Autor: Ada, Deep Tide TechFlow
Serenity, el 'nuevo dios de las acciones' popular en X, recientemente hizo públicas sus opiniones sistemáticas sobre la cadena industrial de la IA en Taiwán. Las 9 acciones taiwanesas que mencionó cubren tres líneas principales: CPO (óptica en encapsulado conjunto), ASIC (circuitos integrados de aplicación específica) y semiconductores compuestos, siendo el CPO al que calificó como 'el mayor tema industrial de la próxima etapa'. Goldman Sachs predice que el TAM global de óptica pasará de 150 mil millones de dólares en 2026 a 1540 mil millones en 2028, donde la participación del CPO crecerá de 164 millones de dólares a 910 mil millones. También declaró claramente: no existe una burbuja en la cadena industrial de la IA taiwanesa, el verdadero riesgo no está en las dos orillas del estrecho, sino en los gastos de capital de los proveedores de servicios en la nube a hiperescala.
La cuenta regresiva para la producción en masa del COUPE de TSMC en 2026, 5 acciones taiwanesas ocupan cada una un eslabón
El anclaje temporal duro que respalda el juicio de Serenity sobre la línea principal del CPO es la entrada en producción en masa de la plataforma COUPE (Compact Universal Photonic Engine) de TSMC en 2026.
Según declaraciones de Hou Shangyu, director de integración de empaquetado avanzado de TSMC en SEMICON Taiwan, citadas por TrendForce el 1 de abril, el COUPE, basado en la tecnología SoIC, realiza una integración heterogénea de circuitos integrados electrónicos y fotónicos, y entrará en producción en masa según lo planeado en 2026. Hou Shangyu también señaló los tres principales cuellos de botella para la escalabilidad del CPO: pruebas a nivel de oblea, integración de la unidad de arreglo de fibras (FAU) y ensamblaje de empaquetado óptico de alta velocidad. Las 5 acciones taiwanesas de CPO mencionadas por Serenity corresponden precisamente a estos tres eslabones de cuellos de botella y su entorno de apoyo.
La primera es FOCI (Foci Photonics, 3363.TWO), con una capitalización de mercado de aproximadamente 28 mil millones de dólares. FOCI es un socio clave de NVIDIA y TSMC en el campo de las FAU y un proveedor central dentro de la arquitectura COUPE. Serenity indicó en X que la capitalización de mercado actual de FOCI de unos 28 mil millones de dólares 'aún no refleja plenamente su posición estratégica en la cadena industrial'. Morgan Stanley estima que el negocio de FAU de FOCI podría contribuir con unos 20 mil millones de dólares taiwaneses en ingresos para 2028 solo en esa línea de negocio, mientras que actualmente es casi cero. Hunterbrook Media y Citrini Research ya en marzo, a través del cruce de cuatro patentes de FOCI, Himax y TSMC, confirmaron la correspondencia 'a nivel de huella dactilar' entre las tres empresas en FAU de 22 canales, siendo esta la evidencia externa más fuerte de la entrada de FOCI en la cadena de suministro central del COUPE.
La segunda es Shunsin Technology (6451.TWSE), con una capitalización de mercado de aproximadamente 14 mil millones de dólares. Shunsin es la subsidiaria de empaquetado y prueba de comunicaciones ópticas del grupo Foxconn. Serenity una vez incluyó a Shunsin en X como 'Taiwan NVDA CPO supply chain idea #1', argumentando que 'Foxconn es el ODM de NVIDIA, equivalente a Celestial subiendo de forma gratuita en el tren de MRVL'. Su estimación personal es que la relación P/E prospectiva de Shunsin para 2027 es de aproximadamente 20 veces.
La tercera es Xintec (3374.TWO), con una capitalización de mercado de aproximadamente 47.6 mil millones de dólares taiwaneses. Xintec es la subsidiaria de empaquetado y prueba a nivel de oblea de TSMC, su presidente es CH Chen, y su negocio principal es el empaquetado de tamaño de chip a nivel de oblea y las pruebas de obleas. Según un informe de DIGITIMES del 29 de mayo de 2026, Xintec se está preparando para la expansión de capacidad de su negocio de pruebas para la segunda mitad de 2026. Serenity en una entrevista reciente clasificó a Xintec como 'beneficiaria del negocio de pruebas relacionado con COUPE'.
