Por | Shadow Memo
El 27 de abril de 2026, una simple notificación de la Oficina Mecanismo de Revisión de Seguridad de Inversión Extranjera de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma hizo estallar el sector tecnológico.
La transacción en la que Meta planeaba adquirir el prometedor proyecto de IA Manus por más de 20.000 millones de dólares, tras meses de revisión, fue oficialmente prohibida. Meta, que había pasado meses integrando equipos técnicos, herramientas de gestión publicitaria y su estrategia de IA, tuvo que retroceder al punto de partida.
La noticia causó estupor en el mercado. Pero el verdadero giro dramático llegó menos de un mes después: se reveló que los tres fundadores de Manus, Xiao Hong, Ji Yichao y Zhang Tao, estaban discutiendo la recaudación de unos 10.000 millones de dólares de fondos externos para recomprar la empresa a Meta, con una valoración objetivo de al menos 20.000 millones de dólares, y planeaban posteriormente una OPV en Hong Kong.
Desde la adquisición hasta la escisión forzosa, pasando por la autofinanciación para la recompra y la búsqueda de una cotización independiente, el guión de Manus fue reescrito por completo en tan solo cinco meses.
Para Manus, cotizar no es una opción, sino una necesidad.
Un "matrimonio relámpago" de 20.000 millones de dólares, detenido por una tarjeta roja
Para entender por qué Manus no tiene más remedio que cotizar, hay que remontarse a esa operación de adquisición, calificada como el "récord más rápido de adquisición de un equipo de IA chino por un gigante".
El 30 de diciembre de 2025, Meta anunció oficialmente la finalización de la adquisición de Manus, con una valoración de la transacción superior a los 20.000 millones de dólares. Según la información divulgada, los ingresos recurrentes anuales de Manus antes de la adquisición ya superaban los 100 millones de dólares, apenas ocho meses después del lanzamiento de su producto.
Un producto de IA creado por un equipo chino de la generación de los 90, de cero a 100 millones de dólares anuales en solo ocho meses: esta cifra es inigualable incluso en la industria global del SaaS.
¿Cuán exagerado era el precio de adquisición? Fuentes revelaron que las negociaciones de esta transacción, desde el contacto inicial hasta la firma, duraron unos diez días. Liu Yuan, socio de ZhenFund, llegó a decir que "fue tan rápido que incluso dudé si era una oferta falsa". La urgencia de Meta se debía a que no podía permitirse perder.
En el campo de batalla de la IA en ese momento, OpenAI y Google competían en parámetros y modelos base, y la mayor baza de Zuckerberg seguía siendo el modelo de código abierto Llama. Manus era una marca consolidada y capaz: ya había validado un camino comercial completo para los Agentes de IA bajo la mirada crítica de clientes de pago en todo el mundo.
El producto de Manus difería de los Chatbots convencionales. Utilizaba una arquitectura de "modelo grande + máquina virtual en la nube", capaz de comprender tareas de forma autónoma, utilizar herramientas y completar entregas complejas, logrando un circuito cerrado desde la instrucción hasta el resultado.
En el campo de los Agentes de IA de propósito general, Manus, Genspark y Flowith eran considerados por instituciones de investigación de Tsinghua como los ejes principales a nivel de producto. Esta IA "capaz de trabajar realmente" era precisamente la pieza que Meta necesitaba desesperadamente completar en su rompecabezas de capacidades.
Sin embargo, este aparentemente perfecto "matrimonio relámpago" pronto chocó contra un muro regulatorio infranqueable.
El 8 de enero de 2026, el Ministerio de Comercio de China declaró por primera vez públicamente que, junto con los departamentos relevantes, evaluaría e investigaría la conformidad de esta transacción con las leyes y regulaciones sobre control de exportaciones e importación/exportación de tecnología.
