Puntos clave:
- Los cortacircuitos consecutivos del KOSPI borraron 620.000 millones de dólares en dos días, agravados por las apuestas apalancadas de los minoristas
- Los CDS de los hiperescaladores saltaron de 115 puntos básicos a 162 p.b. en los últimos meses, lo que implica una probabilidad de impago a cinco años del ~12%, siendo la exposición de Oracle a OpenAI la mayor bandera roja
- Hynix registró un beneficio récord de 60,54 billones de wons surcoreanos, pero aún así no alcanzó la estimación de 64 billones de wons
Corea vive una borrada de 620.000 millones de dólares en dos días
La renta variable coreana vivió este miércoles el segundo día de una histórica venta masiva, con cortacircuitos de todo el mercado deteniendo de nuevo la negociación. Sumado a la caída del martes, el KOSPI ha perdido casi un 17%, borrando 620.000 millones de dólares de capitalización bursátil. Esto ha llevado al gobierno a convocar una reunión de emergencia de sus autoridades financieras.
El desencadenante inicial de la venta masiva fue que los resultados del segundo trimestre de SK Hynix no cumplieron las expectativas. La acción cayó otro 4% hoy, extendiendo la caída del 15% del martes. Junto con Samsung Electronics, la empresa constituye casi la mitad del índice coreano.
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Venta masiva actual del KOSPI en un marco temporal alto. Fuente: Kobeissiletter, Tradingview
Entre una generación de coreanos excluidos del mercado de la vivienda por los precios y presionados por un mercado laboral en contracción, las apuestas de todo o nada en instrumentos de alto riesgo son cada vez más populares. La venta masiva de esta semana está golpeando a los jóvenes inversores minoristas coreanos amantes del riesgo, que históricamente han tenido afinidad por el sector cripto, pero que se han lanzado en masa a las acciones de IA y semiconductores en los últimos meses. Los volúmenes de cripto en Corea han caído un 28%, mientras que el KOSPI mantiene una subida del 31% en lo que va de año.
Con la aprobación y lanzamiento de fondos cotizados (ETF) apalancados sobre acciones individuales para la negociación minorista en mayo, esos inversores minoristas se vieron atraídos al mercado y han añadido apalancamiento adicional. Los activos bajo gestión de estos productos superaron los 50.000 millones de dólares en julio. Tras las cuantiosas pérdidas de los últimos días, los principales responsables políticos se han disculpado ahora por la decisión y han pedido la prohibición renovada de la negociación minorista para estos instrumentos.
La venta masiva es una señal más de que las acciones de semiconductores e IA cotizan a la espera de una ejecución perfecta, dejando un sustancial potencial a la baja si no se cumplen los agresivos objetivos de crecimiento del sector. Aunque Hynix obtuvo un beneficio operativo récord de 60,54 billones de wons (41.250 millones de dólares), un 557% más que el año anterior, esta cifra no alcanzó el consenso de los analistas de 64 billones de wons.
Los vigilantes de bonos miran a la apuesta por la IA
La venta masiva de semiconductores es coherente con signos más amplios de fatiga en la apuesta por la IA. La incertidumbre que se acumula en el sector se ha extendido desde los mercados de renta variable a los de crédito. Los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) a 5 años sobre una cesta de los cinco mayores hiperescaladores estadounidenses —Amazon, Meta, Microsoft, Google y Oracle— han saltado de 115 p.b. a 162 p.b. en los últimos meses y se encuentran ahora en un récord histórico. Estos instrumentos permiten a un tenedor de bonos pagar una comisión periódica a una contraparte a cambio de un pago si el prestatario subyacente incumple. Cuando se compara con los bonos gubernamentales de igual vencimiento, el diferencial de crédito resultante pinta un panorama aún más preocupante.
El mercado implica actualmente probabilidades de impago del 12% para estas empresas en un plazo de cinco años. Sage Advisory señaló que los hiperescaladores han más que duplicado su huella colectiva de deuda en dólares desde septiembre, a más de 360.000 millones, a medida que su flujo de caja libre se vuelve negativo. El mayor contribuyente al riesgo crediticio es Oracle, tras sus agresivas inversiones en IA. Aunque la empresa presume de una cartera de pedidos masiva, un porcentaje significativo está vinculado a OpenAI como único cliente, que ha tenido dificultades para generar flujo de caja y ha retrasado su OPV.
La guía de gastos de capital (capex) combinada para 2026 de Alphabet, Microsoft, Amazon y Meta se dirige ahora hacia los 725.000-730.000 millones de dólares. Incluso Alphabet registró su primer consumo de efectivo de la historia en el segundo trimestre, de 5.900 millones de dólares, a pesar de que su unidad de nube creció un 82%. Meta tiene previsto publicar sus resultados del Q2 más tarde hoy después del cierre de los mercados estadounidenses.
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