La cuarta es MSSCorps (6830.TWO), con una capitalización de mercado de aproximadamente 14 mil millones de dólares. Serenity declaró explícitamente en X haber tomado posición en MSSCorps y dio un juicio contundente: 'Esto parece un monopolio funcional en el campo de la inspección de CPO. El mercado podría confundirlo con el oligopolio de análisis de materiales/fallas de MA-tek e iST'. Luego citó la propia declaración de MSSCorps: 'El objetivo de la empresa es capturar el 90% del mercado de inspección de CPO' para respaldarlo. Los clientes de MSSCorps incluyen a TSMC, NVIDIA, AAPL, AMAT, etc. Entre los tres cuellos de botella del CPO señalados por TSMC, 'pruebas a nivel de oblea' es el eslabón donde MSSCorps se posiciona directamente.
La quinta es Nextronics (8147.TWO), con una capitalización de mercado de aproximadamente 2.1 mil millones de dólares. La razón de Serenity para tomar posición en Nextronics es que suministra 'conectores CPO y Cage Thermal Modules (módulos de disipación térmica tipo jaula)' a la cadena de suministro de CPO de NVIDIA. Nextronics es la acción taiwanesa de CPO con menor capitalización entre las 5, correspondiendo al perfil de selección de Serenity de 'pequeña capitalización + sin cobertura + en un cuello de botella físico'.
Las 5 acciones taiwanesas, ordenadas aproximadamente por eslabón de la cadena de suministro, son: acceso a FAU (FOCI), empaquetado y prueba de comunicaciones ópticas (Shunsin Technology, Xintec), inspección de rendimiento (MSSCorps), conectores y disipación térmica (Nextronics). Toda la cadena está altamente concentrada en dos clientes principales: NVIDIA y TSMC.
Tres fabricantes taiwaneses de ASIC están vinculados respectivamente con los chips autodiseñados de los tres grandes Hiperescaladores
Además de las GPU de NVIDIA, el lanzamiento continuo de ASIC autodiseñados por proveedores de servicios en la nube a hiperescala como AWS Trainium, Google TPU y Microsoft Maia constituye la segunda línea principal de la lista de acciones taiwanesas de Serenity.
Alchip (3661.TWSE) es el valor más representativo de esta línea. Fundada en 2003 con sede en Taipei, Alchip se especializa en el diseño y fabricación de ASIC CMOS avanzados. Según datos de la cadena industrial recopilados por Global Tech Research, Alchip asiste principalmente a Annapurna Labs de Amazon en el diseño de back-end de las series de chips AWS Trainium e Inferentia, y sus proyectos actuales incluyen Trainium 1 e Inferentia 2. Serenity indicó recientemente que Alchip podría ganar más participación de mercado en el diseño del AWS Trainium 3, especialmente considerando que la reciente inversión privada de Amazon en Alchip fue interpretada por el mercado como una señal importante. La colaboración de Alchip con Ayar Labs en el campo del CPO también representa una expansión adicional de su potencial mercado.
Unimicron (3037.TWSE) es un beneficiario de ASIC desde la perspectiva de los sustratos ABF y las PCB. Según un informe de investigación de Bernstein del 4 de mayo citado por Gotrade News, Unimicron se espera que capture aproximadamente el 35% de la cuota de mercado de sustratos ABF para las GPU de gama alta de NVIDIA, y más del 50% para los chips ASIC como Google TPU y AWS Trainium. Bernstein clasificó a TSMC y Unimicron como 'las dos acciones taiwanesas más representativas en el ciclo de gastos de capital en IA del mercado asiático'. Los ingresos de Unimicron del primer trimestre de 2026 aumentaron un 8% en comparación trimestral, con un margen bruto del 18%.
Las noticias sobre la colaboración de MediaTek (2454.TWSE) con Google TPU ya son ampliamente conocidas en el mercado. Según un análisis de Global Tech Research, MediaTek podría participar en el futuro en el soporte de diseño de back-end para Google TPU V7e/V7p. Serenity indicó recientemente que, aunque parte de este aspecto positivo ya se refleja en el precio de la acción, considera que aún vale la pena seguir de cerca el crecimiento futuro del negocio de ASIC de MediaTek. En los próximos años, MediaTek tiene la oportunidad de convertirse en un eslabón extremadamente importante en la cadena de suministro a hiperescala de los grandes proveedores de nube estadounidenses.