El 27 de abril, se anunció la conclusión de la revisión: la Oficina Mecanismo de Revisión de Seguridad de Inversión Extranjera de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma emitió oficialmente una decisión que prohibía la inversión, exigiendo a las partes que rescindieran la adquisición.
Vale la pena señalar que esta fue la primera decisión de revisión de seguridad hecha pública desde la implementación del "Mecanismo de Revisión de Seguridad de Inversión Extranjera" en 2021, que involucraba el campo de la inteligencia artificial y que resultó en una "prohibición" en lugar de una "aprobación condicional".
Manus había optado previamente por bloquear el uso para algunos usuarios en regiones de China, intentando así reducir la atención regulatoria, pero finalmente no logró evitar el control de seguridad. Un fundador de una startup de IA en Pekín dijo a los medios: "La prohibición de la adquisición de Manus tiene un gran significado educativo en políticas para toda la industria". Añadió: "La industria tiene una necesidad real de canales globales de financiación y mercado, pero los límites de seguridad en áreas tecnológicas clave tampoco pueden ser transgredidos."
¿Por qué se detuvo a Manus? Porque tocó una línea roja aparentemente abstracta pero en realidad muy clara. Aunque Manus había trasladado previamente su sede a Singapur y había realizado ajustes de internacionalización en su estructura organizativa, su I+D tecnológica central, acumulación de datos y punto de partida comercial estaban estrechamente vinculados con China.
En opinión de los reguladores, el cambio de jurisdicción de registro de la empresa no podía alterar la propiedad real de la tecnología y los datos, ni constituía una razón suficiente para eludir la revisión.
Este juicio de "sustancia sobre forma" bloqueó efectivamente un camino bastante común en fusiones y adquisiciones transfronterizas: la transferencia transfronteriza de activos tecnológicos y la salida de capital mediante la creación de estructuras en el extranjero o el "traslado de la sede".
Entendiendo esto, la pregunta de "cómo puede la regulación china tratar la adquisición de una empresa de Singapur por una empresa estadounidense" ya no se sostiene: malinterpretaba la revisión de seguridad de inversión extranjera como una revisión de registro basada en la jurisdicción, ignorando la orientación de revisión sustantiva del sistema, es decir, "si el control se transfiere sustancialmente desde una entidad en China o activos clave de origen chino a un inversionista extranjero".
En otras palabras, la "salida" de Manus no fue un simple acto comercial. La salida de su equipo y la exportación de su tecnología constituían, a ojos del regulador, una cadena completa sujeta a revisión de seguridad nacional.
La paralización de la adquisición fue un revés estratégico para Meta, pero para el equipo fundador y los inversores de Manus, fue una pesadilla en caída libre desde las alturas.
Según informes de los medios, si se rescindía la adquisición, años de esfuerzo de inversores como ZhenFund y Sequoia Capital se perderían, desaparecerían todas las ganancias no realizadas de las principales instituciones, y el propio Manus caería desde su pico de valoración de 20.000 millones de dólares, volviendo a los niveles previos a su ronda de financiación Serie B en 2025.
Pero para el equipo de Manus, lo más difícil no era que el dinero no volviera, sino estar "atrapado, sin poder irse ni volver": ya había sido absorbido por el ecosistema de Meta. Para sobrevivir de forma independiente, tenía que desmontarlo todo y reconstruirlo. Este es precisamente el enorme desafío que enfrenta hoy el plan de recompra.
Recomprar 10.000 millones de dólares: una "auto-redención" que lo apuesta todo
La paralización no fue el final, sino el comienzo de otra historia.
En mayo de este año, comenzó a surgir el plan de recompra de los tres fundadores de Manus. Según Bloomberg, Xiao Hong, Ji Yichao y Zhang Tao estaban discutiendo la obtención de unos 10.000 millones de dólares de inversores externos para recomprar la empresa a Meta, con una valoración que al menos igualara los 20.000 millones de dólares originales.
