我觉得最近几天市场的混乱，很多负相关性的资产走势都一起跌，主要就是三个原因
1，过去两个月稳定的narrative被证伪了，一个是软着陆，一个是浅萧条，大家现在不知道要怎么说故事了
2，债务上限的问题若隐若现，不知道怎么解决
3，FOMC本身的不确定性太大了，鲍威尔如果在五月继续和稀泥+缩表，那大家闻弦歌而知雅意，就是继续人造风险
具体来说
- 和年初至今一样，我们依然找不到通胀回落的证据，今晚美国的制造业PMI初值都在50以上了。说明之前反复讨论的可能性还是存在：今年美国如果不人造一个萧条或者风险出来，通胀几乎没有自然回落到2%的可能性。
（多说一句，我觉得联储迟早要提高自己的通胀目标，他们现在就是为了自己的所谓节操，在做一些没法解释的事情。如果有一天美国的群众事后发现，联储意在通过制造失业来压制通胀....
当记者们问他这一点的时候，就是翻来覆去一句，没有稳定的通胀我们无法实现任何事情。
我很多时候就想和他说，没有了全球化，没有了太平洋两岸的合作，很多事情已经无法实现了，我不相信在一个混乱甚至战争的年代可以有稳定的物价
一个朋友说的很好：国民党发金圆券并不是因为他们想制造通胀，而是因为他们在打仗。）
- 但美国的经济依然很好，到4月5号的数据，工商业贷款和居民消费贷款都在增加。说明一个很简单的事情，美国人根本不会因为你什么利率在通胀预期之上就不贷款，哪个平头老百姓贷款的时候算通胀预期？大家很简单，只要不失业，继续有工作，那就继续用稳定的现金流预期去贷款。
所以合在一起，其实答案是呼之欲出的，联储的算盘是：通过加息，制造困难，提高失业率，降低通胀，然后他们想的是，现在经济还不错，菲利普斯曲线很陡峭，那么一点点失业率提高就可以降低通胀很多。
理论现在遇到问题了，几个问题都存在
第一，加息到目前为止，还没有给经济造成太多实质性的困难。
换句话说，现在这个利率水平，我们还没有看到经济的下行证据，你可以说下半年会发生，但这事很难说的准。
工商业贷款降低幅度很大，但四月初就已经回暖了。最新的数据我估计可能也不错
第二，经济没困难银行市场反而出了风险
那联储反应也很快，他说银行市场出风险，也可以降低通胀预期。给了自己一个很好的借口。
然后给市场注入了很多流动性，导致花旗前几天说银行风险平息后，由于流动性顶点过了，市场可能反而有风险
所以我感觉联储一开始的计划是：
- 菲利普斯曲线很陡峭，所以一点点失业率走高就可以降低通胀，软着陆
后面的计划可能是
- 银行出风险，股票下跌，倒逼市场通胀预期降低，降低通胀预期，浅萧条
现在在五月四号之前，我们看到的是通胀很有黏性。
Inflation Nowcasting会告诉你，四月份的核心通胀不一定比三月份低
然后银行的风险走完之后，发现工商业贷款又开始往上了....
那不仅我很好奇，我觉得市场也会思考，那5月4号摆在联储面前还是三条路。
- 继续加息控制通胀，完全逆转市场的预期，但这样我觉得肯定有人会去思考联储的Policy mistake，因为有可能下半年变成你一边加息，通胀一边走高，很简单，欧洲和中国情况都不差，中国下半年PPI总会见底，你去看空欧洲发现这半个月欧洲的银行反弹比美国凶，什么意大利的银行涨的飞起
- 停止加息，然后说自己要维持更长的时间，部分逆转市场的预期，然后反正就停在这里，不出风险不降息，失业率不走高绝对不降息。这个可能性我觉得是最大的。但这样做的问题在于政治严重不正确，我就很想知道，如果2023年H2，经济很坚挺，然后2024年H1美国萧条了，民主党会不会怀疑鲍威尔这个共和党人其实唱了一曲忠诚的赞歌。报答当年提拔他的特朗普
- 停止加息，然后鸽派，这个我觉得其实对经济可能是不差的，但联储估计是没有魄力这样做。
其实路径是没变的，3月份看五月份也是这样，但我觉得这一个月后市场心态变了。因为之前指望的两个路径快被证伪了
1，通胀因为基数回落，现在发现核心服务非常坚挺
2，银行风险没有扩散就要消弭（虽然我自己觉得他后面还会有余波，但现在没有）
那我觉得五月份联储如果不给市场一个明确的路线，那市场还是会没有主线。
最差的结果就是，联储5月份加息完，利率在高位停留，经济没什么问题，市场先崩了。金融市场下跌可能会降低短期的通胀预期，但不太会改变长期的供需关系，结果就是后面还是一个通胀。这点就和年初Michael Bury说的很类似。
综上所述，我觉得最近几天市场的混乱，很多负相关性的资产走势都一起跌，主要就是三个原因
1，过去两个月稳定的narrative被证伪了，一个是软着陆，一个是浅萧条，大家现在不知道要怎么说故事了
2，债务上限的问题若隐若现，不知道怎么解决
3，FOMC本身的不确定性太大了，鲍威尔如果在五月继续和稀泥+缩表，那大家闻弦歌而知雅意，就是继续人造风险
国内市场我自己觉得还是之前那个问题
消费医药新能源半导体要涨，必须要公募发行好起来，公募发行好起来，市场必须先热起来
之前说计算机+中特估可以热热场子，但感觉市场情绪一直不热烈，坦率说我觉得中国很多公募投资者，在自己抱团的领域充满奇特的信心，对于自己不抱团的领域充满奇特的偏见。实话说真的很令人看不懂。从2016年到2022年，抱团出一个茅台，一个宁德，并不代表以后市场一定还是这个玩法。一定会有2016-2017年的稳定两年复苏么？一定会有2019-2021年的三年稳定宽松么？
万一树欲静而风不止呢？万一以后就是没有大规模牛市，没有大规模公募新发行，就是不听炒题材，就是不听炒公募持仓低的行业呢？
我觉得美国是联储没有想清楚经济问题，国内是市场结构比较垃圾，其实慢复苏+低通胀+宽松信贷环境对于股票投资一点都不差。