Los tres fabricantes taiwaneses están vinculados, desde tres dimensiones diferentes (servicios de diseño, empaquetado de sustratos, diseño de SoC), a los eslabones centrales de los chips autodiseñados por los proveedores de servicios en la nube a hiperescala.
Win Semiconductor: El duopolio subestimado por el mercado de InP/GaAs
La posición más firme y expresada de manera más directa por Serenity en las acciones taiwanesas es Win Semiconductor (3105.TWO).
Win Semiconductor es una de las principales fundiciones de semiconductores compuestos del mundo, formando un duopolio en la fundición de InP (fosfuro de indio) y GaAs (arseniuro de galio) junto con GlobalFoundries. La impresión tradicional del mercado sobre Win proviene de su relación con la cadena de suministro de SpaceX Starlink y Broadcom (AVGO).
La reciente declaración de Serenity en X fue: 'Win will win. So I am long Win.' El juicio central de Serenity es que Win es uno de los duopolios en la fundición de InP y GaAs, y en el futuro, los satélites LEO (órbita baja) de SpaceX Starlink, los láseres de onda continua (CW laser) y las fuentes de luz para visión y radar de robots humanoides, todos pasarán por la capacidad de fundición de Win.
Su valoración es que la relación P/E prospectiva de Win para 2027 es de aproximadamente 35 veces. Aunque parece no ser barato, cree que 'la gerencia tiene la intención de mantener baja la guía de resultados, y en el futuro, cuando se liberen las ganancias reales, la relación P/E parecerá extremadamente barata'. El negocio de Win de ayudar a las empresas de fotónica de silicio a expandir su capacidad de producción de láseres es el motor de crecimiento futuro central en la visión de Serenity, y esta parte aún no ha sido valorada plenamente por el mercado.
El InP es el eslabón donde Serenity tomó posición inicialmente en el mercado estadounidense en el valor tipo 'Estrecho de Ormuz' AXTI, y compara el sustrato de InP con 'el petróleo de la era de las comunicaciones ópticas de la IA'. La posición de Win en las acciones taiwanesas es el nodo de la fundición en el extremo aguas abajo de esta cadena industrial.
Eslabones no mencionados por Serenity pero necesarios para el panorama completo: Materiales aguas arriba, energía, enfriamiento líquido
Las 9 acciones taiwanesas mencionadas por Serenity se concentran en los eslabones de media cadena de CPO y ASIC. Para el panorama completo de la cadena industrial de la IA taiwanesa, los sectores de materiales aguas arriba y energía/enfriamiento líquido aguas abajo son igualmente indispensables. Serenity no cubrió directamente esta parte en sus declaraciones públicas, pero es ineludible para comprender completamente la cadena industrial de la IA taiwanesa.
En el extremo de materiales aguas arriba, la propia TSMC (TSMC, 2330.TWSE) es el nodo central de todo el panorama. Según predicciones de Bernstein, las ganancias de TSMC crecerán aproximadamente un 40% en 2026, con una tasa de crecimiento compuesto de alrededor del 20% para 2027-2028; la compañía fijó su guía de gastos de capital para 2026 en el extremo superior del rango de 520-560 mil millones de dólares. En la cadena de transmisión aguas arriba de los gastos de capital en IA, TSMC es tanto un amplificador como una válvula reguladora; la dirección de sus gastos de capital determina directamente el ritmo de pedidos de todas las acciones taiwanesas aguas abajo: empaquetado y prueba, sustratos, inspección, conectores, etc.
En el extremo de energía y enfriamiento líquido, los centros de datos de IA en Taiwán están enfrentando una presión real en el suministro eléctrico. Según declaraciones de Yi Xuquan, director de planificación del sistema de Taipower, citadas por Reccessary en diciembre de 2025, los equipos clave de la red eléctrica global, como transformadores y turbinas de gas, están en escasez; el ciclo de entrega de turbinas de gas se ha alargado de 2-3 años a 7-8 años, los precios se han duplicado, y 'la velocidad de construcción de la red simplemente no puede seguir el ritmo'. Este cuello de botella del lado de la oferta ha generado oportunidades estructurales para tres acciones taiwanesas clave.
