Autor: Long Yue
Las acciones de impulso tecnológico estadounidenses protagonizaron una fuerte rebotada este martes (21 de julio).El factor de impulso TMT de Morgan Stanley subió más de un 12% en un día, registrando la mayor ganancia intradía desde que hay registros, superando incluso cualquier actuación diaria durante la burbuja de las puntocom en el año 2000.El índice de impulso de alta beta largo de Goldman Sachs (GSCBHMOM) subió aproximadamente un 8,5%, su mejor comportamiento diario desde abril de 2025; el índice de impulso de alta beta largo/corto (GSPRHIMO) se disparó un 9,5%, su mejor cifra desde 2021, cercana a los máximos históricos desde 2003.
El índice compuesto Nasdaq subió aproximadamente un 1,3% ese día, liderando los tres principales índices.El sector de semiconductores fue el principal impulsor: el índice de semiconductores de Filadelfia ganó un 4,6%, el ETF de semiconductores VanEck subió alrededor de un 4,5%. Micron Technology subió más de un 10%, Intel ganó un 8,6% aproximadamente, SanDisk subió cerca de un 14%, Cerebras Systems se revalorizó alrededor de un 18% y Cipher Mining subió más de un 11%.
Esta rebotada se produjo después de tres sesiones consecutivas de caídas previas, y tambiéntras una caída acumulada del 33% en las acciones de impulso.
¿Por qué se produjo esta rebotada? Los vendedores en corto fueron "forzados"
Para entender esta rebotada, primero hay que entender lo profunda que fue la caída anterior.
Los datos de Goldman Sachs muestran que las acciones de impulso de alta beta cayeron un 33% acumulado en apenas unas pocas sesiones, una de las correcciones más severas desde el estallido de la burbuja de las puntocom. El índice de impulso de alta beta de Goldman Sachs cayó por debajo de su media móvil de 200 días, tocando su punto más bajo desde enero de este año, con un grado de sobreventa no visto desde agosto del año pasado.
Cuanto más profunda es la caída, mayor es la elasticidad del rebote: esta es la lógica básica del mercado.
Esta rebotada fue en gran medida un movimiento de "cierre de posiciones cortas". Una gran cantidad de inversores que vendían en corto acciones de impulso, especialmente los operadores de seguimiento de tendencias de Corea y Japón, sufrieron grandes pérdidas en las últimas dos semanas: en Corea incluso se produjeron eventos masivos de llamadas de margen (margin call), afectando gravemente a los inversores minoristas locales. Cuando estos vendedores en corto se ven forzados a cubrir sus posiciones, la compra genera una espiral alcista que se auto-refuerza.
El análisis de Zacks Investment Research señala que Micron Technology había roto anteriormente la línea del cuello de un patrón "hombro-cabeza-hombro" en el gráfico diario, siendo técnicamente bajista. Pero el martes, las acciones se dispararon más de un 10%, recuperando terreno por encima de la línea del cuello. "Las rupturas falsas suelen desencadenar fuertes movimientos inversos, porque los vendedores en corto tardíos quedan atrapados."
La amplitud del mercado sigue siendo débil, la calidad de la rebotada es cuestionable
Las cifras del rebote parecen impresionantes, pero la estructura interna no es saludable.
Jonathan Krinsky, estratega de BTIG, analiza que el volumen general del martes fue bajo, los volúmenes del SPY, QQQ y del S&P 500 al contado fueron entre un 20% y un 30% más bajos que su media móvil de 20 días. Al mismo tiempo, mientras el índice S&P 500 subía casi un 1% ese día, el número de acciones que bajaban superaba al de las que subían. Este es el año con más discrepancias entre el precio y la amplitud del mercado, y el martes volvió a producirse este fenómeno.
Los datos de operadores de Goldman Sachs muestran que el volumen total en los mercados fue aproximadamente un 17% inferior a la media de 20 días, la liquidez en los libros de los creadores de mercado fue de solo 6.83 millones de dólares y la actividad del mercado fue de solo 3 puntos sobre 10.
En otras palabras, esta rebotada se parece más a una explosión concentrada en unas pocas acciones con gran peso, y no a una recuperación generalizada.
Michael Ball, estratega macro de Bloomberg, analiza que "es demasiado pronto para declarar que la corrección ha terminado". La demanda de opciones de venta sobre el ETF de semiconductores y las estrellas anteriores de la IA sigue siendo elevada, y la exposición Gamma negativa en el Nasdaq, el ETF de semiconductores y acciones relacionadas significa que los creadores de mercado seguirán la tendencia en lugar de suavizar la volatilidad, lo que amplifica tanto las subidas como las caídas.
Advertencia de BTIG: La rebotada ha alcanzado una resistencia clave, recomienda vender en máximos
No todos son optimistas sobre esta rebotada.
Jonathan Krinsky de BTIG advierte explícitamente, recomendando "vender en los máximos (fade)". Anteriormente predijo que la rebotada de las acciones de impulso encontraría una fuerte resistencia en el rango de 730 a 750, y la rebotada del martes empujó precisamente al GSCBHMOM al límite inferior de ese rango de resistencia.
Krinsky afirma: "La volatilidad extrema, sumada a una divergencia histórica entre acciones individuales, es una señal de que el mercado está experimentando una corrección general". Espera que las acciones de impulso de alta beta comiencen a estancarse entre el miércoles y el jueves, después de entrar en el núcleo del rango de resistencia.
Mirando los datos históricos, desde 1999, el índice de impulso largo de alta beta ha registrado ganancias diarias superiores al 7% por encima de su media móvil de 200 días solo 10 veces. Tres ocurrieron este año, tres a principios de 2021 y tres a principios de 2000. Krinsky señala que estos datos "ilustran tanto la rareza de este movimiento como el hecho de que seguimos viendo características estadísticas que resuenan con el período 1999-2000".
