Tras la reapertura del Estrecho de Ormuz, ¿en qué operaciones está apostando el mercado?

Esta es la 40ª vez que Trump dice que se llegará a un acuerdo entre Estados Unidos e Irán.

Aunque ya somos básicamente inmunes a las palabras de Trump, los avances de esta vez son más determinantes que nunca.

El 14 de junio, el primer ministro paquistaní Sharif anunció un acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán. Trump lo confirmó posteriormente, afirmando que se levantará el bloqueo marítimo y se permitirá el "tránsito gratuito" por Ormuz. El viceministro de Exteriores iraní también dijo que el texto del acuerdo ya está listo, que la guerra y las operaciones militares cesan inmediatamente, incluida la dirección hacia el Líbano.

Los mercados asiáticos abrieron el lunes dando la respuesta directamente. Los principales índices de Tokio y Seúl subieron en un momento más de un 5%, el petróleo cayó 3 dólares por barril y el Brent se situó cerca de los 84 dólares. La lógica no es complicada: durante los últimos tres meses y medio, la prima geopolítica que pesaba sobre los precios energéticos, el mercado se apresura a exprimirla.

Aunque esto no es aún un acuerdo de paz que se haya materializado. La firma clave tendrá que esperar al 19 de junio en Suiza, y además, las dos partes, Estados Unidos e Irán, no entienden igual el acuerdo. Estados Unidos habla de apertura gratuita del estrecho, los medios iraníes dicen que el tráfico marítimo será coordinado y gestionado por Irán y Omán, restableciéndose en 30 días según la "disposición iraní". Israel seguía atacando Beirut alrededor del anuncio del acuerdo. Los temas duros como la cuestión nuclear, el uranio enriquecido, el alivio de sanciones, todos se han trasladado a la ventana de negociación de los próximos 60 días.

Pero podemos decir con mayor precisión que el conflicto bélico ha pasado básicamente por completo del ámbito militar al ámbito de las negociaciones.

La importancia del Estrecho de Ormuz no hace falta explicarla. Antes de la guerra, aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial y grandes cantidades de GNL pasaban por esta vía. Tras el ataque de Estados Unidos e Israel a Irán el 28 de febrero, Irán respondió con misiles, drones y restricciones marítimas, y el estrecho pasó gradualmente de ser una "ruta de riesgo" a una "ruta de hecho obstruida". Durante los últimos más de tres meses, el mercado temía un triple bloqueo: que Irán utilizara el estrecho como moneda de cambio, que Estados Unidos bloqueara los puertos iraníes, y que el frente entre Israel y Hezbolá hiciera políticamente difícil para Irán hacer concesiones internas. Estas tres líneas se trenzaban, nadie podía moverse.

Ahora el estrecho entra formalmente en el proceso de reapertura. AP cita el juicio de expertos energéticos: incluso si el acuerdo entra en vigor, el restablecimiento normal del suministro de petróleo y gas puede llevar meses, ya que se necesita tiempo para los buques, los seguros, las refinerías, la limpieza de minas y la seguridad. Los petroleros que permanecían en el Golfo Pérsico no zarparán por una simple declaración, y las aseguradoras y armadores no ajustarán sus supuestos de riesgo a los niveles anteriores a la guerra de la noche a la mañana.

Para nosotros, los inversores, lo más importante es: ¿en qué productos financieros podemos operar ahora?

Tras la reapertura del estrecho, ¿qué está operando el mercado?

Durante los últimos meses, el crudo, el gas natural, los seguros marítimos, el combustible para aviación, los fertilizantes, las expectativas de inflación, todos se han visto recubiertos por una capa de prima de riesgo del Medio Oriente. Ahora, si el acuerdo se firma según lo previsto el 19 de junio y se restablece gradualmente el tránsito de buques, los primeros activos afectados serán precisamente estos.