Si aún hubiera un déficit de financiación, el equipo fundador podría tener que poner dinero de su propio bolsillo para cubrir la diferencia. Fuentes revelaron que, una vez completada la recompra, Manus planeaba establecer una empresa conjunta en China con los nuevos inversores, para luego realizar una OPV en Hong Kong.
Es importante entender que, cuando se difundió la noticia de la paralización de la adquisición, la transacción ya estaba profundamente completada a nivel fáctico. Meta y Manus ya habían anunciado la finalización de la adquisición en diciembre de 2025. En febrero de este año, los miembros del equipo de Manus se habían mudado a las oficinas de Meta en Singapur, obteniendo cuentas corporativas de Meta y acceso a sus sistemas internos.
A principios de marzo, más de 100 empleados de Manus fueron integrados en el departamento Superintelligence Labs de Meta.
Esto significa que la pila tecnológica, los datos y el equipo de Manus ya estaban profundamente integrados en el sistema de Meta. Desmontarlo requería empezar de cero: terminar relaciones laborales, revocar permisos del sistema, recolocar personal, y todo esto necesitaba el consentimiento de los individuos involucrados.
Analistas señalaron directamente que revertir una transacción ya completada sería "lento, complejo y difícil" en términos operativos.
Lo más espinoso es que siempre ha existido controversia sobre cuán alta es realmente la barrera tecnológica propia de Manus. Manus no posee su propio modelo base; sus capacidades de Agente se construyen sobre modelos de terceros como Claude, lo cual siempre ha sido una pregunta en cuanto a barreras técnicas. Un análisis académico señaló que la valoración de 20.000 millones de dólares de Manus estaba más impulsada por el sentimiento FOMO (Fear Of Missing Out) y narrativas optimistas de crecimiento que por fundamentos financieros sostenibles.
Y desde el entorno competitivo, durante el año y pico en que Manus se internacionalizó, fue adquirida y ahora enfrenta la recompra, el panorama del campo de los Agentes de IA en China ha sido completamente reescrito.
Zhipu lanzó este año AutoGLM 2.0, equipado con teléfono y computadora en la nube, logrando ejecución autónoma multiplataforma; Doubao (ByteDance) y Wukong (Alibaba) han incursionado en diferentes escenarios de aplicación; productos como Workbuddy de Tencent también están iterando rápidamente.
Estos competidores tienen un punto en común: poseen sus propios modelos, ya han completado su cotización en la bolsa de Hong Kong y cuentan con sólidas reservas de capital.
Si esto es así, incluso si Manus logra recomprarse exitosamente a Meta, ya no enfrentará el mercado que dominaba en 2025. Su ventaja de pionero ha sido nivelada por el despiadado ciclo de evolución de la industria.
Pero aun así, el equipo fundador eligió el camino de la recompra. ¿Por qué tanto esfuerzo? Porque no recomprar significa ser eliminado por completo. Si, tras la escisión forzosa, nadie la toma, el valor de Manus se evaporaría rápidamente.
El equipo fundador eligió asumir una enorme presión financiera y dificultades operativas para la recompra. Más que una elección comercial, es un instinto de supervivencia. Solo teniendo la empresa nuevamente en sus manos tienen la oportunidad de demostrar su valía en el mercado.
Y según la información, se estima que los ingresos de Manus para 2026 alcanzarán aproximadamente los 10.000 millones de dólares, un desempeño financiero que también proporciona un fuerte respaldo a la confianza de los inversores.
La Bolsa de Hong Kong, el "punto de desembarco dorado" para los unicornios de IA
¿Hacia dónde ir después de la recompra? La respuesta ya está sobre la mesa: Hong Kong.
El año pasado, el mercado de capitales de Hong Kong experimentó una profunda "transformación tecnológica". En 2025, los fondos recaudados en OPVs en la Bolsa de Hong Kong se dispararon un 200%, alcanzando los 285.800 millones de HKD (dólares de Hong Kong), superando al Nasdaq y recuperando el primer lugar mundial en OPVs.
