2 向 SEC 提交 5, 000 万美元，申请获得合规代币发行
2019 Q2 Stacks 2.0 白皮书发布
2019 Q2 引入 Clarity 合约开发预言
2019 Q3 成为第一个 SEC 合规的公募项目
2020 ，Blockstacks 重新命名为 Stacks。
2020 Q1 实现挖矿转移证明（POX）共识机制
2020 Q2 Stacks 2.0 测试网上线
2020 Q2 向 SEC 提交发展报告
2020 Q4 Stacks 2.0 上线后 STX 不再被视为美国法律监管的证券 ( SEC 并未公开同意本观点)
2021 年 1 月，Stacks 2.0 主网上线，并与 Clarity 智能合约兼容。
2021 Q2 发布 Stacks Accelerator 生态发展项目
2021 Q2 发布 Stacks 扩容方案 Hyperchain
2021 Q4 对 Clarity 合约进行审计
2022 Q2 发布 2.05.0.2.0 版本
2023 Q1 Stacks 2.1 版本发布
2023 Q1 上线 Hiro 开发者平台
2023 Q4 重大更新，Nakamoto 网络发布
2023 Q4 重大更新，sBTC 发布
减半：BTC 减半将在约一年后发生，其减半后安全性会为 BTC 二层带来更多关注，同时市场亦在寻找和减半相关、更高波动性的交易机会。
BTC 二层中唯一流通 Token 项目：STX 是目前最完备的 BTC 二层，同时也是 BTC 二层中唯一流通 Token 项目，且市值相对以太坊的 L2 目前还很小。
随着网络使用效率提升，区块空间更值钱后，随之矿工需要支付的 BTC 成本也会相应提高，同步提升 STX 质押者的回报率。
合规叙事：SEC 首个合规资格 Token 发行
升级
Ordinals 生态的火热为 BTC layer 2 带来资金和情绪溢价
Nakamoto 升级
Nakamoto 升级是 Stacks 的下一次重大升级，预计在 2023 年 Q4 推出，将会是驱动 $STX 价格变动的潜在重要催化剂。对于 Stacks 来说，Nakamoto 升级的主要意义如下：
（1）和 BTC 共享网络安全性：交易在比特币网络上进行结算。这个功能使 Stacks 交易更加安全和可靠，并且成为真正意义上的 Layer 2 而不是一条拥有自己独立状态的侧链。
（2）推出 sBTC ：引入比特币挂钩资产 sBTC，使得智能合约能够更快、更便宜地运行，可以轻松实现将 BTC 转入或转出 Stacks L2。有利于比特币 DeFi 市场的发展。
BTC 转换为 sBTC 时：将 BTC 发送到一个多签地址，并在 Stacks 网络上发起一个交易，触发一个智能合约，该合约会向多签地址发送 BTC，并在 Stacks 网络上创建相应数量的 sBTC 资产。
将 sBTC 转换回 BTC ：向智能合约发送一条消息，并在 Stacks 网络上发起另一个交易，触发另一个智能合约，该合约会销毁相应数量的 sBTC 资产，并向用户发送相应数量的 BTC。
sBTC 与 WBTC 对比如下：
（3）支持 BTC 原子交换，比特币地址能够拥有并移动在 Stacks 层上定义的资产，如 STX、稳定币和 NFT，并通过比特币 L1 交易进行转移。
（4）Clarity 语言：对链上智能合约的安全性可以大幅提高
（5）比特币状态读取：可以完整的读取比特币链的数据，支持读取比特币交易和状态变化，并执行由比特币交易触发的智能合约。比特币读取功能可以使比特币 L1 层网络数据和 L2 层网络数据保持同步。
（6）快速出块：目前出块时间为 10 分钟，升级后可以达到 4 – 5 秒的出块速度，打破了 BTC 10 分钟出块的限制，在比特币每次出块时将交易哈希写入比特币保证网络安全。
（7）定制化子网支持多种开发语言：可扩展性层如子网可以在性能和去中心化方面做出与 Stacks 主网不同的权衡。子网可以支持其他编程语言和执行环境（例如以太坊的 Solidity 和 EVM ），这使得所有以太坊智能合约都可以使用比特币锚定的资产，并在比特币链上结算。
Nakamoto 升级的 Roadmap 如下：
本次升级要重磅推出的 sBTC 一共分为三个阶段推进，目前正在进行第二个阶段