Primero, Delta Electronics (2308.TWSE), como líder en soluciones integradas de gestión de energía y enfriamiento líquido, ya se ha infiltrado en ambos escenarios de los centros de datos de IA: la zona blanca (cómputo de TI) y la zona gris (energía y enfriamiento). Segundo, AVC (3017.TWSE) es el líder global en soluciones de disipación térmica, cubriendo toda la gama de tecnologías de enfriamiento líquido por placa fría y enfriamiento líquido por inmersión. Finalmente, Auras Technology (3324.TWSE) se especializa en la fabricación de módulos de enfriamiento líquido y es proveedor de nivel 1 de NVIDIA. Según predicciones de Goldman Sachs, el tamaño total del mercado global de enfriamiento de servidores crecerá un 111%, 77% y 26% en 2025-2027 respectivamente, alcanzando 17.6 mil millones de dólares en 2027. Esta curva de crecimiento es sincronizada con la curva de crecimiento del CPO dentro del ciclo de gastos de capital en IA.
El verdadero riesgo no está en las dos orillas, sino en los gastos de capital de los proveedores de servicios en la nube a hiperescala
El juicio de Serenity sobre el riesgo general de la cadena industrial de la IA taiwanesa difiere de la narrativa principal del mercado.
Declaró recientemente que actualmente no existe una burbuja en la cadena de suministro de IA de Taiwán, y las valoraciones de muchas empresas taiwanesas siguen siendo bajas en comparación con empresas similares en el Nasdaq estadounidense; el riesgo geopolítico ha sido exagerado por el mercado, porque Taiwán ya es una parte indispensable de la cadena de suministro tecnológico global, y 'ningún país optaría por una destrucción de la cadena de suministro a gran escala de suma cero'. A largo plazo, en un horizonte de 7-10 años, Estados Unidos está estableciendo una cadena de suministro local a través de empresas como Intel, pero no existen riesgos sistémicos particularmente significativos en los próximos 2-3 años.
Señaló que el riesgo que realmente vale la pena rastrear son los gastos de capital de los proveedores de servicios en la nube a hiperescala. La expansión continua de inversiones por parte de grandes proveedores de nube como Microsoft, Amazon, Google, Meta y Oracle es el motor central de la prosperidad actual de la industria de IA. 'Mientras estas empresas continúen aumentando la construcción de infraestructura de IA, la cadena de suministro taiwanesa seguirá beneficiándose; pero si los proveedores de servicios en la nube a hiperescala comienzan a recortar sus gastos de capital, podría ocurrir un ajuste significativo en las valoraciones de la cadena de suministro de IA de Taiwán.'
Los 'pruebas de estrés' de este juicio están comenzando a mostrar signos iniciales.
Los cambios marginales que acaban de aparecer en el mercado merecen ser enumerados como pistas de seguimiento. El 3 de junio, Broadcom anunció sus resultados del segundo trimestre del año fiscal 2026. La guía de ingresos por chips de IA para el Q3 FY2026 es de 16 mil millones de dólares, aproximadamente 1.2 mil millones por debajo del consenso de analistas de 17.2 mil millones de dólares compilado por LSEG. Al mismo tiempo, el CEO de Broadcom, Hock Tan, mantuvo la guía de ingresos anuales por semiconductores de IA en 56 mil millones de dólares sin aumentarla. El mercado interpretó la 'no revisión al alza' como negativa. El 5 de junio, el índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) cayó un 10.26% en un solo día, la mayor caída intradía desde marzo de 2020; el mismo día, el KOSPI de Corea del Sur cayó un 5.54%, y el 8 de junio, la apertura del KOSPI cayó un 8.37%, activando el interruptor de seguridad.
Sin embargo, la referencia clave actualmente bajo observación es que los gastos de capital de TSMC para 2026 se mantienen fijos en el extremo superior del rango de 520-560 mil millones de dólares, sin recortes sustanciales hasta ahora. Las propias guías de gastos de capital de los proveedores de servicios en la nube a hiperescala también siguen en un canal de revisión al alza. Si se desencadena o no el 'verdadero riesgo' que juzga Serenity, depende de las guías de gastos de capital de Microsoft, Amazon, Google, Meta y Oracle en sus informes de resultados del segundo y tercer trimestre de 2026. Esta es la premisa central para la validez de la lista de acciones taiwanesas de Serenity, y también la variable marginal más importante a rastrear en el próximo trimestre.