Y en esta ola de cotizaciones, las empresas de IA contribuyeron de manera absoluta: desde chips GPU hasta modelos base de gran tamaño, las empresas de la cadena industrial de IA se precipitaron hacia el distrito Central de Hong Kong con una densidad sin precedentes.
Concretamente, en las dos primeras semanas de 2026, la Bolsa de Hong Kong presenció una concentración de OPVs de IA sin precedentes: el 2 de enero, Biren Technology cotizó con una sobresuscripción de 2348 veces, congelando 130.000 millones de HKD en fondos; el 8 de enero, Zhipu y Tianshu Zhixin hicieron sonar la campana el mismo día; el 9 de enero, MiniMax se disparó un 109% en su primer día de cotización, superando una capitalización de mercado de 100.000 millones de HKD.
Zhipu, un mes después de su OPV, superó una capitalización de mercado de 400.000 millones de HKD, con un aumento asombroso. Hasta finales de marzo de 2026, 34 empresas habían cotizado en Hong Kong desde principios de año, recaudando más de 100.000 millones de HKD, un aumento de más del 460% respecto al mismo período del año anterior.
¿Por qué las empresas de IA se agolpan en la Bolsa de Hong Kong? La razón es bastante simple.
Primero, el sistema de cotización de la Bolsa de Hong Kong es muy inclusivo con las empresas de IA de origen chino. Lü Zhihong, socio líder de Servicios de Mercado de Capitales de Deloitte China para Ofertas Públicas en la región sur de China, señaló que las empresas de IA eligen cotizar en Hong Kong debido a las ventajas de su sistema de cotización y al mercado de capitales internacionalizado, que puede reunir de manera eficiente capital tanto de China como del mundo, proporcionando a las empresas una base de accionistas internacional y una plataforma para el descubrimiento de valoración.
En un contexto de incertidumbre geopolítica, Hong Kong se convirtió en la plataforma de internacionalización más importante para las empresas tecnológicas chinas que buscan canales de financiación internacional estables.
Segundo, el mercado de Hong Kong es bastante tolerante con las empresas de IA de "alto crecimiento y alta inversión en I+D". Según los datos de las empresas de IA ya cotizadas, generalmente muestran la coexistencia de "alto crecimiento y altas pérdidas": los gastos de I+D de Zhipu en la primera mitad de 2025 fueron más de 8 veces sus ingresos del mismo período; los costos de computación de MiniMax ocupaban entre el 70% y el 80% de su inversión en I+D. Pero en el mercado de Hong Kong, los inversores han otorgado precios bastante indulgentes a estos fenómenos.
Tercero, el mercado de Hong Kong tiene un mecanismo maduro de "colocación" (private placement). Ou Zhenxing, socio líder de la región sur de China de Deloitte China, señaló que las empresas, después de cotizar, si necesitan complementar fondos para I+D, pueden realizar financiación adicional de manera eficiente y conveniente en el mercado de Hong Kong. Esto es de gran importancia para las empresas de IA que necesitan quemar dinero continuamente en I+D. La Bolsa de Hong Kong no solo proporciona una plataforma de financiación, sino también la capacidad de transfusión continua de fondos.
Para Manus, la Bolsa de Hong Kong no es solo una elección de lugar de cotización: es la única plataforma de capital que puede satisfacer sus necesidades de financiación futura.
Zhipu, con unos ingresos anuales de 724 millones de yuanes (aproximadamente 1000 millones de dólares), obtuvo una capitalización de mercado de hasta 400.000 millones de HKD; MiniMax, con unos ingresos anuales de menos de 800 millones de dólares, obtuvo una valoración a nivel de cientos de miles de millones de HKD. En comparación, Manus ya había logrado unos ingresos recurrentes anuales (ARR) de 1000 millones de dólares en diciembre de 2025, y su tasa de ejecución mensual seguía aumentando.