Algunos datos de precios actuales reflejan ya una reacción muy rápida. Según MarketWatch, tras la noticia del acuerdo, los futuros del Dow subieron más de 350 puntos, los futuros del S&P 500 subieron alrededor de un 1%, y los futuros del Nasdaq 100 subieron aproximadamente un 1.6%. El WTI cayó por debajo de 81 dólares, el Brent cayó a alrededor de 83.5 dólares. Las cifras de Axios sitúan el Brent en unos 84.21 dólares, y el precio de la gasolina en Estados Unidos también retrocedió desde unos 4.56 dólares por galón en mayo hasta aproximadamente 4.07 dólares.

Entrando en más detalle, ¿en qué otros activos podemos operar?

Primero, vender al descubierto la prima de riesgo del petróleo. El analista de materias primas de CBA, Vivek Dhar, en un informe citado por WSJ, dio un juicio: si Ormuz ya no se cierra, el Brent podría retroceder hasta alrededor de 80 dólares a final de año. Su suposición clave es: siempre que el flujo de productos petroleros por el estrecho se recupere al 60%-70% de los niveles anteriores a la guerra, sumado al crecimiento de la oferta no OPEP+ y la existencia de algunos oleoductos alternativos, el mercado podría volver a una fijación de precios con oferta relativamente holgada. ¿Qué significa 80 dólares para el Brent? Significa que esos 15 a 20 dólares de prima añadidos por la guerra en los últimos tres meses, van a ser exprimidos sistemáticamente.

Segundo, comprar acciones de aerolíneas, cruceros y la cadena turística. La caída del coste del combustible, la recuperación de los márgenes, esta línea es la más directa. IATA acababa de recortar su previsión de beneficio neto global de la industria aeronáutica para 2026 de 41.000 a 23.000 millones de dólares, precisamente por el fuerte aumento del combustible de aviación. Barron's dice que IATA espera que el coste total del combustible de aviación este año alcance los 350.000 millones de dólares. Ahora que el petróleo ha caído desde el rango de 90 a 100 dólares hasta poco más de 80, las acciones de las aerolíneas tienen la mayor elasticidad. Vale la pena seguir activos como el ETF de aerolíneas JETS, y DAL (Delta Air Lines), UAL (United Airlines), AAL (American Airlines), LUV (Southwest Airlines). En el sector de cruceros están CCL (Carnival Corporation), RCL (Royal Caribbean Group), NCLH (Norwegian Cruise Line Holdings). Al cierre del 12 de junio, DAL cotizaba a 83.06 dólares, UAL a 115.52 dólares, AAL a 14.98 dólares, LUV a 45.47 dólares, CCL a 29.18 dólares, NCLH a 19.43 dólares. Si el petróleo continúa en niveles bajos antes de la apertura de Wall Street, es muy probable que las aerolíneas y los cruceros sean los primeros lugares donde fluya el capital en la preapertura.

Tercero, comprar acciones de países asiáticos importadores de energía. Japón, Corea del Sur, India, China, son beneficiarios directos de la bajada de precios del petróleo y gas del Medio Oriente. Commerzbank Research menciona en un reportaje de WSJ que las monedas asiáticas se fortalecieron generalmente en la sesión matutina, el dólar frente al yen cayó a aproximadamente 159.93, frente al won coreano cayó a alrededor de 1505.60, el dólar australiano subió a unos 0.7079. La opinión de Sally Auld, economista jefe de NAB, es que la caída del petróleo alivia la presión inflacionista en países importadores de energía como Japón, por lo que los futuros de bonos a 10 años de Japón subieron. La expresión de la operación puede ser comprar acciones japonesas, coreanas, índices indios, o comprar monedas y bonos de países importadores asiáticos.

Cuarto, aumentar la duración de los bonos, vender al descubierto las expectativas de inflación. La caída del petróleo reducirá directamente los costes de la gasolina, la aviación, la logística y parte de los alimentos, y también debilitará la preocupación del mercado de que los bancos centrales mantengan altas las tasas de interés. Se pueden observar TLT, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años, el TIPS breakeven, y el oro. El oro es especial aquí: si el mercado cree que la reapertura del estrecho es real, la prima de refugio del oro y el petróleo retrocederán juntos; si la firma del 19 de junio fracasa, ambos rebotarán simultáneamente. El oro es un indicador de cobertura en esta operación, no un indicador de dirección.