Goldman Sachs, UBS: La venta por impulso se acerca a su fin, recomiendan aumentar posiciones gradualmente
A diferencia de la actitud cautelosa de BTIG, tanto Goldman Sachs como UBS consideran que esta venta por impulso ha entrado en su fase final y recomiendan a los inversores aprovechar la oportunidad.
Julia Mensch de Goldman Sachs señala en un informe que la firma ya indicó la semana pasada que la venta por impulso "estaba entrando en una fase tardía". Escribe:"Dado que las posiciones ya se han reducido significativamente (los datos del principal corredor de Goldman muestran que la exposición al impulso está en el percentil 64 del último año y en el percentil 93 de los últimos cinco años), y dado que detrás de esta venta no hay nuevos catalizadores fundamentales, creemos que el impulso tiene espacio para volver a su tendencia a largo plazo. Esta venta podría ser una buena oportunidad para aumentar la exposición al impulso o comprar acciones de IA en mínimos".
Michael Romano, director de ventas de derivados de acciones para fondos de cobertura en UBS, expresó una opinión similar en un informe a clientes, considerando que la mejora de los fundamentales de la IA es una señal de compra. Sin embargo, también recomienda a los inversores "construir posiciones gradualmente, en lugar de invertir todo el capital de una sola vez".
Romano escribe: "La desapalancamiento por impulso es y sigue siendo un argumento convincente. La construcción escalonada de posiciones es prudente". Espera que la venta por impulso toque fondo a finales de julio (si aún no lo ha hecho), y afirma: "Una vez que se produzca un cambio de dirección, espero que la liquidez impulse los precios por encima de su valor justo".
Sin embargo, Goldman Sachs también mantiene ciertas reservas: dada la alta volatilidad reciente y la próxima temporada de resultados, recomienda a los inversores obtener exposición a través de "estructuras de pérdida limitada" (limited-loss structures) en lugar de mantener posiciones largas directas.
La temporada de resultados es la próxima variable clave
La sostenibilidad de esta rebotada depende en gran medida de los resultados de esta semana.
Según Reuters,esta semana 113 empresas del S&P 500 (aproximadamente el 18% de la capitalización del índice) publican resultados. Entre ellas, los resultados de Alphabet (GOOGL) se consideran "el punto de datos más importante de la semana". El mercado se centrará en sus guías de gastos de capital para todo 2026, donde se espera ampliamente un aumento, lo que proporcionará pistas importantes sobre la dirección del gasto en IA.
Adam Turnquist, estratega técnico jefe de LPL Financial, afirma: "El foco ahora no es solo el volumen total de gastos de capital; el próximo punto de atención será el retorno de la inversión y la calidad del gasto, que creemos se convertirá en el tema central en la segunda mitad del año".
También señala: "Esperamos que el sector de semiconductores continúe experimentando volatilidad, porque el estado de sobrecompra necesita digerirse, aparecerán presiones de toma de beneficios y las posiciones apretadas también necesitarán reducirse. Desde el punto de vista fundamental, no creemos que haya habido cambios sustanciales".
Según Reuters, hasta ahora, 66 empresas del S&P 500 han reportado resultados, y aproximadamente el 88% de ellas superaron las expectativas de beneficios de los analistas. 3M (MMM) subió más de un 9% en un día, General Motors (GM) ganó alrededor de un 5%, ambas recibiendo impulso por superar las expectativas.
Bonos y macroeconomía: Otro punto de preocupación
Mientras el mercado de acciones celebra, el mercado de bonos emite una advertencia.
Ese día, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidenses subieron en toda la curva. El rendimiento a 2 años subió 5 puntos básicos, el de 30 años subió 2 puntos básicos, y los rendimientos a largo plazo alcanzaron máximos de dos meses, borrando las ganancias de los bonos de la semana anterior impulsadas por datos de inflación más bajos de lo esperado.
El precio del petróleo fue uno de los impulsores. Los futuros del Brent cerraron por encima de los 90 dólares por barril, por primera vez desde el 11 de junio. La tensión en Oriente Medio continúa aumentando: los hutíes de Yemen anunciaron el bloqueo de la entrada sur del Mar Rojo, y dos petroleros que transportaban crudo saudí dieron media vuelta en el Mar Rojo. Los datos de MarineTraffic de Kpler muestran que, incluso antes del anuncio del bloqueo, el volumen de carga que pasó por el estrecho de Bab el-Mandeb había caído un 34% en las últimas dos semanas.
Izaac Brook, estratega de tipos de interés de RBC Capital Markets, afirma: "El movimiento del mercado hoy es principalmente el resultado del aumento continuo de los precios de la energía. La volatilidad de los tipos se amplifica por la ruptura de niveles técnicos clave observados: rendimiento del bono a 2 años del 4,20% y del bono a 10 años del 4,60%, así como por el entorno comercial de baja liquidez típico del verano".
Cameron Crise de Bloomberg advierte quelos rendimientos de los bonos a largo plazo están en un punto de inflexión donde el 5% podría pasar de ser un nivel de resistencia a uno de soporte. El siguiente objetivo evidente es el 5,5%: "Esto impactaría en el mercado de acciones, especialmente si un exceso de crecimiento económico impulsa los rendimientos al alza, lo que afecta negativamente a las acciones".
Kevin Boova, director de crédito IG de Goldman Sachs, también advierte que los diferenciales de crédito de las megacap tecnológicas han alcanzado nuevos máximos, "el sector de la nube/Ia/centros de datos a hiperescala vuelve a sentirse algo vulnerable".