Si pudiera cotizar en la Bolsa de Hong Kong con este sentimiento de mercado, Manus tendría todas las posibilidades de obtener una valoración mucho más alta que la oferta original de Meta.
Hay que recordar que el mercado de capitales nunca valora en función de los ingresos actuales, sino en función de la historia, el sector y el espacio de crecimiento. La historia de Manus, en 2025, era la de "IA china que se internacionaliza". Hoy, se está convirtiendo en una narrativa completamente nueva: un líder en Agentes de IA que ha superado la prueba de vida o muerte en el mercado global, ha recuperado el control de las manos de un gigante y está a punto de surgir de forma independiente.
Quizás solo cotizando, Manus pueda encontrar otra salida
Muchos podrían preguntarse: ¿por qué Manus no acepta ofertas de adquisición de otros gigantes? Por ejemplo, Tencent ya es uno de sus antiguos accionistas. O, ¿por qué no seguir el viejo camino de la financiación privada (private equity)?
La respuesta es muy clara: para Manus, una OPV no es la mejor opción entre un montón de alternativas; es el único camino viable.
Primero, el camino de seguir buscando ser adquirida por un gigante está completamente bloqueado. La paralización de la adquisición de Manus envió una señal muy clara: hoy, cuando la IA se ha convertido en el núcleo de la competencia tecnológica global, cualquier empresa de IA con genes tecnológicos chinos que quiera venderse a un gigante estadounidense enfrentará una revisión de seguridad nacional extremadamente estricta.
Esta revisión no es solo "condicional", sino que puede resultar directamente en "prohibición". Incluso si Manus completara operaciones de "des-sinización" como el traslado de sede y la internacionalización del equipo, no podría eludir el principio de revisión de "sustancia sobre forma".
Segundo, la financiación privada (private equity) por sí sola no puede resolver el problema fundamental. Desde la perspectiva regulatoria, la estructura de Manus necesita ser reconocida dentro del marco legal chino, y un perfil puramente de capital extranjero enfrentaría muchas incertidumbres en el acceso al mercado. Reestructurar Manus como una empresa conjunta y luego ingresar al mercado público mediante una cotización en Hong Kong no solo proporcionaría mayor certidumbre a nivel de cumplimiento normativo, sino que también ofrecería apoyo de capital a largo plazo para su futura internacionalización e I+D tecnológica.
Según análisis de personas informadas, una vez implementado el plan de recompra, Manus establecerá una empresa conjunta en el territorio chino con los nuevos inversores. Esto esencialmente significa "reconectar la empresa para operar dentro del sistema regulatorio chino". Y este camino conduce naturalmente a un destino muy importante: la cotización.
Tercero, la naturaleza de la competencia en tecnología de inteligencia artificial determina que solo una inversión continua y alta en I+D puede mantener la competitividad. Un informe de competencia de agentes de inteligencia general de la Universidad de Tsinghua señaló que, aunque Manus es considerado uno de los representantes de los Agentes de IA de propósito general autónomos, con la explosiva popularidad del marco de código abierto OpenClaw, la tecnología subyacente de toda la industria está iterando rápidamente.
Los datos muestran que para 2028, la proporción de aplicaciones de software empresarial con IA de tipo agente integrada aumentará drásticamente desde menos del 1% en 2024 hasta el 33%, y la proporción de decisiones diarias completadas de forma autónoma por agentes también aumentará desde menos del 1% hasta el 15%. En este sector que evoluciona a gran velocidad, no avanzar significa retroceder, no avanzar significa morir.
Y la situación competitiva actual de Manus no es optimista. Hay informes de que sus visitantes únicos y su tiempo de visita han disminuido, y su tasa de retención de usuarios ha estado en niveles bajos durante mucho tiempo. El impacto del paradigma tecnológico traído por el marco de código abierto OpenClaw ha puesto a todos los productos de Agente de propósito general bajo presión de revalorización.