Quinto, la repreciación de la cadena de GNL, fertilizantes y productos químicos. El GNL de Qatar pasa por Ormuz, la recuperación del estrecho reducirá la prima de riesgo del GNL en Asia y Europa, beneficiando a las empresas consumidoras de gas, las empresas químicas y algunos sectores sensibles al coste de la electricidad. El Medio Oriente es también un importante proveedor de fertilizantes como la urea y el amoníaco, y la recuperación del tráfico marítimo significa una reducción de la presión sobre los precios de los insumos agrícolas. Esta línea está más orientada a la cadena macro, beneficiando el lado de los costes de la industria química y agrícola aguas abajo, no necesariamente reflejándose en acciones específicas.

El mercado de predicciones Polymarket puede usarse como un "termómetro de probabilidad". El precio del "Sí" en "Acuerdo nuclear EE.UU.-Irán para el 30 de junio" es de aproximadamente 0.84, el mercado da una probabilidad del 84%. El "Sí" en "Acuerdo nuclear EE.UU.-Irán antes de 2027" es de aproximadamente 0.945. El "Sí" en "¿Invadirá EE.UU. Irán antes de 2027?" es solo de aproximadamente 0.115. "Irán con arma nuclear antes de 2027" es de aproximadamente 0.0735. "¿Caerá el régimen iraní antes del 30 de junio?" es de aproximadamente 0.0065. El significado de este grupo de cifras es: la probabilidad de que el acuerdo se materialice a corto plazo es alta, pero los riesgos de cola a largo plazo aún persisten. El mercado apuesta por la distensión, pero no se va "todo in".

Si se quiere hacer una lista de observación para la preapertura de Wall Street, el editor también ha organizado algunas:

Primer nivel, los beneficiarios más directos de la caída del coste del combustible: JETS, DAL, UAL, AAL, LUV, CCL, RCL, NCLH.

Segundo nivel, los beneficiarios de la reparación de la aversión al riesgo, especialmente las acciones de pequeña capitalización y cíclicas: SPY (ETF S&P 500), QQQ (ETF Nasdaq 100), IWM (ETF Russell 2000 de pequeña capitalización).

Tercer nivel, empresas que se benefician de la caída de costes pero con elasticidad más lenta: FDX (FedEx), UPS (United Parcel Service), DOW (Dow Inc.), LYB (LyondellBasell).

A la inversa, XOM (ExxonMobil), CVX (Chevron), SLB, HAL (Halliburton), XLE (ETF del sector energético selecto), estas acciones de exploración y producción de petróleo y de servicios petroleros es más probable que sufran presión a corto plazo. Antes se beneficiaban del alto precio del petróleo y la prima de guerra, si se exprime la prima, su lógica también debe recalcularse.

Finalmente, hablemos del riesgo. Lo que más teme esta operación no es "el petróleo ya ha bajado", sino "el acuerdo aún no se ha ejecutado realmente". La firma del 19 de junio, la limpieza de minas marinas, la caída de las tasas de seguros, el restablecimiento del tránsito por parte de los armadores, la implementación del mecanismo de coordinación entre Irán y Omán, estos eslabones deben verificarse uno por uno. Las señales más importantes a seguir: si el Brent puede caer por debajo de 80 dólares, si el WTI puede caer por debajo de 78 dólares, si las acciones de aerolíneas y cruceros pueden mantener las ganancias después de una apertura al alza, si el mercado de predicciones sobre el acuerdo iraní en Polymarket puede mantenerse por encima del 80%.

Si estos elementos se cumplen simultáneamente, significa que el mercado está pasando del "impacto de la guerra" a la "recuperación de la oferta".

Si el petróleo rebota a 88-90 dólares, o la probabilidad del acuerdo en Polymarket cae rápidamente, esta operación de reapertura debería reducir posiciones.