来源：https://www.stacks.co/explore/events
测试页面：
来源：https://www.stacks.co/explore/events
第一阶段是为升级奠定基础，在测试网上推出 sBTC 的 MVP 产品，将开发者版本部署到主网和测试网，历时 6 个月；第二阶段实施 sBTC 主网激活和中本聪网络发布，预计历时 6 个月；第三阶段，重点将转向可扩展性，构建应用生态系统的飞轮，进一步拓展比特币经济，属于相对中长期的任务。
目前 sBTC 已经上线，并开始在实时环境下进行早期测试。完全推出预计在明年初。进度顺利的话，预计将会提前开始炒作 Stacks 升级事件。
结论:
首先讨论项目本身：
Stacks 作为一个最早可追溯于 2013 年的老项目，在 BTC core 社区和西方币圈的知名度以及影响力较大；
技术：有一套独特的技术，拥有自己的链、编译器和编程语言，与比特币同步运行。本质上是在 Bitcoin 链外构建了一条新链，拥有独立的治理结构和交易模式。缺点是技术开发难度相对较高；
生态建设：相对滞后，整个链 TVL 19 M，且建立以来大部分时间未超过 10 M；
缺乏代表性项目，开发者、实际用户绝对数量与增长都较慢；
商业灵敏度低，Ordinals 和 Brc 20 的火热也并没有给 Stacks 生态带来实际增益；尽管事后 Stacks 明确表达了对 Ordinals 的兴趣；
开发进度慢，整个生态建设节奏非常慢；
未来的建设重心：比特币 DeFi、BTC NFT、其他应用；当下还是在缓慢地建设基础设施；
其次，关于$STX:
与 BTC 保持同步，大部分时间都是大盘的 Beta；今年年初有一小段 alpha 是在炒作年底的 Nakamoto 升级预期；
炒作点：
减半：BTC 减半将在约一年后发生，其减半后安全性会为 BTC 二层带来更多关注，同时市场亦在寻找和减半相关、更高波动性的交易机会；
Nakamoto 网络升级；
BTC 二层中少有的发币项目，是目前最完备的 BTC 二层；
随着网络使用效率提升，区块空间更值钱后，随之矿工需要支付的 BTC 成本也会相应提高，同步提升 STX 质押者的回报率；
合规叙事：SEC 首个合规资格 Token 发行， 21 年前有不少合规叙事炒作： 2019 Q3 成为第一个 SEC 合规的公募项目， 2020 Q4 Stacks 2.0 上线后 STX 不再被视为美国法律监管的证券 (SEC 并未公开同意本观点，默许)，目前合规叙事已经比较少提及；
最后，关于 Nakamoto 升级：
升级什么：
提升 Stacks 性能、安全性；
推出比特币挂钩资产 sBTC
支持多种开发语言：子网可以支持其他编程语言和执行环境（例如以太坊的 Solidity 和 EVM），这使得所有以太坊智能合约都可以使用比特币锚定的资产，并在比特币链上结算。
Roadmap:
目前 Nakamoto 在测试网上上线，完全推出预计在明年初。进度顺利的话，预计会在网络升级推出之前开始炒作（需要持续跟踪确认进度）
总结而言，这是一个作为链而言，目前有技术无商业化能力无市场热度、有 Roadmap 无生态无 TVL 的标的，但同时具备了很多有潜力的炒作要素（升级、减半、合规、BTC 中最有资历、名气和影响力的 layer 2 之一），建议当作 BTC related meme/High leveraged beta 进行看待。
Reference：
https://www.stacks.co/explore/events
https://forum.stacks.org/t/sBTC-updates-weekly-megathread/14860/13
声明：
本报告是由 @GryphsisAcademy 的贡献者 @JellyZhouishere 完成的原创作品。作者自行对所有内容负责，该内容并不必然反映 Gryphsis Academy 的观点，也不必然反映委托撰写报告的组织的观点。编辑内容和决策不受读者的影响。请知悉，作者可能拥有本报告中提到的加密货币。本文件仅供信息参考，不应作为投资决策的依据。强烈建议您进行自己的研究，并在进行投资决策之前咨询中立的财务、税务或法律顾问。请记住，任何资产的过去表现并不保证未来的回报。