Esto indica que Manus necesita más que nunca realizar grandes inversiones en I+D e iteraciones de producto. Y una inversión suficiente en I+D requiere una garantía de fondos suficiente. La cotización es precisamente la forma de resolver este problema de una vez por todas.
Cuarto, el mercado de OPVs de Hong Kong se encuentra actualmente en una "ventana de oportunidad dorada" de los últimos años. Desde principios de 2026, el calor del mercado de OPVs en Hong Kong ha seguido aumentando. Hasta finales de marzo, se habían completado 34 nuevas cotizaciones, recaudando más de cien mil millones de HKD.
La mejora de la liquidez del mercado, la reevaluación por parte del capital global de los mercados asiáticos y la inclinación institucional de la Bolsa de Hong Kong hacia las empresas de IA han creado conjuntamente un momento óptimo para la cotización de Manus.
Hu Linghan, codirectora de Mercados de Capital de Renta Variable de Asia Pacífico de UBS Global Investment Banking, señaló: "Con el desarrollo de la industria, estas empresas inevitablemente generarán necesidades de financiación. Se puede prever que en 2026 definitivamente habrá más empresas relacionadas con la cadena industrial de IA cotizando en el mercado de Hong Kong". Si se pierde esta ola, Manus enfrentará un entorno competitivo aún más congestionado.
Conclusión: El efecto mariposa continúa
Hace tres años, Beijing Butterfly Effect Technology comenzó en una vivienda residencial y creó un producto de IA capaz de "trabajar realmente". Tres años después, este producto ha experimentado un destino de montaña rusa: éxito viral del producto, expansión global, adquisición por un gigante, paralización regulatoria, y autorrescate mediante recompra.
Ji Yichao, cofundador de Manus, dijo una vez en una entrevista algo muy significativo: "Una persona mental y físicamente sana es invencible; puede levantarse humildemente una y otra vez, ver con calma los cambios externos y luego reflejarlos en el proceso de toma de decisiones". Esta frase se aplica perfectamente a Manus hoy.
Desde una adquisición de 20.000 millones de dólares hasta la separación forzosa por regulación, pasando por la recompra mediante financiación, el regreso al mercado chino y la búsqueda de una cotización independiente, Manus ha experimentado una transición de "ser manejado" a "decidir por sí mismo".
Este proceso es doloroso, complejo, lleno de incertidumbre, pero ha obligado a Manus a tomar un camino más resistente.
Porque la verdadera ventaja competitiva ("foso") en tecnología de IA nunca se puede comprar con una sola adquisición. Requiere inversión continua en I+D, requiere iteración independiente del producto, necesita ser repetidamente validada y corregida en la interacción con el mercado.
Lo que Meta compró por 20.000 millones de dólares fueron los logros de Manus hasta ese momento, no su potencial futuro. Y cuando esa oportunidad fue restablecida a la fuerza, el equipo fundador de Manus eligió ganarse personalmente el futuro.
Cotizar no es el objetivo, es el único canal confiable para obtener inversión continua en I+D. Cuando Manus se presente en la Bolsa de Hong Kong, no obtendrá solo una valoración de cientos de miles de millones de HKD; obtendrá un boleto de comida a largo plazo hacia el futuro.
Este boleto no requiere depender del favor de ningún gigante, no necesita ser interrumpido por ninguna negociación de adquisición; solo necesita demostrar al mercado si su producto es lo suficientemente sólido.
Y eso es precisamente en lo que Manus es más experto.
El efecto mariposa continúa. El cambio de destino de Manus es solo un episodio en la competencia global de IA. Pero lo que es seguro es que no será uno de los olvidados, porque es uno de los pocos supervivientes que sigue batiendo sus alas en medio de la tormenta.
A continuación, solo queda ver cuándo sonará la campana de la Bolsa de Hong Kong para ella.
