Arthur Hayes, cofundador del intercambio BitMEX, declaró que el auge de la infraestructura de inteligencia artificial, construido con dinero prestado, podría convertirse en una crisis crediticia similar a la de 2008. En su opinión, la respuesta de las autoridades a tal choque sería una inyección masiva de liquidez que impulsaría a Bitcoin hasta la marca de 1 millón de dólares y más allá.
En su blog, Hayes escribió que los inversores perciben erróneamente el gasto en centros de datos e infraestructura energética como inversiones en tecnologías de rápido crecimiento, mientras que en esencia se trata de bienes inmuebles adquiridos con deuda. Según él, los prestamistas continuarán financiando la construcción excesiva hasta que una desaceleración en los gastos de capital en IA revele a los prestatarios débiles.
Hayes caracterizó el auge de la IA como una "historia crediticia similar a 2008, no una historia de ingresos como en el 2000". Según su estimación, Bitcoin podría permanecer en el rango de $60,000-$70,000 con una posible caída a $50,000, antes de que el ciclo crediticio y la posterior respuesta de los reguladores desencadenen una recuperación. Predice que Ethereum alcanzará los $5,000 a fin de año: el fondo Maelstrom planea aumentar su posición en este activo y simultáneamente vender opciones de venta fuera del dinero sobre Ethereum.
Cómo ha cambiado la posición de Hayes
Estas declaraciones complementan reflexiones anteriores de Hayes sobre la influencia contradictoria de la IA en la liquidez del mercado de criptomonedas. El 13 de mayo, dijo que la competencia entre EE. UU. y China en el campo de la IA estimularía el préstamo bancario y la emisión de dinero fiduciario, lo que beneficiaría a Bitcoin. Sin embargo, ya el 4 de junio, Hayes vendió posiciones en HYPE y NEAR, advirtiendo que las grandes ofertas de acciones de empresas de IA podrían desviar capital de las criptomonedas.
La escala de las obligaciones subyacentes al auge de la IA ya es visible en los informes de las principales empresas tecnológicas. Como informó la agencia Reuters, Microsoft, Meta, Oracle, Amazon y Alphabet ya han asumido compromisos por aproximadamente $1.09 billones en contratos de arrendamiento cuyos períodos aún no han comenzado, principalmente para centros de datos.
Esta cantidad es casi cuatro veces mayor que el monto de las obligaciones de arrendamiento (alrededor de $285 mil millones) ya reflejadas en los balances de estas empresas. Reuters aclara que los $1.09 billones no pueden equipararse directamente con deuda: son pagos no descontados distribuidos a lo largo de varios años.
La carga de la deuda está distribuida de manera desigual
La tensión financiera afecta a las empresas de manera diferente. Según un análisis separado de Reuters, la deuda de Oracle es aproximadamente 4.3 veces mayor que su beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, mientras que para Alphabet, Amazon, Microsoft y Meta, esta relación se mantiene por debajo de uno.
El analista de S&P Global, Andrew Chang, señaló que los contratos de arrendamiento de centros de datos de Oracle tienen plazos de 15 a 19 años, mientras que sus contratos con sus propios clientes no superan los cinco años. Precisamente esta discrepancia en los plazos la señaló como el riesgo clave para la empresa.
Opinión de la IA
Desde el punto de vista del análisis de datos automatizado, la comparación con 2008 no describe el único antecedente histórico del financiamiento de deuda en el sector tecnológico. Un modelo similar ya se aplicó a fines de la década de 1990, cuando los proveedores de equipos de telecomunicaciones otorgaban crédito a los operadores de redes para comprar sus propios productos, un esquema que hoy se observa en las relaciones de Nvidia con clientes como OpenAI, según detalla Bloomberg. Entonces, el exceso de capacidad quedó "en el estante" durante años, y algunos operadores quebraron después de que las previsiones de demanda no se materializaran.
Un indicador separado, no mencionado en el artículo, es la ampliación de los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio sobre los bonos de empresas del sector de IA en medio de una mayor volatilidad, según informa TradingKey. Esto indica que el mercado de deuda ya está incorporando parcialmente una prima por el riesgo que describe Hayes, incluso antes de un posible choque crediticio. Si este proceso será una reevaluación gradual o un cambio brusco, lo mostrará la dinámica de las nuevas emisiones de bonos de empresas tecnológicas en los próximos meses.
